| 事件：4月国内重点钢铁企业(72家)亏损15.2亿元，前4个月累计亏损51.8亿。 我们的观点： 1、虽然4月份下旬现货钢价开始反弹，但大部分钢企早已下调出厂价，全行业亏损在预期之中。72家重点企业有29家亏损，较上月的33家略有减少，也基本反映了钢价触底反弹后盈利的改善。 2、从前四个月来看，全行业营业收入6060亿元，同比下降25.8%；利润总额-51.2亿元，较同期634亿大幅下滑；从去年10月首现全行业亏损以来，行业已连续7月亏损。 3、从存货数据看，4月末存货为3627亿，同比环比下降7.9%、4.2%，行业存货水平结束了数月的上升，反映出4月以来下游订单的改善。存货/收入比继续下降约2个百分点到目前的2.32，反映在下游需求回暖的情况下对存货消化能力的增强。 4、4月末大中型企业钢材库存为781.7万吨，环比3月份下降5.3%，其中长材、板材、电工钢、无缝钢管环比变化分别为-10%、-1.8%、11.8%、0.8%。长材、电工钢库存下降明显好于其他品种，前者符合市场预期，后者印证了武钢硅钢产量的控制和销售转好。相应的4月内社会库存下降6.4%，长材、板材减少11.7%、1.5%，进一步反映下游需求的改善。 5、5月钢价延续上涨态势，除中板外其他品种普遍上涨100元/吨以上，而原材料上涨明显滞后(见表3)，钢企盈利将有明显回升，5月全行业或有扭亏可能。因成本下降和钢价反弹，2季度盈利环比1季度有所提升，但空间不大。 6、从盈利看，2009年钢铁行业盈利将处于周期性低位，行业整体难有盈利驱动的大幅表现。从钢价看，因为产能明显过剩，09年国内钢价将围绕成本线波动，投资机会来自钢价阶段性表现。分品种看，建筑长材改善趋势更值得期待，板材趋势将受制于出口低迷和新增产能的压力。 7、根据最新一周的社会库存数据，全国库存增加了2.2%，其中板材、长材分别增加1.6%、2.9%，这也是长材库存连续11周下降以来的首次上升，结合5月上旬147万吨的粗钢日产量数据，这反映了钢厂复产力度的加大。预计钢材供给强度将在6月延续，这将对国内钢价上行产生压力。 |
