| 投资要点 2008年，52家信托公司共实现信托收入94.86亿元，同比增长63.05%；实现营业收入228.97亿元，同比下降25.31%；实现净利润115.17亿元，同比下降31.11%。信托主业是盈利增长主要推动力。同时，资本市场单边下滑和新会计准则的实施是信托公司固有业务收入占比下降的主要原因。 信托规模增长显示出其周期特征。2008年末，去除爱建信托，其余51家信托公司信托规模余额为1.24万亿，比年初增长29.47%。信托收入占比达到41.43%，比2007年提高了16.02个百分点。 08年信托行业报酬率整体偏低，信托结构仍需调整。去除爱建信托和渤海国投，我们统计的50家信托公司的2008年信托报酬率为0.86%，比2007年下降了0.03个百分点，整体仍处于低位。 综合比较2008年信托公司在信托业务、固有业务和综合回报等各方面的财务指标后，我们认为，中信信托、中海信托、云南国投、华宝信托和北京国投各项指标较为均衡，对股东的综合回报较高。其中，2008年中信信托、华宝信托、中海信托的信托业务综合表现突出，而平安信托、中泰信托和上国投的固有资产综合排名较为突出。 09年信托结构调整仍在继续。①09年4月集合信托成立个数97个，同比增长115.56%；成立规模为91.79亿元，同比增长200.26%，基础设施类回落房地产、私募和工商企业类信托快速增长。②09年4月银信产品数量增势趋缓。其中，单月银信产品共发行176个，比去年同期增加20款，增长12.82%；比上月减少51款，下降22.47%。贷款类产品仍是增长主要品种，票据和证券类产品是银信产品增幅下降的主要原因。 安信信托(17.45,-0.52,-2.89%)(600816)：中信信托对安信信托的重组已于08年6月过会，但是目前仍未取得批文。我们预测重组方中信信托2009年、2010年2011年的每股收益分别为0.63元、0.89元和0.96元。信托转型后信托产品收益也将在2010年后开始释放。合并后的公司合理估值区间为24.52元-26.4元。而安信托2009年、2010年2011年的每股收益分别为0.08元、0.1元和0.1元，合理估值为4元。 |
