| 评级：推荐 评级机构：中投证券 本次定向增发完成后，除农场耕地面积增加3倍外，还扩大了公司农业主导品种酒花和大麦产量及科技力量；公司盈利能力增长2倍多，且消除了股份公司与大股东之间的同业竞争问题。公司农场经营模式使得农业盈利更具有增长潜力。啤酒花(10.18,-0.25,-2.40%)方面，随着培育甲酸含量高的酒花播种面积扩大，可保证酒花产品每年均价上升10%；公司获得加工型马铃薯脱毒苗技术，利于推广马铃薯在自家农场上大面积种植。未来盈利增长依赖甲酸含量高的酒花和脱毒马铃薯播种面积扩大。公司原农场酒花、大麦和马铃薯毛利贡献占比是45%，本次新装进来的7个农场酒花和大麦毛利贡献占比为72%。基于啤酒花种植面积未来扩大有限，公司农业收入增长要依赖马铃薯种植面积扩大。 预计未来四年公司农业收入年复合增长率为13%，假定工业仍处微利或微亏，同时假定2012 年卖出西南证券(17.25,0.44,2.62%)股权获利2.4亿元，预测公司2009-2012年每股收益为0.08、0.11、0.17、0.35元，合理价值为5.5元，给予“推荐”评级。风险因素：持续干旱天气；重组是否获批存在政策风险。 |
