| 09 年财务预估：由于新车上市费用较高，利润增速将低于销量增速 我们预估 09-11 年，公司将销售整车15.6 万辆、19.3万辆和20.3 万辆（2011 年销量中未考虑新MPV）。其中，09 年销量较08 年增长28%。考虑到新车上市将带来较高的营销费用和车型换代费用，09 年利润增速将低于销量增速。预估09-11 年，公司将实现EPS 0.78 元、1.06元和1.14 元。其中，09 年净利润较08 年增长16%。分季度来看，一季度产品结构下移（2.0L 产品占比提高）导致毛利率同比下滑，二季度新车上市将增加营销费用，三、四季度新车的利润贡献将逐步体现。因此，预估09年全年盈利走势为前低后高，且逐季提高。 公司评价与投资建议 综上，我们预估09-11 年，公司将实现EPS 0.78 元、1.06元和1.14 元。基于公司在行业中的龙头地位和较高的盈利能力，给予12 个月目标价17.0 元，相当于09 年EPS0.78 元的22 倍PE，维持「增持」评级。我们认为，股价的触发点有两个：一是，汽车市场热度超越预期，老款车型表现亮眼；二是，睿翼和B50 的上市表现超越预期。 |
