| 申银万国5日发布投资报告，上调银座股份(18.83,1.71,9.99%)(600858.sh)投资评级至“买入”，具体分析如下： 投资评级和估值：银座估值优势已然显现，在上调盈利预测的基础上，公司未来三年的动态PE 为23 倍、16 倍和13 倍，若按15 元的定向增发价格测算，PE 为20 倍、14 倍和12 倍，相较于零售业平均25 倍的估值，银座PE 由之前溢价市场10%下滑到目前折价9%。申银万国给予10 年22 倍PE，合理股价为22.95 元，比现有股价尚有34%的上涨空间，上调投资评级至“买入”，风险较低。 关键假设点：申银万国上调银座股份盈利预测的三大依据是，经济回暖带来消费需求的上升；收购淄博门店盈利情况好于预期；潜在的房地产项目成为另一盈利新增点。09-11 年公司零售利润共将实现2.34 亿、2.82 和3.33亿元，增长70.9%、20.7%和17.8%，折合每股收益0.75 元、0.9 元和1.06 元；如果考虑到房地产项目的盈利预期，公司的净利润将为2.34 亿、3.28 亿和3.99 亿元，同比增长70.9%、39.9%和21.8%，每股收益为0.75元、1.04 元和1.27 元。此次未来三年盈利预测的调整幅度为：13%、35.5%和41.2%。 申银万国与大众舆论的不同之处：申银万国坚定看好银座股份在区域性零售商中的崛起，公司零售管理经验丰富、门店扩张有条不紊、地区垄断优势明显，在大股东此次定向增持后未来业绩增长的确定性和可持续性将得到进一步的增强。申银万国认为，大股东对银座股份地位的日益认可也保障了未来充分实现整体上市的可能，申银万国坚定看好公司未来的发展空间。 股价表现的催化剂：公司盈利增长超越市场预期；集团剩余资产陆续收购进入上市公司增厚盈利；非公开定向增发的顺利完成。 核心假设风险：流感疫情的蔓延会影响终端消费的释放；房地产项目是否能按期完成建设并销售。 |
