| 投资提示： 公司公告控股股东大商国际将其持有的10%股权无偿划拨国资--大连国商，剩余持有的8.8%股权为管理层激励预留了空间。同时，此次变动标的直指上市公司股权，有利于管理层和流通股东利益一致。公司股价具备资产实际盈利能力支持，可介入持有、等待更好的消息。 理由： 股权划拨标志着管理层激励迈出实质性一步，为后续推进奠定了基础。给予公司管理层一定的股权励是公司2007 年以来一直追求的目标，一旦成功，大商有望迎来新的局面。 剩余 8.8%的比例与传闻中管理层和战略投资者拟获得的上市公司股权比例一致。至此，大商国际成为公司第二大股东，股权更容易转让给激励对象。 激励标的直指公司股权，市场的一些担心迎刃而解。有人担心管理层激励若落实在集团会影响业绩释放，目前来看激励标的直指上市公司股权，管理层和流通股东利益将趋于一致。此外，激励难以推进的顾虑已可消除 若不做就没有必要划拨股权。 估值： 我们认为，公司目前股价未能体现出其资产价值以及盈利能力，重申“审慎推荐”的评级。 公司在东三省和河南拥有第一大零售商地位，67 家百货店营业面积达到258 万平米，其中144 万为自有商业物业。保守按5000 元/平米计算其NAV 可达到100 亿元（每股34 元），比目前股价高出22%。 |
