| 公司 5 月单月实现寿险保费收入114.46 亿元，同比增长21.5%，增速大幅回落，4 月单月同比增速为41.1%。公司今年以来大量的做业务，除了积累客户资源的考虑外，很有可能跟收购深发展有关。考虑到深发展当前的全部市值才600 多亿元，预计公司未来做业务的动力会减弱，保费增速会继续下降。公司不会漠视低息环境下的资产配置压力。 我们非常看好本次收购。平安有大量的保险客户资源，如能通过深发展现成的网点顺利转化成银行客户，则将会带来巨大的利润。正如过去的点评报告所述，保守估计平安银行业务会增加1 万亿元存款，按深发展07 年0.75%的总资产收益率估计，预计平安净利润加75 亿元，EPS 大致增厚1 元。这是保守估计，未来会有更好的表现。 目前市场担心后续整合难度大可能会导致业绩提升较为缓慢。对此，们的观点是，平安已经有整合深商行的经验，在综合金融的架构上也准备多年，未来资源整合带来的业绩提升将会是迅速的。 也有人担心目前深发展的市价过高，平安收购成本偏大。我们认为，深发展市值621.09 亿元，按07 年净利润26.5 亿元，投资收益率4.27%，强于债券。此外，如果平安能高比例入股，那后续的资源整合更是可以带来成倍的利润，则未来的投资收益率远不是4%或5%。 此外，我们认为，在本次谈判过程中，与深发展相比，平安拥有更多的筹码，如客户资源丰富、资金实力雄厚等。反而是深发展面临资本不够充分、大股东急于退出等问题。预计这次谈判平安能谈出对自己较有利的方案。具体的方案很值得期待。（目前市场传言的一种版本是平安最终入股深发展的比例为30%，假如真的如此，则本次收购事件中，深发展更受益。我们认为平安不应仅满足于此。） |
