| 2009年6月1日至6月4日，我们调研了安徽省六家上市公司，行业主要涉及钢铁、电力、水泥、化工、有色、煤炭等重要投资相关行业。此行，我们还有幸与地方经济研究工作者交流了安徽经济发展定位及未来产业规划思路，对沿江经济崛起有了更全面的理解。 上月12日，我们曾经发布题为《国投新集——中部经济崛起孕育煤炭产业主体中又一奇葩》的调研报告，其中对安徽经济发展及国投新集(15.69,-0.16,-1.01%)发展前景作了深入分析。 而此次调研，我们主要对安徽省煤炭需求相关行业做了进一步了解，对安徽省四大煤炭公司竞争优劣势有了更准确的把握。同时，结合区域发展规划，我们对未来3-5年安徽煤炭需求增长也有了更充分的信心。 具体调研内容整理如下： 一、皖江九市承接产业转移先进制造业基础及政策优惠是前提 安徽省经历过往五年发展，已经积累了一些先进制造业的承接基础，区域内有数十家企业年产值超过百亿，其中汽车、家电、水泥、铜冶炼等是省内支柱产业，诞生了吉列汽车、江淮汽车、海螺水泥、铜陵有色等国内外知名企业，并培育了一批优秀的企业家、管理者。 未来几年，安徽省计划建立皖江产业转移承接带，其中合肥、马鞍山、铜陵、芜湖、安庆、五马、巢湖等九个沿江城市都列入发展规划，每个城市特色产业有所不同。规划稿有望年内份获得批准，届时各地市可能获得中央及省政府在资金和土地方面的支持。 相关人士介绍说，对产业承接重点将“有所为，有所不为”，要求环保必须过关，并具备较高技术含量。方向上，安徽将一方面承接长三角转移，另一方面是承接西部想向沿海、出口拓展的产业，如引进蒙牛、长虹。同时吸引出口导向型企业，主要通过保税区的设立来完成。 政策支持方面主要突出的是，让产业转出地不感觉吃亏，建立一套利益共赢机制。 二、4万亿充分拉动地方投资热情主要下游产销两旺 走访发现，安徽为代表的中部地区受出口冲击较小，而受国家4万亿投资拉动效果显著，分行业来看： 马钢表示——近期，长材、线材产能利用率达到95%以上，火车轮达到90%，板材仍然较差，不足80%，综合产能利用率在9成左右。价格方面，近期长材、线材价格近期有所上涨，带动五月份盈利继续好转，5月份实现盈亏平衡概率大。 目前，公司原材料库存维持正常水平，煤炭维持7-10天用量。公司表示，近期采购焦煤价格略有上涨，但供求仍有正常。 长远来看，安徽整体产业布局中汽车、家电的发展比较快速，所以整体钢铁需求要比全国平均水平更好些。钢铁的区域特征明显，公司40%多的量都销往省内；并不是人为的“省内循环”，而是从价格、合作、长期合作等多方面因素能够有利于销售实现。 海螺表示——今年煤炭产销两旺，行业整体实现产量10%的增长，超过过去几年的产量增速。由于水泥是完全竞争行业，投资壁垒不高，如此热销的局面吸引了大量资金进入行业。公司表示，2009年吨水泥盈利可能能够维持较好水平；但2010年新线投产将使西部地区水泥价格理性回归，行业内一场惨烈的淘汰竞争不可避免。 煤炭原料方面，目前合作较多的是省内四家煤炭集团，中国神华、中煤能源以及同煤合作也多公司在确定上游供应商，会考虑它未来几年的产量增长，与它建立相对稳定的长期合作关系(依据双方增量确定每年购煤量)，价格随行就市。 皖能电力表示——1-4月份安徽省整体发电量同比实现增长，远好于全国平均水平。公司层面，由于新建发电机组投入使用，利用小时数还在往下降；预计2009年利用小时水平将是近五年的低点(4000小时以下)，2010年有望恢复。 目前，公司主要向淮南矿务局和国投新集买煤，双方合作比较稳定，但2009年合同价格仍未确定。对于煤价公司管理层看法不一，认同上涨者从限产出发，判断旺季涨价因素仍会显现；而认同煤价下跌者，主要从现在港口库存上升、进口煤增加等层面论述供应仍不紧张。 公司中长期规划偏重于坑口电厂及核电发电机组的建设，其中坑口电厂分别与国投新集和淮南矿务局合作，基本都由煤矿企业控股。 三、地方力保煤价稳定鼓励煤炭企业联合而非竞争 安徽省共四煤炭生产企业，除新集外都是地方国资委控股；而80%的发电量是掌握在五大发电集团(央企)手中，因此从地方利益来看，安徽省政府及其他地方政府都不希望煤价下跌。 近两年，安徽省政府对煤炭企业提出的希望是“鼓励合作，减少竞争”。从开采区块来看，淮北、淮南其实是在一个大的采区，未来实现四集团实现战略整合也在政策考虑范畴内。 四、淮南矿业集团信誉及煤质均优国投新集市场灵活性更高 在于下游企业沟通中，我们对淮南矿务局及国投新集的经营特色有了进一步了解： 两个公司都处在淮南煤田，这个地区煤质良好，有利于发电机组落实降耗。 其中，淮南矿务局规模优势突出、煤层开采稳定、煤质最优、信誉较好，因此与省内主要耗煤企业都有长期合作。 新集市场化程度比较高，管理理念相对先进，经营策略更加前瞻。但从煤炭开采而言，新集矿区不如淮南矿务局稳定，部分时期受断层等因素影响合同兑现有所波动。 五、新集优势在成长而风险在于开采稳定性及大股东意志需要把握 在新集调研过程中，公司相关负责人进一步梳理了新集发展的优势与风险： 优势在于以下发面： 资源优势：探明资源储量是101亿吨，还有两个资源后备区(还在做勘探)。 这些资源是在上世纪末，煤炭低谷时候获取的。当时全国认为煤炭会成为夕阳产业，那时候公司拿了一部分探矿权(不是采矿权)。 以资源后备为基础，公司实现了良性发展：新集矿井开发是国家在1995年批复的国家级总体规划。因为有总体规划在，所以逐步报批并获批的难度较小。 目前，公司已经进入到良性发展的阶段，2009年板集矿，2010年下半年口孜东矿；2009年准备报批建设杨村矿(500万吨)和罗园煤矿(120万吨)。 区域优势：公司所处煤田只有500公里，处在市场边缘。 煤质优势：环保优质，是低磷、特低硫煤，尤其适合电厂开发利用。煤质上是气肥煤和1/3焦煤，目前开发的是浅层适合做动力煤，深层次有焦煤储量。 管理优势：“以煤养煤，滚动发展，自我造血”是公司经营理念。公司原有股东都是以资本金方式投入的，所以资金来源非常珍贵，需要用自己的留存资金滚动投入。 具备大型现代化矿井优势：以刘庄为例，设计规模达到800万吨，是中国第一个数字化矿井。实现了远程监控、调度、指挥。监控很容易，但调度很难实现。(新集的调度室实现了)矿井下工人实现GPS全程跟踪。板集矿采用德国鲁尔区开采技术，也相当先进。 煤电一体化优势：利辛电厂(4×60万千瓦)有望在2009年报批实现；还有一个刘庄电厂，这个手续与板集电厂是同步的。目前，已经完成了所有前期工作，一旦核准即可开工建设。它是真正的坑口电厂。离变电所只有十公里，运输成本非常低。 而风险如下： 安全风险：水、火、瓦斯、顶板……五大安全隐患。淮南矿区属高瓦斯集中带，不乏瓦斯突出矿井，安全隐患始终存在。 管理风险：上市前国投煤炭控股比例现在为40.38%(现在是国投公司直接持股)如果大股东要做资产重组，可能打破公司现有的产能扩建计划。具备较强的不确定性。国投新集占国开投7%资产规模，但占国开投25%以上的盈利，所以实现资产整合对新集现有股东不一定有利。 市场风险：煤炭价格与经济周期同步波动，现在又进入一个新的波动周期。 公司在2008年6月作出重大决策，停供市场煤，完全按照420元/吨发计划电煤，与电力企业建立了较为良好的合作共赢关系。同时，公司联席会宣布不再涨价，并认为年底将出现价格下滑。以上“削峰补欠”的经营策略对稳定发展至关重要。 竞争风险：安徽省内四家企业在同一个大煤田上开采销售，竞争不可避免。 产业政策风险：担心国家对煤炭的产业政策不具备持续性。 环保风险：塌陷等。 |
