| 方案明确，精彩继续。资产置换正式方案终于公布：污水处理结算价格确定在1.62 元/立方米，污水处理业务中长期的成长性可以预见，成都市政府对于兴蓉公司的支持也得到再次体现。此外，2009-2028 年成都市财政每年从城建资金中安排7.6 亿用于供排水基础设施建设，我们预计兴蓉公司有望直接受益。蓝星清洗将彻底变身为水务公司，污水业务稳步增长，未来存在资产注入可能，我们看好公司长期的发展。 兴蓉公司是成都市政府大力支持的西南水务龙头。兴蓉公司的发展历程体现了成都市政府对于公司发展的一贯支持，公司整合了成都市优质水务资产，并凭借强大的政府背景获得了此次重组方中国蓝星集团的青睐。 排水公司业绩有望稳步增长。此次置入的排水公司盈利能力在水务上市公司中位居前列，未来增长将主要来自现有污水处理厂利用率的不断提高以及凭借成本优势向成都市周边乡镇以及四川省内其他地区的外延式扩张。 未来存在资产注入可能。目前，兴蓉公司拥有的成都市自来水公司供水能力138 万立方米/日，未来将增至178 万立方米/日，未来该项资产存在注入上市公司的可能，如果成都市水价上调则有望显著增强自来水资产的盈利能力。 公司目前股价低估，首次给予“增持”评级。根据资产置换正式方案披露的信息，我们测算排水公司09-11 年EPS 分别为0.43、0.47、0.50。按照目前水务行业平均30 倍PE，公司合理股价为13 元左右，相比目前有25%的上涨空间，未来资产注入可能进一步提升估值水平，我们首次给予“增持”评级。 |
