| 资金流入推高内地银行H股，美国长端国债利率影响资金流入 上份报告我们看好香港的内地银行股，基于中国银行(3.72,0.03,0.81%)业良好基本面和外部资金的流入。在市场快速上涨状况，内地银行股未来的判断取决于外部资金是否会持续涌入香港资本市场。外部资金涌入香港市场的判断取决于美元汇率的判断，美元汇率的判断取决对美元流动性的判断。我们提出了美元流动性枯竭的三条路径，认为美国长端国债利率上涨会在短期内对香港的内地银行股有负面影响。而美国长端国债利率的走势，取决于各方利益的博弈。 海外银行股市场表现：香港强劲，美国平淡 内地银行H股持续走强，强于恒生指数。内地银行股的A-H股差价不断缩，缩窄幅度和比例最大的是以前价差最大的中国银行和中信银行(5.26,0.10,1.94%)。经送股和股息分配调整后，中国银行的A-H股溢价从5月初的35%下降到6月5日的13.4%，中信银行同期的溢价从53%下降到27%。工商银行(4.51,0.04,0.89%)、建设银行(4.95,0.11,2.27%)和招商银行(19.90,0.70,3.65%)的A-H股溢价维持在低位。压力测试后，美国银行股表现平淡。我们维持5月月报的观点：中期看淡美国银行股。 海外银行股估值状况：美国银行股估值不便宜 我们计算了欧美银行的价格/有形资产值，这在银行股估值国际比较中可能参考性更大，例如美国主要银行09年的价格/有形资产值平均2.2。我们整理了各主要经济银行(金融)股指的绝对和相对估值状况，以及了亚洲各地区银行的估值水平。 与我们之前的观点接近，海外券商对于内地大型银行较为青睐瑞士信贷、德意志银行、大和证券、DBS唯高达均较为推荐大型银行，主要原因也是基于大型银行一般贷款增长更为持续，与我们之前的判断完全一致。 |
