| 中国证券网消息 方正证券：环渤海地区开发开放，建议关注首钢股份(5.25,0.14,2.74%)等 方正证券6月3日发布投资报告，针对李克强表示培育新兴产业推进环渤海地区开发开放，建议关注区域内受政策支持的上市公司。 环渤海地区狭义上是指辽东半岛、山东半岛、环渤海滨海经济带，同时延伸辐射到山西、辽宁、山东以及内蒙古中东部，分别约占全国国土面积的13.31%和总人口的22.2%。区域内包括北京、天津、沈阳、大连、太原、济南、青岛、保定、石家庄等多座城市。环渤海城市是我国较发达的地区之一，拥有许多著名的大中型企业。环渤海城市对全国经济的发展提供了基础支持。国务院推进环渤海地区开发开发，必将促进区域经济发展。 曹妃甸处于环渤海经济区的中心，地理位置十分优越，也有着优越的建港条件和较为丰富的土地资源，对于促进环渤海地区经济快速发展有着重要意义。曹妃甸工业区功能定位为能源、矿石等大宗货物的集疏港、新型工业化基地、商业性能源储备基地和国家级循环经济示范区，并以现代物流、钢铁、石化和装备制造四大产业为主导。区内将建成北方最大的钢材集疏地。 方正证券认为推进环渤海地区的开发开放，加大曹妃甸工业区的建设，将带动区域内的港口、钢铁、物流、石化和装备等产业的发展，建议关注区域内受政策支持的上市公司，如首钢股份（000959.SZ）等投资机会。 方正证券：招商银行(18.76,0.95,5.33%)大力筹建二级分行，给予“增持”评级 方正证券6月3日发布投资报告，针对招商银行（600036.SH）大力筹建二级分行，给予该股“增持”评级。 招商银行发布了董事会决议公告，公告显示公司将在2009年内启动江苏省徐州市和盐城市，广东省惠州市、珠海市和中山市，河南省洛阳市，四川省乐山市和德阳市，山东省临沂市、淄博市和东营市，浙江省舟山市，江西省赣州市，辽宁省营口市，福建省漳州市，云南省丽江市，湖南省衡阳市，湖北省襄樊市，安徽省淮南市，广西壮族自治区柳州市共20家二级分行的筹建工作。 方正证券指出，零售业务一直是招商银行的特点和优势。2009年公司加大网点的扩张和网点改造以拓展零售业务的发展。对网点投入形成网络化效应，网点一体化的改造将在2010 年完成。从招商银行此次筹建的20家二级分行的地域分布情况看，主要是长三角地区和中西部地区。可以看到招商银行将其经营领域向内陆地区拓展的意图较为明显，而在华东地区基本已经在网点方面做好了布局。 预计公司在2009年费用增长率将在8%左右，对原先网点的全面专业化改造结束之后费用增长将会减慢，从短期看，成本收入比会有一定的上升。但是从长远来看，规模化的建设有利于公司长期的发展。 目前招商银行虽然面临净息差下降的较大压力，预计贷款重定价将在2 季度末结束，因此2 季度的净息差与1季度相比还有下降的可能，但是目前从招商银行的业务发展方向而言，符合整个中国银行(3.70,0.07,1.93%)业发展的趋势和方向，其竞争优势也将逐渐显现。同时收购永隆银行的短期账面影响也慢慢减弱，目前在总体估值方面较同行业也具有了一定的优势，因此方正证券给予招商银行“增持”评级。 方正证券：诺普信(22.30,-0.60,-2.62%)发布股票期权激励计划，给予“增持”评级 方正证券6月3日发布投资报告，针对诺普信（002215.SZ）发布“首期股票期权激励计划（草案）”，给予“增持”评级。 本计划授予激励对象的股票期权数量为500 万份，对应的标的股票数量为500 万股，占本计划签署日公司总股本15600 万股的3.21%。总行权期限为4年，折合每年摊薄业绩不足1%，影响有限。首次授予的股票期权的行权价格为21.28 元，截止6 月2 日公司收盘价为22.90元，可以说期权行权价为二级市场价格提供了有力保障；从行权业绩考核目标看：四个行权期净资产收益率均要求15%以上，2010——2013 年净利润分别为1.4亿元、1.8 亿元、2.3 亿元和2.9亿元，复合增长率大于20%。行权价和考核目标的安排可以说即为期权行权设立了较高的门槛从而更好的起到激励作用，同时也体现了公司对未来发展的信心。 作为国内规模最大的农药制剂企业，公司在农药制剂行业具有明显的竞争优势。本次激励计划让方正证券看到了公司实现跨越式发展的信心，给予公司“增持”评级。 方正证券：给予名流置业(6.25,0.35,5.93%)“增持”评级 方正证券6月3日发布投资报告，给予名流置业（000667.SZ）“增持”评级。 公司发布公告称，股东大会通过了公司为下属9 家子公司及孙公司提供18 亿元的贷款担保决议。引人注意的是，在参与投票的7 家基金中，有6家基金投了弃权票。 公司预计2009 年新增银行贷款担保总额不超过18 亿元，单笔贷款不得超过5 亿元，而且是拟向14家银行进行贷款，风险较分散。上市公司对下属公司基本上是全资所有，相当于是用自己的资产给自己担保。根据2009 年1季报披露，公司资产负债率仅有23.72%，如果获得18 亿元贷款，资产负债率也只有40%左右。公司目前账上有资金12.7 亿元，长短期贷款共6.2亿元左右，所以，公司完全有能力新增18 亿元贷款且不影响公司的经营。 截至2008 年底，公司拥有土地储备约360万平米，基本上拥有100%权益，主要位于武汉、惠州、芜湖、重庆、沈阳、合肥等二线城市，多数通过股权收购方式获得，土地成本较低。 方正证券认为，公司拟新增贷款规模，主要为了扩大财务杠杆作用，加快项目开发。2009 年公司计划开工面积25 万平方米，总施工面积达97.35万平方米，实现可销售面积70.57 万平方米。 2009 年竣工计划为武汉“名流人和天地”竣工26.56 万平方米、惠州名流印象竣工5.63 万平方米，加上2008 年已竣工未销售面积共42万平方米，若公司计划能够顺利实施且销售通畅的话，则能给公司带来17 亿元收入、6.8 亿元毛利。 由于商品房建设和销售进度的加快，预计2009 年收入较2008年增长40%左右，但由于土地一级开发收入减少导致毛利率将下降。通过测算，公司未来三年的EPS 分别为0.23 元、0.28 元、0.33 元，对应2009 年6月2 日收盘价的动态PE 分别为26X、21X、18X，但公司的具体销售情况仍存在较大的不确定性。而公司目前的静态PB值仅有1.69X，考虑到公司的基本面良好且现金流方面存在较大优势，方正证券依然给予“增持”评级。 方正证券：给予雅戈尔(12.43,0.79,6.79%)“买入”评级 方正证券6月3日发布投资报告，针对雅戈尔（600177.SH）子公司获得土地使用权，给予“买入”评级。 2009 年6 月1 日，公司全资子公司雅戈尔置业有限公司以10.3 亿元的价格竞宁波得鄞州新城区联心-3C 地块。受让土地面积59，047平方米，土地用途为居住，容积率不大于2.0，出让年限为居住70年、商业40 年。 按最大容积率计算，该地块相当于增加公司11.8 万平米的土地储备，楼面价约8730 元，宁波市5 月份的楼市均价约9370元每平米，由于该地块地理位置较好，整理看来拿地价格还算合理。 2009 年公司地产业务的业绩释放非常有保障，2009 年1 季报显示公司预收房款超过50 亿元，根据房地产项目进度测算，预计2009、2010年房地产收入将分别达到45 亿元、55 亿元，同比增长在20%以上，因为前期的土地成本不是很高，毛利率能够达到40%以上。 公司的纺织服装内销和外销业务都存在很大改善空间，2009 年行业出口形势有望企稳，内销提供的盈利在纺织服装中占60%左右，受影响较小，预计2009年收入增长15%，净利润增长20%左右。 2008 年公司计提了海通证券(15.43,0.43,2.87%)（600837.SH）和金马股份(6.26,-0.11,-1.73%)（000980.SZ）的减值损失共13.17亿元，该部分资产风险得到充分释放，计提后公司的持有成本大幅下降，分别低于当前市场价格50%和40%左右。 考虑到公司的地产、纺织服装业务能够带来较为确定的业绩，且大量金融资产存在很大的升值空间，目前公司价值明显被低估，方正证券给予公司“买入”评级。 方正证券：上调万科A(10.76,0.54,5.28%)评级至“买入” 方正证券6月3日发布投资报告，通过对万科A（000002.SZ）的调研，上调该股评级至“买入”。 公司基于谨慎的财务策略，2008 年对13 个项目计提了12.3 亿元的存货跌价准备，对公司净利润的影响大概为9 亿元。2009 年1季度，公司根据最新市场情况，对2008 年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估，其中，南京金域缇香项目部分跌价准备得以转回，增加1 季度净利润1051万元。其它12 个项目暂时维持不变，但如果土地和房地产市场进一步回暖，大部分跌价准备有转回的可能性，将给公司2009年业绩带来贡献。 2009 年1 季度公司结算均价为7568 元每平米，与2008 年全年相比下降了15.6%，1季度扣除营业税金及附加后毛利率为23.33%，较2008 年下降了4.61 个百分点。对于全国性房地产公司来说，在土地储备的成本方面并没有太大优势，2009年结算的项目土地多数在顶峰时期所拿，所以，2009 年全年公司毛利率将处于较低水平，但是公司2009 年将能以收入增长和费用管理来弥补毛利率下降对净利润的影响。 2009 年1-4 月份，公司累计销售面积212 万平方米，销售金额174.9 亿元，分别比2008年同期增长30.4%和21.4%，销售情况远远好于之前的预期；2008 年底公司尚有346.4 万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额273.4 亿元；2009年1 季度，公司实现结算面积106.1 万平方米，结算收入80.3 亿元；综合考虑，公司仍存在未结算面积452.3 万平米，未结算金额368亿元，均价为8136 元每平米；2009 年结算收入的确定性较强，而且结算均价将有显著的提升。 截至2009 年1 季度，公司各类存货中，已完工开发产品（现房）66.7 亿元，较08 年底下降15.5%，占比仅7.9%；拟开发产品317.4亿元，占比37.7%；在建开发产品457.8亿元（含已售未结算产品），占比54.3%。在存货管理上，公司继续坚持“量出为入”的原则，确保项目的开发节奏和销售节奏相匹配。从存货构成看，可售面积将具有规模优势，保证公司更快地分享到行业景气的复苏，增强公司未来业绩的保障。 2009 年1 季度末，公司持有现金269.2 亿，净负债率下降到24.5%，各类短期借款和一年内到期的长期借款187.3 亿元，4月份销售回笼资金52.7 亿元，账上资金已超300 亿元，财务状况安全稳健。2009年1-4月仅增加一个项目，充裕的流动性为公司利用市场调整的机会获取项目资源创造了有利的条件，5月公司以19.43 亿元在无锡、佛山购买了建筑面积合计超过87万平方米的大型地块。此外，公司一贯坚持稳健经营，通过长期积累，在金融系统中培养了良好的信用和彼此了解、信任的合作关系，融资渠道相对丰富。 方正证券看好公司在行业调整中的应变能力及销售能力，未来公司将更加注重成本费用控制，从而保持一个稳定的盈利能力，方正证券预计行业的调整将逐渐趋于平稳，从而对公司高价土地储备的影响将逐渐减小，公司在未来两年应能保持一个适当的增长率。目前公司的静态PE为26.5 倍，而其他龙头地产公司已超过30 倍，作为行业龙头，应当享有行业逐步回暖带来的溢价。我们预测公司未来三年的EPS 分别为0.51 元、0.59元、0.67 元，年均增长率达到23%，动态PE 分别为19X、16X、15X，给予公司2010 年25 倍PE，对应合理股价在14元以上，上调公司至“买入”评级。 方正证券：给予医药行业“增持”评级 方正证券6月3日发布投资报告，给予医药行业“增持”评级。 根据国家统计局发布的2009 年1-4 月份医药行业经营数据，2009 年1-4 月医药行业整体累计实现总产值2681.92亿元，同比增长了18.92%，继续保持了两位数的增长，相对于2009 年1-3 月的医药制造业总产值的19.52%增速，有一定回落。2009 年1-4月医药行业整体实现销售收入累计2544.99 亿元，累计同比增长17.98％，继续保持了高速增长态势，但亦略低于2009 年1-3月份销售收入的18.47%增速。 2009 年第一季度，医药行业上市公司整体实现每股收益0.09 元（整体法），实现主营收入及净利润分别为555.99 亿元、42.81亿元，分别同比增长3.65%、26.44%（整体法），盈利增速远远大于销售收入增速。毛利率同比上升0.70个百分点，表明医药板块内生性增长动力充足。在医药制造业整体快速发展的大环境下，医药板块的2009 年业绩也将呈现快速增长的趋势，预计2009年医药板块整体业绩增长率将达到20%以上。 在经济整体增长放缓的情况下，2009年医药行业增长明确。医药板块前期跌幅较大，导致目前板块整体估值出现低洼地带。此外，随着基本药物目录等文件的陆续出台以及甲型H1N1流感病毒疫情继续蔓延，在政策和全球医药行业形势推动下医药行业的高景气度仍将持续，因此方正证券维持前次评级，给予医药行业“增持”的评级。 方正证券指出，2009 年4 月30 至2009 年5 月26 日，医药板块跌幅居前。4 月下旬医药板块在甲型H1N1流感病毒疫情的消息的刺激下，发动了强劲的上涨攻势，医药板块整体涨幅达到7.19%，而沪深300的涨幅仅为4.50%，导致医药行业的整体估值水平偏高，达到45.17 倍，相对于沪深300 的估值溢价率达到113.57%，呈现历史高位水平。5月份，投资者投资理性回归，医药板块的估值快速回落，但矫枉过正，目前医药板块估值已回落至合理区间之下。因此，方正证券预计6 月份医药板块整体将有所上涨。 方正证券认为6 月初随着甲型H1N1流感病毒疫情继续蔓延，医改的基本药物目录中受益股、疫情受益股和拥有较强业绩支撑的股票将值得关注。在市场行情震荡整理的情况下，方正证券建议回避一些无业绩支撑的前期涨幅过大的个股，关注前期跌幅较大的白马股。 方正证券：给予一致药业“增持”评级 方正证券6月3日发布投资报告，给予一致药业(18.08,0.12,0.67%)（000028.SZ）“增持”评级。 方正证券指出，从定性方面来看，公司的市场份额在南区的排名是比较靠前的，在深圳、南宁排名第一，在广州、柳州排名第二。但是公司不满意于现状，大力扩展南区的物流覆盖率。因此公司收购了国控南宁。这次收购国控南宁，主要的战略思想是广西区域与南宁区域进行全方位的整合，但是此举对于公司整体的2009年的业绩贡献可能会影响不大，因为公司2008 年合并的营业收入达到70-80 亿，而国控南宁只达到4 个亿，国控柳州只达到3个亿，占比较小。主要目的是为了扩大覆盖的区域，追求市场份额。公司的纯销业务是针对医院的，公司的最大的亮点也是核心竞争力就是具备完备的配送体系，广州市配送中心颁发的第三方物流牌照，公司能够在两广地区进行快速调拨，具有非常发达的物流体系。而物流是分销业务的基础，发达的物流为分销服务。 目前市场上的普药类头孢，主要是低水平的重复建设，但是公司的致君药业走国际化认证，公司的生产线主要是GMP 认证、以及CGMP 认证（欧盟的GMP认证），“品质最优、规格最全”因此，我公司不是通过价格战取胜而是质量品种取胜。2009 年，估计有6个品种销售收入过亿，分别是头孢呋辛针、头孢呋辛片、联邦止咳露、头孢西丁、头孢克肟、头孢噻肟，严格按照高标准进行质量保证。其次，公司此次收购苏州万庆，严把上游原料药的质量关，从而使产业链完整的纳入高标准审核体制上来。制药工业这块，公司今后的发展战略主要希望进入规范市场，能与国际知名制药企业合作，通过外包、贴牌等手段将产品销到海外，开拓海外市场。 公司主要的战略在于发展南区的网络，在两广地区市占率达到第一。分销部分：关注南区，两广地区，对于第三终端，公司2005、2006年动手，2007、2008年开始建设，并进入社区农村以及第三终端，目前公司是广州省社区配送的三家指定配送商，其他两家分别是广药、民营的，对于农村以及第三终端的配送主要通过我公司的子公司广西一致药业公司进行全权负责及配送。公司打算在两广地区做深做透，打算下半年立足东莞、佛山、湛江、汕头，点强网通，目前公司取得了华南地区的第一张三方物流牌照，如果流动资金跟得上，公司的物流业务将快速发展。 方正证券表示，公司作为国药控股的南方战略平台，发展潜力巨大。零售部分：公司将低毛利率的零售业务剥离给大股东国药控股，将给公司2009年带来1949.5万元的投资收益；制药工业部分：由于受控于上游原料药供应商万庆制药的供货量，以及公司本身的产能的限制，公司的制药工业方面在未来的两年内保持一个平稳的增长，增长率达到10%以上，可能在2011年产能得到释放而有较快的飞跃；分销部分：医院纯销方面，公司主要完成2008 年的医院中标项目，目前来看，2008年中标项目较多，可以实现20%以上的增长；商业调拨方面，由于医改的深入，社区配送以及第三终端配送体系的建设，该部分也将保持较快的增长。保守估计，公司未来两年将实现20%以上的业绩增长，方正证券预计2009年、2010 年公司每股收益达到0.68 元、0.84元，对应目前的股价2009 年、2010年的市盈率达到27.74、22.45，低于行业平均水平，给予公司“增持”评级。 |
