| 广发证券3日发布投资报告，给予华海药业(14.35,0.26,1.85%)(600521.sh) “买入”的投资评级，目标价格15元，具体分析如下： 加深国际合作，开拓海外市场 目前公司将近90%的销售额来自海外市场，规范市场份额约占60%，而且公司也将国外市场（特别是规范市场）作为将来发展的主要方向。目前公司于国际伙伴合作主要在转移生产和欧洲模式上，并且也在积极进行规范市场认证，尝试自主制剂出口的美国模式。 摆脱产能瓶颈，存货需要注意 09年川南基地预计产生6亿元左右的销售额，预计2-3年川南基地将完全竣工后，每年可生产20-25亿元的产品。100亿片制剂生产线一共分三期，预计10年第一期可投产，到2013年左右竣工，每期工程完成后能增加约33亿片左右产能。同时公司近年来存货上升迅速，广发证券认为还是由于经验不足和配套管理跟不上生产发展造成的。目前公司现金流比较充足，库存压力并未威胁到公司经营，但长期来看公司必须加强管理，遏制库存快速上涨的势头。公司费用率仍将保持高位 由于业务拓展、市场开拓和加强海外认证，公司的管理费用率和销售费用率将继续保持在高位，而随着在建工程逐渐进入收获期和汇率波动趋于稳定，财务费用将稳中有降。 普利之王，沙坦新贵 公司的主要销售额将继续来自于普利类产品，但普利产品价格跌量增的趋势将继续持续，使普利类不会有太大增长。沙坦类产品即将迎来专利过期高峰，公司已经准备多时，将在这一领域实现增长，同时制剂产品也将获得收获，推动公司发展。 盈利预测与投资评级 广发证券计算得到公司09年至11年公司EPS为0.58元、0.69元、0.84元，对应PE为24倍、20倍、17倍，给予公司“买入”的投资评级，目标价格15元，相当于09年26倍PE和10年22倍PE。 风险提示 1. 汇率波动和出口退税率调整对公司影响很大；2. 公司的股东之争虽已告一段落，但仍给公司未来增加了不确定性；3. 公司海外业务的拓展可能慢于广发证券的预期。 |
