| 10 月份权证能否行权是各方关注的焦点。公司可分离债券的权证行权价为28.06 元，高出当前价12%，且股价只有站稳30 元才能确保权证被行权。公司非常希望权证行权，但能否行权要看三方面：1、行权时上证综指不能较当前有较大幅度调整；2、企业盈利增长情况；3、战略部门有无动作。 我们调高公司09 年盈利预测，由0.70 元提升到0.81 元。1）常规的四项：销量、成本、价格、费用的变化早都在我们考虑之中，此次调研对公司费用控制力度的认识更深了一层。2）通过对所得税率的分析，我们认为今年所得税率不会反弹，因此调降了税率，相应增厚了利润。3）我们在2 季度策略报告中提到，“公司有动力漂亮地完成前三季度业绩，把例行的资产减值工作留到四季度去做”，不过通过对资产减值的分析，我们大幅调降了资产减值额预测，相应也增厚了利润。 收购兼并构成股价持续催化剂。济南当地媒体昨日晚时发出消息，青岛啤酒将以2.5 亿元收购济南啤酒，各大媒体接到通知，本周六青岛啤酒将在济南召开新闻发布会，青啤以减少一个重要对手，完全控制济南市场。未来收购目标还有山东银麦、朝日在中国啤酒产能、华南的竞争对手等。 华南模式是公司的核心竞争力。华南公司没有包袱、产品立足高端、经营上得到充分放权是其独特之处，其供应链的全面变革、大客户制、紧抓事件营销活动、从经营产品到经营品牌转型这些模式则得到了向全公司的成功复制。 维持“审慎推荐－A”投资评级。从目前PE 定位看虽不便宜，但考虑到公司有较多战略构想、收购兼并活动待实施，想象空间较大，建议在10 月份权证行权前重点关注 |
