| ★★★★辽宁成大(30.40,-1.00,-3.18%)(600739)：多元驱动，攻守兼备 辽宁成大(600739)是我国东北地区最大的进出口企业之一，公司控股54.79%的辽宁成大生物股份有限公司研发的VERO细胞人用狂犬病疫苗，占据国内市场25%左右份额。公司是广发证券的第一大股东，广发证券作为国内首批综合类券商之一，在全国各地拥有78家证券营业部，并控股了两家证券公司和1家基金管理公司。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.19、1.52和1.85元，对应动态市盈率为26、21和17倍；当前共有7位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，综合评级系数1.86。 2009年1季度，公司实现营业收入9.16亿元、净利润3.04亿元，同比增速分别为-24%和7%，环比增速-32%和53%，稀释每股收益0.33 元，每股净资产5.94元，好于预期。从利润结构来看，近年来广发证券对公司利润贡献占比约为80-90%。广发证券09年1季度对公司的业绩贡献约为0.27 元。但由于本季度收到粤财信托代持广发股权的分红0.41亿元，使得投资收益同比增长10%，这也是业绩超出预期的主要原因之一。报告期内，公司主营业务收入同比降幅为62%，主要是贸易业务大幅下滑所致；但环比增长803%，表明主业恢复迹象明显。 2009年下半年，随着库存疫苗消耗完毕，成大生物也将迎来新一轮快速发展的历史性机遇。保守预期，下半年狂犬疫苗销售额将超过200 万人份，环比增长50%以上；2009 年可实现销售量350 万人份，同比增长30%。而海外市场的拓展、乙脑疫苗以及兽用狂犬疫苗的上市销售，也都将支撑成大生物未来3-5 年内获得20%的复合增长率。 油页岩项目稳步推进，油厂建设已全方位展开，力争今年10 月底前试生产；明年下半年形成300 万吨矿石、25 万吨页岩油的生产能力，2011 年完全达产。远期来看，将形成50-100 万吨的页岩油产量，并成为油页岩领域的领军者。中性预期2010-2011 年成大弘晟的净利润分别为1 亿元和2.3 亿元，对公司的贡献为0.39 亿元和0.94 亿元，业绩占比为2.7%和5.6%。 国泰君安表示，广发证券的业绩将决定辽宁成大的估值安全边际，广发证券的上市预期则决定辽宁成大的估值空间。中性预期广发证券2009-2011 年业绩分别为42 亿元、47 亿元和53 亿元，对应辽宁成大业绩为1.40 元、1.66 元和1.96 元，同比增速分别为34%、15%和15%。而分别按照中性和乐观预期，辽宁成大股价所对应的动态PE 分别为22 倍和18 倍，这也意味着公司股价尚未开始反映1800亿元日均交易额的业绩预期。因此公司的估值仍具备较高的安全边际。 尽管仍有梅雁股份诉讼广发股权案、以及吉富公司等问题有待解决，但在董案了结后，广发借壳上市已无实质性障碍。因此，广发上市已无悬念。广发上市之后，高ROE、以及小盘股溢价，都使得其估值水平应向借壳上市的中小券商靠拢，这将进一步提升广发三宝的估值预期。 国泰君安调升公司股票目标价至36元，维持增持评级。 风险因素：公司盈利不及预期。 ★★★★★三安光电(600703)：太阳能业务提升估值 三安光电(600703)于08年成功转型成为一家研发、生产及销售LED类新能源产品的高科技公司，并成为我国光电产业化龙头企业。目前，公司作为国内规模最大的全色系超高亮度LED芯片生产企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.53、0.71和0.84元，对应动态市盈率为55、41和35倍；当前共有7位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1为分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。 公司1Q08处于重大资产重组阶段，销售收入主要来源于托管目标资产产生的托管费用；2008年6月底实施完成资产重组事项，彻底改善了公司持续经营能力和盈利能力，各项指标均发生较大变动，故1Q08与1Q09不具有可比性。随着下游终端库存在1Q09的不断消化，公司业绩将稳中趋升。09年一季度实现归属于母公司所有者净利润2673万元，实现基本每股收益0.09元。 “聚光型太阳能电池”系统与天津基地的产能扩张是公司两大看点，在一季报中，公司也重点指出了“聚光型太阳能电池”业务。1)LED上游厂商切入到GaAs太阳能技术有着天然的优势。公司目前已经研制出来的50KW太阳能聚光系统，光电转换效率约35%，组件效率约28%，技术水平位于国际前列，公司可能成为国内CPV示范站最大受益者。2)公司此前发布公告，拟非公开发行股票募资不超8亿，资金用于天津公司LED项目。天津项目的生产规模为年产外延片85万片/年左右，芯片200亿粒/年左右，项目完全达产后超过了目前公司现有产能。天相投顾认为，本次发行后，公司在LED行业领域的生产、研发实力将得到增强，盈利能力会进一步提高。 公司为国内少数具有安全边际、业绩支撑的新能源公司。中投证券指出，在正常情况下，预计公司LED及芯片资产将在2010年实现完全摊薄EPS0.71元，给予2010年25倍的保守估值，则对应18元是价值最底线，考虑公司的高倍聚光型太阳能电池未来广阔的发展前景、公司的发电系统在2009年实现商品化的可能性比较大，公司的价值底线将提升到22元左右，公司的安全边际进一步提升。 群益证券称，若考虑青海省示范光伏电站项目效益，2010年EPS有机会挑战0.88元。基于CPV业务可能的爆发力，他们调高公司一年目标价至35.2元(相当于2010年EPS的40倍本益比)，评级维持“增持”。 |
