| 报告摘要： 平安发布公告称正在讨论重大交易事项，公司2009年6月8日停牌。有媒体报道，平安将参与深发展的定向增发并收购新桥所持股权。 对于平安来讲，深发展也许是最后一个可以拿到的全国性牌照的机会，同时收购深发展后拥有的全国性网络符合平安的战略方向。 平安参与深发展增发或存量股权转让的资金来源有两个：1、集团自有资金；2、寿险准备金。按照2009年1季报，母公司报表中有货币资金、交易性金融资产、定期存款、可供出售金融资产分别为24亿元、25亿元、32亿元、163亿元，合计为244亿元。这是集团能使用的自有资金的上限。公司收购深发展股权也有可能使用寿险准备金。由于该部分投资期的战略投资，因此很可能只会使用传统险帐户的资金进行投资。2008年末，公司寿险利差保单准备金余额为1,144亿元（投资富通使用了238亿元）。􀂾 我们认为公司近期通过A股或H股融资的可能性较低，主要原因是A股公开再融资目前未启动，即使启动公司也不会轻易启动公开再融资，而H股的再融资主要的障碍在于“国有股减持”。 假设平安动用200亿元收购了深发展近30%的股权，我们保守认为这刚刚使深发展满足最低资本充足率要求，那么对于平安在计算集团并表的偿付能力时相当于最低资本增加200亿元。按照公司2008年末的数据，公司的实际资本为883亿元，调整后的最低资本为487亿元，集团的偿付能力充足率仍有187%。因此该次收购不会使得平安偿付能力掉到规定之下。 |
