| 中国证券网消息 兴业证券：提高山东高速(5.36,0.02,0.37%)评级至“强烈推荐” 兴业证券8日发布投资报告表示，山东高速（600350.sh）车流量下半年有望同比增长，提高评级至“强烈推荐”。 山东高速对公司进行了实地调研，约见了董秘、证代以及董事会秘书处的相关人员，就公司经营情况和进一步的发展战略进行了深入交流。 公司专注主业，经营管理在正常轨道上运转。 宏观经济下滑是最大的负面影响因素。受沿线经济的影响，公司最主要的路产济青高速1-4 月车流通行费收入合计同比下滑9.76%，德齐北高速也有所下滑。 二桥分流影响不可忽视。济南黄河二桥08 年贡献收入4.2 亿，占公司总收入11%，09 年1-4月收费额同比下滑36.5%，主要是经济下滑和黄河三桥分流的双重影响。山东高速预计经济的影响有望在下半年减退，分流的影响将持续全年。 新路产车流增长喜人。07 年底开通的济莱高速09 年2-4 月收费额同比增长分别为127%、23%和57%。 山东高速预计其全年收入将在1.1 亿到1.5 亿之间。 持续实施严格成本管理和谨慎的会计政策。公司将继续严格控制养护和运营成本，在保障路况和安全的情况下提高毛利率。同时，公司采取的直线法折旧和大中修成本当期费用化也是相对谨慎的会计方法。 外延扩张值得期待。大股东作为大交通整合平台的总体思路没有改变，对公司外延扩张的支持也没有改变。另一方面，山东经济水平较高，民用汽车保有量全国前列，而且未来经济发展趋势较好，很多路产有较好的收购价值。 “强烈推荐”评级。总体而言，山东高速维持年报点评中的观点，认为山东高速是个质地优良的公司，区域经济、路网位置和工程造价是山东高速看好山东高速的主要因素，外延扩张的预期将增加公司的吸引力。预计公司09-11年EPS 分别为0.34、0.38、0.47 元，DCF 估值在7.07 元，当前股价为5.34 元，有24%的折让，09 年动态PE 为16倍，相对大盘有一定的估值优势。因此，山东高速上调评级至“强烈推荐”。 兴业证券：维持火电行业整体“中性”评级 兴业证券8日发布山东省电煤合同价上涨4%对火电行业影响点评报告表示，此举更多是短期刺激效应，维持火电行业整体“中性”评级。 6 月5 日，兖州煤业公布，在政府协调下，2009 年其重点电煤销售电价为463.86 元/吨（含税），较08 年上涨4%。 兴业证券点评如下： 扣除增值税后，上述电煤价格基本与08年持平，也是前期煤、电双方在近半年多时间博弈之后的妥协结果。但是由于上述价格带有浓重的山东省地方政府行政色彩，因此对于全国其他煤炭主产省更多是一种参考意义。因为毕竟各地的电煤供需环境、及生产成本存在差异，前期全国性统一合同的谈判破裂，也就意味着各省会根据自身情况制定煤炭生产计划和电煤定价机制，全国“一刀切”的管理模式在日渐市场化的电煤合同市场已经不再适用。 就合同煤对未来市场煤价格的影响来看，因为这次又是行政干预，因此实际上不具有任何指导意义，未来仍需要看主要生产省份山西、河南等的小煤矿复产情况。如果确实存在因为经济增长压力而放松门槛，则可能会带动电煤市场价有所回落。 从这次政策的直接受益群体来看，主要是集中在山东省内机组比较多的企业，如华电国际(4.85,-0.02,-0.41%)，华能国际(7.67,0.05,0.66%)等。对其他火电企业的效应，则需要看后续其他省份的电煤合同价格、及市场煤价格的走势。 短期来看，上述政策对火电上市公司股价是一个短期刺激因素。而长期来看，火电公司的投资价值更多取决于电价机制的理顺。维持火电行业整体“中性”评级，短期可重点关注华电国际和华能国际。 第[1] 兴业证券：维持万科A“推荐”评级 兴业证券8日发布万科A（000002.sz）5月销售点评报告，维持“推荐”评级。 公司今日公告称2009 年5 月份公司实现销售面积69.7 万平方米，销售金额64.1 亿元，分别比4 月增加17.1%和21.6%，分别比08年同期增长19.3%和19.7%。 公司1-5月累计销售面积281.7万平方米，销售金额238.9亿元，分别比08年同期增长27.4%和20.9%。公司披露4月份销售简报以来新增项目储备6 个，合计建筑面积188.34 万平米，总价38.15 亿元，权益建筑面积117.74 万平米，对应土地款为23.14 亿元。 兴业证券点评如下： 5 月份全国主要城市销售面积基本与4 月持平，但均价有所上涨。在良好市场氛围之下，万科5 月份的销售形势也延续了09年以来的良好势头，销售面积和单价均较4 月有所增长，5 月销售均价为9197元/平米，高于4 月份的8857 元/平米，也略高于08 年同期的9160元。从目前的形势看，兴业证券认为在刚性需求、改善性需求和以保值为主的投资性需求将共同导致未来几月市场需求仍相对旺盛，市场很可能重蹈2004 年初和2007年初曾经出现过的在实际利率由正转负时，楼市量价齐升的状况。09 年前5 个月公司累计销售金额同比增长近20%，由于08 年5 月以后，受整体市场的影响，公司08年6 月-11 月的销售额都仅在40亿元上下，公司未来几月的销售额同比增长率无疑将有所提升。未来的供应方面，公司09年初已明确提出，“以销定产”，尽管可能要在公司的中报才可以看到公司明确上调09年开工面积，而实际上兴业证券相信公司已经相应的加快了部分项目的开工和入市进程。 5 月份公司每平米销售均价到了9197 元，创下了09 年以来新高，尽管这其中可能有项目销售结构变化的原因，但纵观公司07年以来月度销售价格的变化，兴业证券认为公司09 年以来销售均价的上涨是与市场趋势相一致的，无疑这种势头在未来几月还将延续。09年以来，公司累计销售均价达到8484 元，与08 年同期的差距缩小到了5.1%。 在市场的企盼之下，万科终于在5 月份大手笔的拿地，新增项目储备6 个，合计建筑面积188.34 万平米，总价38.15 亿元，权益建筑面积117.74万平米，对应土地款为23.14 亿元。09 年以来总共新增项目7 个，权益面积131.31 万平米，权益金额27.68 亿元。兴业证券注意到5月份新增项目之中，仅有两个权益为100%，公司拿地的多样性也保证了效率与成本。以无锡金色家园南地块为例，此次取得地价为每平米1812 元，而07 年11月取得的相邻地块价格约4000 元。虽然公司08 年下半年至09 年4月新增土地较少，可能错过了最佳的拿地时机，但在目前的市场下，绝大多数城市地价仍然低于高峰时的水平，万科充足的资金仍然有机会以合理的价格转化为土地储备。 预计公司09-10 年EPS 为0.45 元和0.58 元，维持“推荐”评级。 |
