| 公司的电声产品出口退税率由前期的14%上调至17%，提高了三个百分点。公司2008 年出口收入为6.97 亿元，静态测算，出口退税率的上升将增厚公司利润2092 万元，相当于增厚公司净利润23%（因为公司原材料来自国内，所以成本不需要抵扣）。考虑到公司的部分政策收益或许需要与客户分享，我们预期该政策对公司的动态利润增厚在15%左右。 公司出口业务占整个营收的72.5%，所以出口退税率的提高将进一步增强公司在国际上的竞争力。尽管自2008 年下半年以来，全球的电子消费大幅下滑，但公司的营收和利润都保持了同期的水平，这主要得益于国际大厂的订单向公司转移的趋势。凭借良好的质量，低于国际水平的成本，以及金融危机下国际厂商更加注重成本管理等因素，像BOSE、JBL 以及新加坡创新、Sony 等国际厂商都将更多的产品型号转移至公司，帮助公司保持了业绩的平稳。国家对出口企业的支持，更加增添了公司未来在国际市场上的竞争力。 国光电子的聚合物锂电池业务将对公司主业起到有益的补充。目前，锂电池业务主要应用于蓝牙耳机等小电池领域，同时，公司也正在积极拓展该业务向手机电池以及大容量电池的衍生。 我们调升公司2009 年净利润预期从9200 万至1.01 亿。对应的2009 和2010年EPS 为0.49 和0.63 元。目前股价相当于09 年21xPE， 2010 年 16xPE，维持增持评级。 |
