| <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="90%" border=0> <TBODY> <TR> <TD width="100%" height=6></TD></TR> <TR> <TD class=fnomal vAlign=top align=left><SPAN class=todaynews_14pxtitle id=IDNewsDtail><!--enpcontent--> <FONT color=#ff0000>追击IPO</FONT> <FONT color=#0000ff><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141.htm">发行新政今起实施 IPO重启倒计时（本页）</A> <FONT color=#0000ff><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_3.htm">证监会详解重启IPO六大热点</A></FONT> </FONT> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_3.htm"> </A> <FONT color=#0000ff><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_2.htm">证监会：适时调整发行政策 增加可供交易股份数量</A></FONT> <FONT color=#0000ff><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_5.htm">IPO重启最快6月下旬</A></FONT> <FONT color=#0000ff> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_2.htm">证监会发言人答记者问</A> </FONT> <FONT color=#ff0000>股市影响</FONT> <FONT color=#0000ff><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_4.htm">IPO重启在即 小盘股更受“打新族”青睐</A></FONT> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_6.htm"> <FONT color=#0000ff>IPO重启不改股市上升趋势</FONT> </A> <FONT color=#0000ff><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_7.htm">专家称不会对市场信心造成很大冲击</A></FONT> <FONT color=#ff0000>机构观点</FONT> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_7.htm"> <FONT color=#0000ff>申银万国：网上中签率将明显上升</FONT> </A> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/99141_8.htm">信达证券：新规利好散户 IPO重启影响有限</A> </TD></TR></TBODY></TABLE> 发行新政今起实施 IPO重启倒计时 □单个投资者只能使用一个账户申购新股 □适时调整股份发行政策增加可供交易股份数量 □证监会随时发放发行核准文 ⊙本报记者 周翀 中国证监会昨日正式发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，并决定今起实施。这也意味着新股发行进入倒计时。 相比征求意见稿，正式发布的《意见》做出了三处调整： 一是明确“单个投资者只能使用一个账户申购新股”的要求。二是增加“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的内容。三是增加“完善回拨机制和中止发行机制”的原则思路。 证监会新闻发言人昨日表示，按照之前“改革方案于6月5日结束征求意见并正式发布后，即会安排新股发行”的部署，证监会可以随时向过会企业发放发行核准文件，发行人可自主选择刊登招股说明书的时间，从招股说明书刊登到网上申购，有7个工作日左右的间隔，而技术系统的准备并不影响企业刊登招股说明书。 至于重启IPO由大盘股抑或小盘股开始，发言人表示，“现在各方的意见差异比较大，但历史上所有的事情都发生过，未来这些事情还会发生，至于所谓大盘、小盘，都不奇怪。” 发言人说，自5月22日至6月5日的征求意见期间，证监会共收到针对《意见》的反馈1687件。市场各方意见主要集中在四个方面： 第一，有意见认为目前多数投资者只有一个账户，但是也有个别投资者有多个账户，比如按照中国证券登记结算公司的规定，证券公司每500万元可开立一个自营账户，证券投资基金每租用一个基金交易专用席位可开立一个账户等，这就存在一人（机构）多户的情况。为使股份分配能够有效向中小投资者倾斜，更好体现公平原则，应当明确单个投资者只能用一个账户申购新股。 第二，有意见认为，目前股份锁定数量较多，不利于抑制市场炒作，应当放宽股份锁定限制，增加可供交易的股份数量。 第三，有意见认为，随着定价市场化程度的提高，有必要相应增加发行机制的弹性，给予券商在回拨、中止发行等方面更多的自主裁量选择。 第四，有意见认为，千分之一的网上申购上限偏低，每个账户网上获配的股份数量太少，建议网上单一账户申购上限调整至百分之一；如果不改变申购上限，则应提高网下发行比例，持这种意见的主要是法人机构。部分个人投资者则认为，千分之一的上限偏高，对中小投资者倾斜力度不够，建议调整为万分之一或更低；如果不改变申购上限，则应该提高网上发行比例。 经认真研究，证监会采纳了前三项建议，并对《意见》进行了相应修改完善。对最后一条意见，综合考虑各方面情况，维持了征求意见稿的要求，暂不调整现行网下网上发行比例的规定。 々 证监会：适时调整发行政策 增加可供交易股份数量 ●维持了征求意见稿中千分之一的网上申购账户上限要求，暂不调整现行网下网上发行比例的规定 ●对部分个人投资者建议考虑市值配售、一人一手、存量发售等意见，目前暂不采纳 ●对主要股东股份有锁定期要求，是上市公司的内在约束机制，会长期存在 ●为了进一步优化定价机制，需要随着改革的深化，完善网下配售机制，并对询价对象不断加以优化 昨日，中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（以下简称《指导意见》）。中国证监会新闻发言人就相关问题接受了记者的采访。他表示，网下配售锁定问题和存量发行问题，证监会将遵循发行体制改革分步实施、逐步完善的原则，创造条件，逐步推动。 发言人表示，改革的长期目标完全可以实现，但是从近期看，特别是采用新体制后的首个或几个股票发行，其结果并不一定能使各方满意，可能会有不一致的看法。 ⊙本报记者 周翀 对发行改革有四方面建议 记者：请介绍一下《指导意见（征求意见稿）》向社会公开征求意见的情况。 答：我会于5月22日就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》向社会公开征求意见。截至6月5日，我会共收到电子邮件、传真等形式的反馈意见1687件。 在此期间，我会还分别召集各方代表举行座谈会，对《指导意见》进行深入讨论。5月25日，我会邀请部分证券公司、基金管理公司、保险资产管理公司的负责人以及专家学者，围绕新股发行体制改革思路和具体措施进行座谈交流。6月3日，我会有关部门再次召集部分保荐机构座谈会，听取意见。同日，我会又分别在上海、深圳两地同时召开个人投资者座谈会，现场听取个人投资者对《指导意见》的意见和建议。 总体上看，市场各方积极支持对新股发行体制进行改革，认为改革措施的市场化方向明确，既注意吸收借鉴境外成熟资本市场经验，又充分考虑我国资本市场现阶段的特殊情况，对目前市场关注的新股发行上市热点问题，给予积极的回应。分步实施、适时深化的节奏安排，审慎考虑了发展中市场的复杂特征，在开展当前工作的同时明确了进一步推动改革的方向。参与征求意见的市场各方也对《指导意见》提出了一些建设性意见。 记者：市场各方对《指导意见（征求意见稿）》的意见和建议主要集中在哪些方面？与征求意见稿相比，本次正式发布的《指导意见》作出了哪些修改调整？ 答：从反馈意见情况来看，市场各方的意见主要集中在以下四个方面： 1、有意见认为，目前多数投资者只有一个账户，但是也有个别投资者有多个账户，比如，按照中国登记结算公司的规定，证券公司每500万元注册资本可开立一个自营账户，证券投资基金每租用一个基金交易专用席位可开立一个账户等等，这就存在一人（机构）多户情况。为使股份分配能够有效地向有申购意向的中小投资者倾斜，更好地体现公平原则，应当明确单个投资者只能使用一个账户申购新股。 2、有意见认为，目前股份锁定数量较多，不利于抑制市场炒作，应当放宽股份锁定限制，增加可供交易的股份数量。 3、有意见认为，随着定价市场化程度的提高，有必要相应增加发行机制的弹性，给予券商在回拨、中止发行等方面更多的自主裁量选择。 4、有意见认为，千分之一的网上申购上限偏低，每个账户网上获配的股份数量太少，因此建议网上单一账户申购上限比例应适当提高至百分之一；若不改变申购上限，则应提高网下发行比例，持这种意见的主要是法人机构。部分个人投资者则认为，千分之一的网上申购账户上限偏高，对中小投资者倾斜力度不够，建议将上限调整为万分之一甚至更低；若不改变申购上限，则应提高网上发行比例。 经认真研究，我们采纳了前三项建议，并据此对《指导意见（征求意见稿）》进行了相应修改完善：（1）关于账户问题，证监会于2007年对账户进行了专门清理，取得了十分明显的成效，对各方在账户的使用和管理上有明确的要求。为澄清疑虑，在近期改革措施部分，进一步明确“单个投资者只能使用一个合格账户申购新股”的要求。（2）在改革基本内容部分，增加了“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的内容。（3）在改革基本内容部分，增加了“完善回拨机制和中止发行机制”的原则思路。 对第四项建议，综合考虑各方面情况，维持了征求意见稿中千分之一的网上申购账户上限要求，暂不调整现行网下网上发行比例的规定。 此外，部分个人投资者仍然建议考虑市值配售、一人一手、存量发售等意见，这些建议我们已经在形成方案的过程中作了充分论证，对实施的困难在征求意见时作了说明，目前尚难以判断其具备了实施的条件，因此暂不采纳。 研究解决网下配售锁定和存量发行 记者：“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”，是否意味着解除大股东股份的锁定限制？ 答：在征求意见过程中，机构投资者、个人投资者都提出了增加可供交易股份数量方面的建议。比如，部分个人投资者建议取消大股东股份的锁定，公司上市时全部股份均可交易；部分机构投资者建议取消网下获配股票三个月锁定期的强制要求；还有意见主张马上推出存量发售。 经过股权分置改革，凡是实施了股改的公司，其所有股份均是流通股。部分股份限售与公司股份的全流通性质并不矛盾。从境外成熟资本市场经验来看，他们对控股股东、战略投资者一般都有6-12个月限售期。我国的法律法规和有关规则也对大股东股份锁定作出明确要求。国内外对主要股东股份的限售锁定，其目的是维持公司治理结构和经营管理在一定期限内的稳定性，防范新上市公司大股东过快变更带来管理层的频繁变动，从而带来经营管理上的不确定性，影响公司业务的可持续性，导致风险。从这个角度来看，对主要股东股份有锁定期要求，是上市公司的内在约束机制，会长期存在。 关于网下配售锁定问题和存量发行问题，征求到的意见很重要，符合市场化的方向，我们将遵循发行体制改革分步实施、逐步完善的原则，创造条件，逐步推动。 记者：为什么A股发行中必须有一定比例的网下配售？ 答：征求意见过程中，有部分人士建议将所有股票网上发行。这个建议操作上并不复杂，但是其不足在于没有考虑股票的定价机制。如何给股票定价是新股发行过程中的难点之一。新股定价需要综合考虑发行人的行业背景、市场地位、经营业绩及财务状况等多方面因素，专业性和技术性很强。海外发达资本市场经过多年演化，普遍由具有较强研究、定价能力和资本实力的机构投资者和发行人、承销商一起按一定的方法协商定价。其中的考虑是，机构投资人，尤其是专业投资机构，会对发行人的要价形成更有力的约束，达到制衡的目的。为了使定价真实，定价者必须按所定的价格购买一定数量的股份，一定比例的网下配售是机构投资者承担定价责任的基础。如果这些定价机构不购买一定数量的股份，那么定价的真实性就会有很大疑问。 在新股定价和申购上，网下主要机构投资者与中小投资者的根本利益是一致的。首先，作为股票的买方，机构和中小投资者都有动力约束卖方，获得合理价格，降低风险和获取收益。其次，大部分网下机构是替投资人理财的机构，如资金量大的基金公司和保险公司，管理的资产绝大部分来自中小投资者和千万个投保客户，其在IPO中获得一定配售，如果有正收益，根本上讲也是中小投资者的利益。另外，将一定比例的股票配售给网下机构投资者还有利于稳定新股上市后的股价表现，我国二级市场上，机构的交易换手率要明显低于个人的换手率。 需要明确的是，为了进一步优化定价机制，需要随着改革的深化，完善网下配售机制，并对询价对象不断加以优化。 理性客观看待改革效果 记者：新股发行改革的准备工作情况如何？ 答：本次新股发行体制改革是对询价制度的进一步完善，内容尽管不多，但涉及面广，需要考虑的因素多。改革的顺利推进，既需要监管部门精心组织、周密部署，也需要市场各方尽快统一认识、积极响应，做好各自的工作。目前我们正在积极落实各项改革要求，稳步开展各项工作。 近日我会已就网下申购电子化平台、登记结算平台等技术系统的调整，相关操作规则的制订，与沪深证券交易所、登记结算公司、证券业协会等单位进行了深入讨论。各相关单位正在抓紧时间进行系统调整、规则制订等技术准备工作。近期我们还组织了承销商的会议，对《指导意见》深入研讨，准确理解掌握各项改革要求，促进承销商全面履行职责，做好专业服务。总体上看，各项工作有条不紊，进展顺利。 记者：对发行体制改革的市场效果有何预期？ 答：改革的总体目标是通过市场化定价机制的完善，优化股票的价格发现功能；促进买方（投资人）强化对卖方（发行人）的约束，买方约束力不断增强；中小投资者的参与意愿得到重视，中签比例适当提高。 我们认为，从长期来看，这些目标并不困难，完全可以实现，并且会对股票市场有十分积极的推动作用。但是从近期看，特别是采用新体制后的首个或几个股票发行，其结果并不一定能使各方满意，可能会有不一致的看法。比如由于市场约束机制不健全，买方约束力弱，有可能出现发行价格偏高的情况，发行价偏高则有可能导致上市首日跌破发行价。也有可能受二级市场过度炒作的影响，一、二级市场价差在上市首日仍然较大，等等。这些情况有可能使大家对改革的效果产生疑虑，也可能会对发行人、投资人和承销商分别带来风险，各方参与人必须高度重视、关注和应对。我们认为，在实施改革初期出现一些差异较大的情况是可以理解的，在一段时间之后会逐渐平稳，对此应充满信心。 进行改革和培育机制是个过程，不可能一蹴而就，需要市场各方认真、谨慎地参与，既要履行好职责，又要保护好自身利益，扎扎实实把各项安排落到实处，从而取得新股发行体制市场化进程的更大进步。 々 <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="90%" border=0> <TBODY> <TR> <TD width="100%" height=6></TD></TR> <TR> <TD class=fnomal vAlign=top align=left><SPAN class=todaynews_14pxtitle id=IDNewsDtail><!--enpcontent--> 证监会详解重启IPO六大热点 证监会新闻发言人昨日详细回答了关于IPO重启和发行改革的六大热点问题。 ⊙本报记者 周翀 热点一 随时可向过会企业发放发行核准文件 发言人表示，按照之前“改革方案于6月5日结束征求意见并正式发布后，即会安排新股发行”的部署，证监会可以随时向过会企业发放发行核准文件，发行人可自主选择刊登招股说明书的时间，从招股说明书刊登到网上申购，有7个工作日左右的间隔，而技术系统的准备并不影响企业刊登招股说明书。 “大家比较关注重启IPO的准备情况，目前我们按照计划正在推进。”发言人透露，从技术角度讲，目前沪、深交易所和中登公司正在调整网下发行电子化平台和结算平台，后续会发布相关细则。据悉，按照相关安排，交易所可能在6月下旬前发布相关细则，完成系统测试。 至于重启IPO由大盘股抑或小盘股开始，发言人表示，“现在各方的意见差异比较大，但历史上所有的事情都发生过，未来这些事情还会发生，至于所谓大盘、小盘，都不奇怪。” 热点二 网下配售锁定期调整和存量发行可期待 针对正式发布的《指导意见》增加“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的表述，发言人说，网下配售锁定期调整和存量发行符合市场化改革的方向，“尤其是网下配售三个月的锁定期的调整，增加上市首日可交易量，是符合改革方向的。” 海外成熟市场多有将存量发行与“绿鞋”机制相结合的做法，对此，发言人明确表示，“下一步会考虑这些事情，现阶段先推动《指导意见》提出的四项近期改革措施。” 发言人阐释说，引入存量发行与不放松大股东股份锁定期并不矛盾，考查这个问题，应从公司治理的角度切入。不放松大股东股份锁定期，是希望维持公司治理结构和经营管理在一定期限内的稳定性，进而降低公司经营管理的不确定性，保证业务的可持续性。“假定某公司大股东持股占70%，通过存量发行卖掉10%的股份，就既可以实现存量发行，又不改变控股关系。” 热点三 报送封卷材料系日常工作 有报道指证监会近期通知已过会未发行公司报送封卷材料，对此，发言人澄清说，报送封卷材料属于证监会的日常工作，“一直都在发生，只是现在大家有重启IPO的预期，所以被放大了。” 他说，由于企业提交的发行申请材料自审计截止日起有6个月的有效期，因此只要存在材料过期的情况，监管部门都会要求企业补充材料，包括财务资料，对招股说明书进行相应修改，补充提交律师、会计师出具的意见等。当行业、市场发生变化的时候，在审企业也要补充材料。 发言人表示，IPO暂停期间，可能存在部分在审企业财务状况发生变化，指标不再符合要求，从而拿不到发行核准的情况，由于企业正在陆续补充材料，目前尚不清楚32家过会企业中不再符合发行条件的企业数字。 另外，对于重启IPO选择的项目，监管部门并无行业方面的特别考虑。 热点四 改革重点难点是买方约束 本轮发行改革的预期结果之一是淡化证监会对发行价格的窗口指导，发言人指出，历史上从市盈率角度所作的具行政色彩的窗口指导不会继续，而会代之以更加市场化的方式进行指导。具体而言，就是要在发行过程中关注发行定价机制是否合理--改革的重点和难点即加强买方约束，也体现在这个过程中。 “我们反复提醒投资者注意，你在出价的同时是要出钱的，这就是强调买方的约束力，要形成发行人、投资者、承销商归位尽责、相互制衡的机制。”发言人说，如果在反复提示和宣传解读之后，“买家还是觉得发行人值这个钱，通常我们认为可能在市场上确实值这个钱，但我们还会与承销商交流较高的定价依据何在。定价市场化要求买方一定要认真对待自己的报价和申购，这对市场非常非常需要的。” 他表示，买方约束能否充分实现，决定着定价市场化机制的逻辑是否通顺；约束力量是否真正存在，决定市场机制是否真正发挥作用。从这个意义上来说，投资者坚决反对企业圈钱，既是有益的觉悟，也是对市场的贡献。 热点五 强化高报不买责任追究 对于在之前询价制过程中为市场深恶痛绝的高报不买行为，发言人强调，发行改革对询价对象行为提出了进一步要求，通过改革，承销商会更加重视充分了解询价对象的想法，严肃对待拟发公司的价格发现工作。“因为毕竟还有一部分要网上发行，而投资者有可能对定价是不接受的。”因此，从改革的效果看，承销商和询价对象对报价的态度会更加严肃。 同时，监管部门将继续强化对报价行为的严格监管，承销商有义务向监管部门报告询价对象的不当行为，“报告既是承销商的义务，对承销商开展后续工作也有好处；从监管部门来说，我们也有现场检查，有电子留痕，都可以发现问题，监管措施应当是有保障的。” 热点六 中止发行可多次但要慎重 《指导意见》提出“完善回拨机制和中止发行机制”，发言人解释说，企业在拿到发行核准后，有六个月发行有效期，在有效期内，可以中止和恢复发行，而且从理论上说，可以多次中止、多次恢复。“出现发行中止的情况，可能主要由于发行人和承销商就发行价格未取得一致，这也是窗口指导淡化后可能出现的情况，因此可以中止和恢复发行，但承销商要考虑自己的市场声誉，发行人也要关照自己的市场长期表现，所以要搞清楚发行价不能取得一致的原因是什么，要慎重对待中止和恢复。” </TD></TR></TBODY></TABLE>々 <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="90%" border=0> <TBODY> <TR> <TD width="100%" height=6></TD></TR> <TR> <TD class=fnomal vAlign=top align=left><SPAN class=todaynews_14pxtitle id=IDNewsDtail><!--enpcontent--> IPO重启在即 小盘股更受“打新族”青睐 上周五新股发行改革结束了公开征求意见，预示着暂停了大半年之久的IPO重启在即。在度过了这段新股发行真空期后，广大股民对于IPO重启持怎样的看法？面对新股开闸所带来的挑战和机会又将作何选择？为此，本报联合证券之星网站进行了一项针对普通投资者的网络调查。 调查结果显示，散户对于一二级市场的态度形成鲜明反差：对IPO重启后的二级市场普遍表示担忧，近八成散户表示将减仓以对；同时散户对于一级市场的新股申购总体上展现出较浓的兴趣，而相比大盘股，小盘股更受“打新族”的青睐。 ⊙本报记者 潘圣韬 八成散户欲减仓 本次有关“散户如何看待IPO重启”的调查得到广大投资者的积极响应，截至7日20点整，已有超过3000位投资者参与了此次调查。 面对IPO重启可能引发的市场下行风险，散户投资者表现出了较强的减持意愿。调查结果显示，选择在IPO重启后“增仓”的投资者不足一成，而近八成的投资者将因此不同程度的降低仓位，48%的投资者甚至表示将直接“清仓离场”。 尽管在操作上显得较为谨慎，但投资者对大盘所受影响的判断显得要乐观一些。调查结果显示，虽然认为IPO重启将导致大盘“趋势反转，反弹结束”的投资者比例仍有43%，但同时认为大盘只会受到“短期影响”或“没有任何影响”的投资者比例也达到48%，另有9%的投资者表示“很难说”。 某资深股民对记者说，熊市中一有巨额融资市场就暴跌的现象仍历历在目，A股市场7个多月来没遇到真正的利空，所以这次新股一旦恢复发行，他会先减仓回避风险，不过考虑到目前的Ａ股市场正处“小牛市”中，他希望IPO重启能再晚些。 网调结果显示该股民的心态具有较高的普遍性。在回答“您认为何时安排新股发行比较合适”的问题时，有45%的投资者希望是在“7月份结束后”，另有19%和16%的投资者分别选择了“6月结束后”和“两周后”，只有不到两成的投资者希望IPO在“一周内”重启。 小盘股更受“打新族”青睐 虽然IPO重启可能会对二级市场产生不利影响，但新股的恢复发行也意味着股民又有了“打新股”的机会。调查结果显示，55%的投资者表示愿意参与新股的申购，而在这部分投资者中，表示将用资金的一半或以上都参与新股申购的比例达到65%，更有四分之一的投资者表示将“全仓打新股”。 调查结果还显示，相比大盘股，小盘股更受“打新族”的欢迎，近七成的投资者表示更喜欢参与小盘股的申购。 值得一提的是，虽然新的申购规则限制了大资金的网上申购比例，从而有望提高中小散户的申购中签率，但散户投资者却并不认为新规则下“打新股”会有更高的收益率。调查结果显示，认为申购新规会提高的收益率的投资者不足两成，而认为不会以及“很难说”的投资者分别占到38%和43%。 55% 调查结果显示，55%的投资者表示愿意参与新股的申购 </TD></TR></TBODY></TABLE>々 <FONT color=#494848> IPO重启最快6月下旬 </FONT> 分析师预计，考虑市场承接能力，发行节奏可能会呈现“先小后大”特点 ⊙本报记者 杨晶 张雪 在结束征求意见后的不到一周的时间内，有关新股发行改革的正式稿随即公布，券商研究机构和投行人士的最新观点认为，IPO最快于今年6月下旬重启，首发中盘股的可能性较大。 IPO重启已不远 “从之前的《征求意见稿》到现在紧跟着公布正式稿，新股发行改革的进程之快一直超出我们的预期。”一位业内人士告诉记者，IPO正式重启的时间很可能也会超出大家的预期。另一位分析人士也指出，新股发行改革紧锣密鼓背后也暗示管理层的心切，IPO离重启不远也在市场预期之中。 何时重启IPO？最乐观的预计，广发证券投行业务负责人认为本周就有重启IPO的可能。国泰君安证券、国金证券、上海证券、民族证券等研究机构均表示，重启IPO最快在今年6月下旬。部分研究人员认为，鉴于网上、网下申购渠道的“相斥性”，交易所需要相应技术的配合，新股正式上市的时间还可能有一定延后。 部分研究机构仍持偏谨慎的观点，安信证券研究员程定华认为，如果6月底不能重启IPO，拟上市公司还需补充中报数据，创业板IPO会先于主板。而其他多数券商研究机构认为，中小板、主板IPO或会先于创业板。 首发中盘股可能性较大 针对最受关注的哪类企业会最先放行IPO，来自研究机构和投行人士的观点呈现一定分歧，但认为首发中盘股可能性最大的观点占据多数。 国金证券副总裁姜文国认为，从市场接受的角度看，IPO重启的第一单有可能是偏小盘的品种，但考虑到解决大型国企融资问题，第一单放行大盘股的可能性也仍然存在。广发证券投行负责人认为，先发行的品种可能是中小板中规模比较大的股票。 券商研究机构此前预测IPO开闸后第一单落于中小板的观点较多，但伴随近期股市走强，研究人员认为市场承接力量有所提升，不少研究机构认为中大盘股首发的可能性较大。 长江证券策略分析员张凡认为，首发类似中国建筑的大盘股可能性最大。国泰君安证券策略分析师翟鹏认为，发行节奏上可能会呈现“先小后大”特点，首单发中小盘股的可能性较大，但之后还是会对大盘股放行。民族证券策略分析师陈伟认为，10亿至100亿股规模的机构首发可能性较大。 不论是怎样规模的机构会率先发行上市，多数券商研究机构均认为对二级市场的冲击不大，股市的中长期趋势不会因此而改变。 々 IPO重启不改股市上升趋势 历史上6次IPO重启经验显示，市场在IPO重启当日有小幅冲击，但从一周的角度看，冲击并不明显 ⊙本报记者 张雪 杨晶 随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》的正式发布，暂停8个月的新股发行也即将开启。投资者当前最为关注的，莫过于IPO重启究竟会对二级市场造成什么影响？ 记者采访发现，不少投资人士和券商研究人员认为IPO开闸对市场的心理影响大于实质影响，不会改变市场的中长线趋势，后市有可能“短空长多”。 券商股迎来上涨动力 “我预计大盘将小幅调整一周，趁周三上涨降低了一成的仓位”，一位券商集合理财计划的投资经理表示。不少研究机构也做出了类似的判断。比如，中金公司研究所指出，近期IPO重启预期的加强，将成为抑制股指上升的力量，后市股市震荡的走势料加剧，但在短期内给券商股带来上涨动力。 国泰君安翟鹏认为，一方面，从资金面和心理层面来看，IPO重启对股市的影响偏负面。IPO的放行会对二级市场资金有一定的抽离，“尤其在最近的市场，市场上涨，但投资者大多感觉赚钱很难，新股发行改革后打新收益率的高低，将决定这样抽离作用会有多明显。”另一方面，放行IPO项目股本的大小的不确定性，也将对市场形成不同的心理压力。 国金证券徐炜认为，IPO的重启，短期对二级市场有冲击，但本周及7月即将公布的宏观经济数据，可能是短期更能影响大盘走势的重要因素。 长期不改上升趋势 在短线谨慎的同时，大多数机构认为IPO开闸对市场的心理影响大于实质影响，不会改市场内在运行规律，市场运行的基础将更多地决定于宏观经济复苏的情况，而且重启融资大门服务于实体经济，才是股市的立足之本。 广发证券、东方证券、光大证券等投行人士均向记者表示，IPO重启对市场没有实质影响。中银国际副执行总裁任劲认为，今年3月份已经明确IPO项目放闸的前提是新股发行制度的改革，市场对IPO重启已经有一定的吸收和消化。市场普遍认为宏观经济已经触底，并预计未来形势会逐渐走好，二级市场今年以来的表现也比较好。 长江证券张凡认为，IPO重启对股市影响偏中性，即便先发一个大盘股，市场在回调后也会重新反弹。政策变化可能会影响市场短期走势，但从管理层的角度来讲，任何一次制度变革的出发点都是朝着有利于市场发展的方向展开的，证券发行制度变化并不能从根本上改变股市运行的规律，市场长期运行的基础还要看宏观经济以及上市公司基本面。 民族证券陈伟认为，IPO重启后，短期打新投资机会可能并不明确，而且目前A股市场不少投资者对后市看好，选择持股待涨，这意味着短期对二级市场资金分流作用将不会很明显。 申银万国研究所研究了历史上6次IPO重启的经验，IPO重启当日对市场有小幅冲击，但从一周的角度看，IPO重启对市场的冲击并不明显，也不会改变股市内在的运行规律。该研究所预计6月份上证综指在2500至2800点间运行，存在突破上限的可能。々 IPO重启开闸 专家称不会对市场信心造成很大冲击 中国证监会昨日傍晚正式发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，今天开始正式实施。这就意味着，从理论上说从明天开始，新股发行就重新开闸了。 与征求意见稿相比，正式出台的指导意见增加了三项主要内容：一是明确单个投资者只能使用一个帐户申购新股。证监会解释说，这主要是为了进一步提高普通投资者申购的中签率，因为部分机构投资者是有多 <TABLE height=400 cellSpacing=0 cellPadding=0 width=300 align=left border=0> <TBODY></TBODY></TABLE>个帐户的。二是增加了“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的内容；三是增加了“完善回拨机制和中止发行机制”的内容。后两点主要是为了抑制市场炒作，配合新股定价的市场化。中国证监会新闻发言人表示，这次新股发行体制改革的总体目标是通过市场化定价机制的完善，优化股票的价格发现功能；促进投资人强化对发行人的约束，使中小投资者的参与意愿得到重视，中签比例适当提高。从理论上讲，这一文件的发布，就意味着从去年9月份起暂停的新股发行正式重启了，重启的标志将是新一家上市公司的招股说明书正式刊登在证监会网站上。对于在目前的时机选择重启IPO，专家认为，不会对市场信心造成很大冲击。 中国国际金融公司资本市场部董事总经理梁红说：“投资者信心已经极大恢复，对实体经济有好处，从长远来讲也是对股市的正面影响。从历史上看，IPO暂停后的重启，也是涨多跌少。” 据了解，目前已经通过证监会发审委审核的上市公司共有32家，但有些公司可能需要补充材料才能重新符合上市的条件。对于重启后的第一家上市公司是大盘股还是小盘股，证监会表示，将取决于这些公司的材料准备情况，以及公司自己对发行时间的判断。 <!--/enpcontent--> <FONT color=#494848> 々 </FONT> <FONT color=#494848> 网上中签率将明显上升 </FONT> ⊙申银万国证券研究所 刘均伟 今日，《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》正式发布。本次新股发行制度的改革将会使机构更为倚重网下配售，从而使网上新股认购中签率明显得到提升。 新发行制度在认购方面制订了两项新的规则：一是限制机构同时参与网上申购和网下配售；二是规定单一网上申购账户的申购上限原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。 我们认为对单一网上申购账户申购上限的规定，会极大抑制机构参与网上申购的热情。因为在新的发行制度下，网上申购和网下配售只能选择一个，所以机构投资者需要考虑两个因素：申购收益率和可申购规模。 按照规定，假设沪深两市股票发行规模分别100亿和10亿，那么网上可申购规模仅为750万和80万（按照沪市网上网下发行规模比例为75%：25%，深市网上网下发行规模比例为80%：20%），对资金规模上亿元的机构投资者而言，参与网上申购的意义很小。目前7天回购利率和1天回购利率分别为0.97%和0.83%，利用回购融资的成本为0.016%。根据我们的测算，参与网下配售的申购收益率均高于回购融资的成本，而网上申购的实际收益率远低于网下配售收益率，因此资金量在亿元以上的机构投资者会更为偏重网下配售。因此我们认为沪市新股发行时，网上冻结资金会明显下降，网上中签率会明显上升。而随着部分机构从网上申购转向网下配售，网下中签率会有所下降。 另外，我们认为对单一网上申购账户申购上限的规定会导致深市新股申购网上中签率和收益率的明显上升。因为网上中签率与网上申购账户数有密切的关系，所以我们可以通过网上申购账户数来估计网上中签率的下限。如果我们假设每个账户都打满上限，也就是本次网上发行股数的千分之一，那么网上中签率=1000/网上申购账户数。但实际上不是每个账户都能达到意见稿规定的上限，因此实际的中签率会高于1000/网上申购账户数。从历史上看，除了新股发行重启的前两个月，2006年深市股票月均申购户数长期稳定在40万户左右，2007年春节后则迅速上升至50-100万户，在行情最疯狂的阶段曾攀升至120万户；实行新的发行制度后，如果按历史平均水平50万户计算，网上中签率至少为0.20%，即使考虑到因为预期中签率上升，大量中小投资者积极参与新股网上申购，网上申购账户数大幅增加至80万户，网上中签率也有0.13%，远高于2008年网上中签率平均0.08%的水平。因此，实行新的发行制度后，深市股票网上中签率会有明显的上升。 总之，按照征求意见稿的规定，在假设新股上市首日涨幅不大幅变化的情况下，无论深市还是沪市，新股网上申购收益率都会有所提升，而由于申购规模的限制，机构投资者则会更为倚重网下配售。 々 信达证券：新规利好散户 IPO重启影响有限 中国证监会10日晚间公布了市场期待已久的新股发行新规，全景网就此第一时间连线了信达证券研发中心副总经理刘景德。他认为新规体现了证监会考虑中小投资者利益的良苦用心。 刘景德称，“任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购”以及“单个投资者只能使用一个合格账户申购新股”这两条，充分体现了证监会为了维护中小投资者利益的良苦用心，也将在 <TABLE height=400 cellSpacing=0 cellPadding=0 width=300 align=left border=0> <TBODY></TBODY></TABLE>一定程度上提高中小投资者申购新股的成功率。 不过他也指出，如何加强监管，避免出现机构利用“拖拉机”账户等手段来变相加大新股中签的几率，监管部门要做的工作还很多。 针对近期关于新股和创业板相关规则频繁出台的现象，刘景德认为，IPO重启已经“很近了”，因为管理层一般是等到市场转好才会考虑重启新股发行。从以往的经验来看，重启IPO对于市场的冲击有限，大多数情况下，重启IPO后市场仍是上涨的。尤其是对目前这个资金推动的行情来说，并不会因为IPO的因素而突然走弱，行情的走势仍然取决于资金面因素。 <!--/enpcontent--> |
