| 当前推动公司股价上升的最关键因素来自本轮地产业的回暖趋势逐渐被市场所认可。公司作为房地产区域龙头企业，有着良好的品牌影响力和较高的周转效率，有理由享受行业平均甚至更高的溢价水平。近日公司斥资10亿元购得鄞州中心区最大住宅用土地，也预示着其现金流紧张问题已经得到根本缓解。我们以当前房价预测，房地产业务权益净利润现值约为43.41亿元，房地产业务每股NAV 约为7.02 元。 公司持续拥有大量成本低、流通性高的金融股权，这些股权价值随着资本市场回暖，金融、地产板块关注度的提升而呈逐步回升态势。按最新市价测算，其所持有的股权价值已达73.79 亿元，投资收益约为49.6 亿元。若这些投资标的的市场价格持续提升，股权价值还将继续增加。08 年公司针对海通证券和金马股份的高投资成本一次性计提13 亿减值备，已将该标的减值风险充分释放。 纺织服装业务方面，今年以来服装内销收入持续获得20%以上的业绩增长。外销业务仍存在一定压力，但与去年四季度相比已有明显好转，主要是美国经济的止跌企稳对订单提升产生一定正面支持。 估值方面，地产业回暖使得对NAV 赋以溢价变得合理。若按照2 倍溢价估计，公司合理价值在17.07 元；其次资本市场景气度提升带来股权投资标的价格的回升，也对公司股价有推动作用。若分业务考察公司的合理价值，给于纺织服装业务10 倍PE，房地产业务按照NAV 估值、给以1.5 倍溢价，金融股权价值乘数为1 测算，合理价值在17.64 元。给以增持评级。 |
