| 投资要点： Dynex 公司是全球领先的大功率半导体供应商，南车旗下“时代电气”持有其75%的股权。Dynex 主要设计和生产大功率双极分立式半导体功率器件，包括绝缘栅双极型晶体管(IGBT)和大功率电子器件，产品主要用于电力电子、船用及火车牵引传动、航空、电动车、工业自动化和控制领域。Dynex 公司所有的运营业务都集中在英国林肯的全资子公司Dynex Semiconductor。Dynex 在加拿大多伦多创业板上市，2008 年10 月，“时代电气”以每股0.55 加元、合计1658万加元(折合人民币9325 万)的代价收购了其75%的股权。 此次 IGBT 生产线的扩建主要用于满足我国国内铁路市场的需求。Dynex Semiconductor 此次将安装两条6 英寸晶圆的IGBT 生产线来代替目前4 的英寸线。根据Dynex 在多伦多证交所的公告，此次扩能主要用于供应母公司“时代电气”以满足中国铁路市场的需求。 中国南车(601766)(进入该股吧，新版行情)正在通过自主创新、引进吸收和直接并购等途径积聚全球竞争力，未来国际市场有望成为新的增长极。轨道交通装备涉及多个子系统，以电气系统为例，南车旗下的时代电气在2008 年自主完成了时速200-250 公里长大编组动车组电气系统的研发、成功吸收了GE 公司大功率内燃机车变流器项目的技术转让、借助收购株洲西门子30%的股权获得了9600 千瓦机车电气系统的供货合同;在城轨领域，时代电气具有自主知识产权的地铁牵引系统在国内首次规模应用于沈阳地铁二号线。在这一系列卓有成效工作的基础上，中国南车在国际市场获得重大突破，旗下的浦镇车辆在4 月份获得突尼斯1 亿美元的内燃动车组合同、青岛四方联合川崎重工在5 月初获得新加坡地铁16.6 亿人民币的合同。我们分析，未来国际市场有望成长为继国内铁路、城轨、专有技术延伸产品之外的另一重要增长点。 维持“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格5.4 元。考虑到Dynex 去年对时代电气净利润的贡献只有5%、在南车中的占比更是只有1.5%，扩产后预计对南车2009 年净利润的贡献在3%左右。我们仍维持公司原有盈利预测，2009-2011年基本每股收益0.18、0.25、0.29 元，年均增长35%。综合考虑行业的成长性、在国内市场的寡头垄断地位以及初步具备的国际竞争力，我们维持“推荐”的投资评级，给予6-12 个月的目标价格5.4 元，对应09 年30 倍P/E。 |
