| 中国证券网消息 兴业证券：给予三爱富(8.39,0.10,1.21%)“中性”评级 兴业证券5日发布投资报告，给予三爱富（600636.sh）“中性”评级，具体分析如下： 兴业证券于近日调研了三爱富，与公司高管就经营现状、重组后的发展战略等问题进行了交流。 三爱富是我国氟化工领域的领先企业之一，依托本部和常熟三爱富、常熟三爱富中昊等子公司，公司建立了较为完善的有机氟产品链。在氟聚合物领域，三爱富的产值占国内企业的30%左右，在CFC及其替代品、氟精细化工品领域，公司也占有较高的市场份额。受技术扩散等因素影响，国内氟化工行业竞争日益激烈。从2000年起，三爱富的综合毛利率由25%左右逐级下降，到2008 年，受汇率波动以及金融危机影响，公司的综合毛利率下滑至10.44%。 由于行业的激烈竞争已经持续相当时间，因此未来的产能扩张有限，同时随着经济的逐渐企稳，下游需求将逐步复苏，因此兴业证券认为氟化工已经处于底部区域，但是走出低谷的时间仍待观察。 2009 年5 月13 日，三爱富公告了调整后的非公开发行股份购买资产暨重大资产重组草案，并于6月1日经临时股东大会审议通过。本次资产重组方案尚需上海国资委批复并经证监会核准后方可实施。根据重组方案，公司将向控股股东上海华谊集团以及中国信达、中国华融定向发行股份，购买上海焦化100%的股权。 上海焦化是全国领先的大型“煤基多联产”化工企业，主要产能包括甲醇80 万吨/年、焦炭140 万吨（09 年上半年将关闭2 号、3号高炉，产能减少为65 万吨/年）、一氧化碳43.5 万吨/年、苯酐4 万吨/年，以及氮气、氩气、氢气等工业气体，并已开工建设60万吨/年甲醇新装置。本次重组完成后，煤化工业务将成为三爱富的主导业务。 由于本次重组尚需相关管理部门的批复核准方可实施，存在一定的不确定性，因此兴业证券的盈利预测暂不考虑重组的影响，在此背景下，预计公司09-11 年EPS分别为0.12、0.23 和0.29 元。 若本次重组顺利实施，三爱富将成为上海华谊集团在资本市场的主要平台，公司的业务将由单一化工企业向综合性化工企业转变，业务格局更加全面。同时，公司净资产将有较大幅度的增厚，盈利能力也有所提高，因此有助于提升股东价值。 考虑到氟化工和煤化工行业尚处于低谷，且预计在未来1-2年市场竞争仍然激烈，因此兴业证券给予公司“中性”评级。由于重组后煤化工业务居于主体，公司业绩与原油等资源品价格的关联度将加大。兴业证券将继续关注公司重组和经营层面的进展。 兴业证券：给予兰花科创(34.41,-0.09,-0.26%)“推荐”评级 兴业证券5日发布投资报告，给予兰花科创（600123.sh）“推荐”评级。 产销量方面，兰花科创1-4 月煤炭销量252 万吨，同比增长3.53％，预计全年销量在540 万吨左右。 煤价方面，定价机制相对灵活，一般随市场供需关系做调整。目前，尿素需求平稳导致兰花的洗中块和洗小块分别下调20 元/吨至1150 元/吨和1100元/吨；钢铁产能利用率提高导致喷吹煤价格上调20 元/吨至770 元/吨。末煤价格为610 元/吨，下调20 元/吨。整体来看，综合煤价同比上涨约200元/吨。兴业证券判断，未来煤炭价格仍然保持相对坚挺。兰花科创安全费为15 元/吨，基本可以满足矿井需求，预计安全费会计政策调整对其影响不大。 化工业务方面，兰花科创将改成事业部形式，并以全资子公司形式对化肥业务进行管理。因国内尿素供应充足，而需求因农民缺乏施肥积极性而难以提升，兰花科创尿素价格保持低位运行，目前为1580-1620元/吨。尿素上半年约亏损2亿元。整体而言，兰花科创的小化肥（813）如阳化和化肥分公司业绩较好，仍有利润，而大化肥（1530）不容乐观。整体而言，预计上半年亏损1.8-2亿元。尽管化肥业务仍然难以乐观，但兴业证券认为煤炭业务仍然令兰花科创保持较高盈利水平。 预计2009-2011 年EPS 分别为2.11 元、2.38 元和2.71 元，动态PE 分别为16.4 倍、14.5 倍和12.7倍，给予“推荐”评级。 |
