| 1.原油价格突破70，市场分歧渐现 上周WTI和Brent分别收于68.44美元/桶和68.34美元/桶，盘中WTI原油价格一度突破70美元/桶，上周因良好的经济数据刺激，市场对美元的避险需求明显减退，美元指数一度创下78.44的低位，也带动了原油价格的上涨，期中高盛上调原油目标价至85美元。但是市场的分歧在加大，沙特表示高油价对全球经济复苏不利，可能会采取减少剩余产能，增加出口等政策；但市场对美元走势的贬值可能会进一步推动油价上升。我们认为还将在75美元下方振荡。 上周中石油和中石化的表现分化，中石油受成品油调价400元/吨刺激，周一上涨5%，而中石化则因炼油毛利收窄，表现承压。我们看到未来成品油价格可能在油价的推动下，应该在7月初进行调整，但国家如果考虑到油价的通胀效应，可能会推迟这一举动。因此我们认为未来中石油的安全性和弹性表现仍将优于中石化；然而如果原油价格陷入盘整阶段，对恢复炼油毛利有利，则两大石油公司都将能在较优的盈利区间内维持较佳业绩，中石化的上涨弹性更佳。 2.继续关注未来下游复苏带来的潜在投资机会 我们注意到汽车行业增速季节性波动有所回落，房地产消费增速继续强劲回升，但房地产投资增速目前依然处于低位，尽管近期有机硅、纯碱、PVC价格变化不大，但建议关注这些行业未来下游需求复苏带来的潜在投资机会；同时，随着基建项目逐步开工，将会带动上游炸药与销铵行业需求持续向上。建议关注新安股份、蓝星新材、宏达新材、兴化股份。 3.化纤市场涨跌互现 上周化纤市场粘胶产品链继续上涨，氨纶价格维持高位，涤纶产品小幅下跌。 供给不足推高浆粕价格，短丝级棉浆粕和长丝级棉浆粕分别上涨200至8000元/吨、300至8500元/吨，从而推动粘胶短纤上涨250至16000元/吨、粘胶长丝上涨400至31000元/吨。 国内氨纶40D价格维持46500元/吨；PTMEG货源仍紧，新疆美克6万吨BDO装置重启、进口货源增加将缓解供应压力；拜耳上海、上海联恒MDI装置检修进一步促使MDI供应紧张。 4.再次强调我们建议买入柳化股份 首先，柳化是一只煤化工股票而不是化肥股，其业绩主要受两个产品价格影响： 浓硝酸和硝铵（正常情况下毛利占80-90%，其中这两个产品各占一半左右比例）；其次，柳化股份在煤化工行业中属于增长较为确定的品种；第三，在油价上涨背景下，柳化股份的业绩弹性是较大的。我们4月份预计柳化股份2009-2010EPS为0.41、0.56元。如果按照目前的情况，假设可以继续，10年0.56元的预测显然偏低。正常情况下，目前公司的产能可以支持0.70-0.80元的每股收益，如果煤炭将来完全自给，可以支持1元以上的EPS。我们建议买入柳化，特别是在PB2倍左右，业绩明显向好的情况下。 |
