| 中国平安寿险 2009 年前五个月保费累计616 亿元，同比增长38.36%，五月份保费收入114 亿元，单月同比增长21.54%。产险2009 年前五个月保费收入148亿元，同比增长23%，五月份保费收入28.6 亿元，单月同比增长32.43%。符合我们的预期。扣除五月单月保费，中国平安前四个月寿险与产险保费增速分别为43%和21%。 2009 年以来，中国平安的寿险业务因为没有结构调整压力和2008 年银保高基数的影响，保费增速一直领先于行业平均。五月寿险保费收入因为2008 年五月单月基数较大，同比增长下滑较为明显，个险首年保费增速下降亦较大，单月增速5%左右，累计同比增长40%。预计六月份中国平安也将受到相同因素的困扰，累计增速仍将小幅下滑，七月份会有所好转。平安已连续三个月维持4.75%结算利率不变（图3），我们认为平安在未来几个月可能小幅下调结算利率，但因其结算利率较同业仍有优势，对保费收入的影响较小。我们预测中国平安2009 全年总保费增速将达35%左右，新业务价值增长25%-30%。 产险业务随汽车销量的上涨出现了较大提升，保费收入四月和五月单月增速均在30%以上。车险业务的利润率较低，故短期对平安的利润贡献相当有限。但我们认为随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善，产险费率可能会有小幅上升，而佣金率会有所下降，产险的盈利能力将有显著提升 |
