| 近几年来，我国港口吞吐量增速一直处于一个稳定增长、增速趋缓的大趋势中，这是与我国和全球经济的增长演变相适应的，这是一个中长期趋势。在这样的大趋势下，港口企业同样呈现出业绩增长、增速趋缓的特点。此次席卷全球的严重经济危机导致经济衰退，需求减弱，对港口运输业带来明显影响。我国港口业的常态增长特征自2008年11月开始出现逆转，持续同比负增长。其中货物吞吐量和外贸货物吞吐量在1月出现较大降幅后，降幅逐步收窄，3月开始呈现微弱增长；而与外需关联度最高的集装箱在2月出现最大降幅近16%，3月降幅大幅减小至8%左右，但从4月部分数据看，集装箱的吞吐量恢复较为缓慢。 分析师判断，从全年看，港口货物吞吐量有望实现微弱正增长，而集装箱吞吐量仍将出现一定幅度负增长。以内贸和外贸进口为主的散杂货港有望表现出较强的抗冲击能力，而与外贸出口关联度较高的集装箱港则会面临较大经营压力。 经济危机成港口潜力试金石：在吞吐量总体下滑的环境下，国内港口企业经营面临较大压力。但是从一季度情况看，港口吞吐呈现一定的分化。以散货为主的营口港(9.80,0.04,0.41%)、日照港(6.14,-0.08,-1.29%)、连云港(6.47,0.00,0.00%)一季度继续呈现可观的增长；综合性的天津港(11.75,-0.01,-0.09%)、厦门港等吞吐同比波动不是太大；而以集装箱为主的深圳港、上海港则出现了接近20%的负增长。外贸货物吞吐量的状况类似，营口港、日照港呈现一定幅度增长，连云港、天津港基本持平，上海港、深圳港则出现较大下降。外贸吞吐较为理想的港口，主要是一些以矿石、油品等进口散货货种为主的港口。集装箱吞吐量方面，营口港、日照港、天津港出现一定幅度增长，其余则出现较大下降。增长的港口主要以内贸集装箱为主。 从以上分析看出，今年以来与中国需求关联度较高的港口，主要是一些以内贸和外贸进口为主的散杂货港取得了不错的经营记录，而以外需为主的集装箱港普遍经营暗淡。这与我国经济远高于全球平均水平相一致。我们相信这些逆境中取得良好表现的港口，一旦全球经济转暖，将会取得更好表现。 上市公司投资机会分析：在港口企业业绩增速放缓的大背景下，具有行业代表性的大型企业难以获得超越行业的业绩表现，行业的投资机会主要来自外延式的集团资产注入以及一些区位优势正逐步释放的中小型港口。其中区位优势带来的投资价值更具持久性，更值得我们关注。今年来看，由于大部分港口吞吐实现增长难度较大，工资、折旧支出等刚性增长，同时上下游企业经营普遍经营困难，压力向港口传导，导致港务管理、堆存费等收入下降。港口企业总体上看都存在业绩下降的压力，明后年将随着经济的复苏逐步恢复增长态势。 整体上我们继续维持港口行业的中性评级。个股方面给予营口港增持评级，同时建议密切关注具有明显区位优势、正拟集团资产注入的北海港。 营口港：具有发展散货业务的区位优势。公司地处东北三省经济走廊、大沈阳经济圈、环渤海经济圈以及东北亚经济圈的集中交汇处，腹地陆距比大连港近200公里。直接腹地沈阳经济区是辽宁工业化程度最高区域，重工业产值占全省60%以上，钢产量占90%以。公司60%以上货源来自该区，08年与鞍钢签订《战略合作协议》，更加巩固了营口港主力货种矿石、钢材的地位。目前，沈西工业走廊正规划建设一条直通营口港的免费双向8车道高速公路，辽宁中部六市货物可方便抵达沈阳近海物流港，对营口港的货源集散具有极大的促进。今年一季度公司吞吐量继续保持难得的增长，未来我们判断货物吞吐能够继续保持稳定增长。今年净利润受到财务费用激增影响有所下降，明年开始随着吞吐量的增长和债务逐步偿还，被财务费用掩盖的利润逐步释放，目前估值在港口公司中相对较具吸引力，维持增持评级。 北海港：迎来新的发展机遇。广西地处华南、西南和东盟三大经济圈结合部，是我国与东盟唯一同时具有陆地和海上通道的区域。开发北部湾有利于推动西部大开发战略深入实施，带动西南部地区对外开放；同时有利于推进中国-东盟自由贸易区建设，深化中国与东盟的战略伙伴关系。在西部开发和北部湾开发推动下，腹地经济快速发展，矿产资源得到开发输出，同时将带动对石化、能源、钢材等物资的大量需求。加上北部湾大量临港项目的建设，公司未来的吞吐量的增长值的期待。公司前期推出了注入钦州港100%权益、防城港70%权益的方案，同时承诺当时正在与其他方进行合作的30%防城港股权如果合作不成功将继续注入上市公司，该方案没有最终实施。从目前情况看，如果重启资产注入，将更值得期待，建议密切关注。 |
