| ★★★滨江集团(12.94,0.89,7.39%)(002244)：09年业绩基本锁定 滨江集团(002244)主要从事房地产开发及其延伸业务的经营，致力于成为一家具有自身独特优势的专业的房地产开发企业。公司是杭州房地产市场龙头和区域地产公司中的佼佼者，具有丰富的项目资源和完整的项目梯队，这为其业绩持续增长提供了保障。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.61、0.82和0.95元，对应动态市盈率为20、15和13倍；当前共有12位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，7位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.92。 公司战略清晰，产品受市场青睐。公司目前开发的两大类住宅产品，具有较大的刚性市场需求，第一类是面向普通消费者的高性价比中档产品，第二类是在优质土地资源上开发的高附加值高端产品。第一类产品的代表万家花城一、二期和金色蓝庭，目前的预售率均接近100%，其中万家花城一、二期将在2009年全部交付结算，金色蓝庭项目将在2010年交付结算。第二类产品的代表金色海岸在2008年实现了交付结算，是公司2008年收入与利润的主要来源，剩余约10套尾盘将在2009年实现结算；另外高附加值的阳光海岸项目的销售情况也较好，一期的预售率已高达80%、二期的预收率已高达60%。 逆势拿地凸显公司土地成本优势。公司频频在土地市场“逆周期”储备优质稀缺资源，截止目前，公司土地储备总规划建筑面积合计299.34万平方米，并且都为稀缺或者相对稀缺的地块，风险低、获利能力强，现有土地储备足以充分保证未来5年持续发展的需要。 华泰证券称，城市之星是下半年销售重点。09年公司处于在建未售阶段的项目不多，只有杭州城市之星和重机厂地块项目。其中城市之星预计会在9月份开盘，这也是今年公司唯一新开盘的项目，预计均价达2.5～2.6万/平方米。由于项目采用精装修销售，工期会较长，结算时间会在2011年底至2012年初。公司08年拍得的重机厂地块项目计划于今年7月一期开工，明年年初开盘。 万联证券指出，公司在今年上半年结算项目较少，但全年仍将保持稳步增长。09年公司结转的项目主要是万家花城一期和部分万家花城二期，公司力争比08年有所增长。由于万家花城已全部售出，实现销售收入27亿元。今年业绩已基本锁定。根据公司现有项目开发及销售情况，他们认为公司未来业绩增长确定性较高。由于公司持有的土地成本较低且杭州房地产市场价格在国内各大城市中排在前列，预计公司毛利率将持续维持在较高水平之上。目前估值水平不高，给予增持评级。 ★★★★海螺型材(8.20,0.49,6.36%)(000619)：反经济周期配置品种 海螺型材(000619)主要从事中高档塑料型材、板材、门窗、五金制品的生产、销售和科研开发。其中，型材产品收入占主营收入的99.26%。公司被认定为安徽省高新技术企业，是我国排名第一的型材生产企业，市场占有率超过35%。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.39、0.46和0.68元，对应动态市盈率为20、17和12倍；当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。 公司属反经济周期配置品种，PVC价格是公司经营晴雨表。从1997年以来公司净利润增长速度来看，1998年东南亚金融危机及2005年国家宏观调控发生时，公司净利润分别实现1397%及158%的快速增长，与经济增长轨迹呈相反态势。主要是由于公司业绩对PVC价格高度敏感，每当经济危机或宏观调控发生时，一般都伴随着PVC价格大幅下跌，而公司产品价格的回落幅度一般远小于原材料的回落幅度，使得公司业绩呈现快速增长；相反，当经济向好时，一般都伴随着通货膨胀的发生，PVC价格呈现上涨态势，则公司的业绩就受到一定的压制。 兴业证券表示，随着PVC价格的回落，公司09年又将经历高增长。08年7月份国际油价创出历史新高，同样08年三季度也是公司最艰难时期，随着国际油价的回落，PVC价格也出现大幅回落，公司的经营开始出现明显好转。PVC价格从08年约9000元/吨(含税)的最高位回落到目前6400元/吨(含税)，公司09年一季度毛利率从08年同期的9.5%回升至14%，净利润也实现了了同比65.1%的快速增长，随着09年PVC价格的回落，公司业绩出现快速增长是比较明确的。 公司寻找到打破业绩“天花板”效应的有效措施。由于普通塑钢行业技术、资金门槛都较低，公司很难通过大幅提升普通型材的毛利率来提升业绩，因此，公司业绩增长更多是分享行业平均增速，存在一定的“天花板”效应。为了打破这种“天花板”效应，公司也尝试了很多的方式，包括加大出口力度、做大彩色型材等。相比较普通型材而言，彩色型材的门槛相对较高，成熟技术主要掌握在像海螺、实德这样的大企业手里，同时彩色型材售价较普通型材高30%，毛利率也是普通型材的2倍，通过做大彩色型材来提升公司产品的综合毛利率是可行的，公司08年彩色型材销量占比在5%左右，公司09年彩色型材销量比重将提升至10%，未来2年将进一步提升至20%。 公司下一阶段扩张将往西部转移。公司目前产能为58万吨产能(芜湖34万吨、宁波4万、唐山12万吨、英德8万吨)，其中彩色型材产能约6万吨，未来2年公司计划通过更新改造，将彩色型材产能提升到8-10万吨，占销量的比重从目前的10%提升至20%。对于未来产能的扩张，对于东部市场公司更多处于维持，下一阶段计划往西部市场扩张，公司未来计划在四川成都扩建8万吨产能、新疆乌鲁木齐新建4万吨的产能，届时公司产能将达到70万吨左右。 兴业证券称，从公司4月份的经营情况来看，由于销售开始出现放量，同时彩色型材销售也好于预期，公司4月份毛利率提升至15%以上，从09年全年情况来看，由于彩色型材销量预期上调，预计公司09年毛利率将达到12.9%。他们认为公司是反经济周期配置的品种，目前经营正从底部回升，也是业绩最具爆发力的阶段，维持公司“推荐”评级。 风险提示：原材料价格变动、房地产需求下滑和国家投资进程不确定风险。 |
