| 国金证券(20.01,0.73,3.79%)6月9日发布投资报告，首次建议“买入”海南椰岛(12.22,0.92,8.14%)（600238.SH）。 我国保健酒业市场容量以每年 30%的速度迅速成长，海南椰岛作为保健酒行业唯有的两个全国性品牌，核心竞争优势明显。 国金证券指出，椰岛鹿龟酒是我国中高档和中低档礼品保健酒市场的领头羊，餐饮市场则是湖北劲酒称霸。椰岛酒在长三角地区保健酒市场属寡头垄断，在上海市占率逾 70%。公司“推高带低”的产品组合十分合理，在椰岛鹿龟酒逐步老化之际，推出椰岛海王酒成功进军餐饮渠道，成为公司酒业增长亮点。国金证券认为，五粮液(18.23,0.64,3.64%)和巨人集团推出的黄金酒短期内无法撼动椰岛保健酒的市场优势，但长期冲击尚待观察。 汽车消费迅猛增长，催生石油替代能源的迫节性发展需求，国金证券十分看好中国燃料乙醇的广阔发展前景。所有的非粮乙醇中，木薯乙醇经济效益最好，公司拥有木薯原料优势。公司在老挝拥有1 万亩木薯基地，可解决6-8 万吨乙醇生产的原料，加上国内收购木薯，10 万吨乙醇生产原料有所保障，这是产业盈利的关键所在。 国金证券预计公司木薯乙醇项目 09 年底拿到批文，2010 年开建，2011 年就会对公司业绩产生积极拉动。无论达产情形如何，只要财政部批文拿到手，资本市场都将给予公司高估值。国金证券的测算表明，只要油价保持在 60 美元/桶以上，木薯燃料乙醇就有较大的发展空间；按照目前木薯的价格（接近成本），当油价80 美元/桶时，海南椰岛10 万吨木薯乙醇项目完全达产将增厚EPS 约0.642 元。 在不考虑木薯乙醇项目盈利贡献的前提下，国金证券预测海南椰岛 09-11 年分别实现净利润72.87、88.63、100.17 百万元，对应EPS 为0.439、0.534、0.603 元。在木薯乙醇批文落实之前，公司目标股价为10.98-11.21 元；假定乙醇项目获批，并贡献0.287 元EPS，则木薯乙醇项目至少提升股价5.74 元，海南椰岛合理股价区间至少在16.72－16.95 元甚至以上，国金证券首次建议“买入”。 国金证券另外指出，除保健酒外，贸易、木薯淀粉、食用油等主要业务的盈利波动很大，三安光电（600703.SH）的股权投资等非经常性损益都对业绩影响甚至超过主营业务，在此，国金证券郑重提示盈利预测不稳定和估值过高之风险。 |
