| 打造世界一流传媒集团 进行6年多的文化体制改革，目的在于提升中国文化软实力，扩大中国文化和舆论的世界影响力，发展文化产业推动经济增长方式转型。为此，必须形成强有竞争力的文化企业，创造具有世界影响力的文化产品（图书、电影、动漫、电视剧等），打造世界一流的传媒集团是必经之路。 体制改革下的行业整合机会 图书出版企业前6年分别经历了集团化、企业化、公众化的过程，目前正在推进跨媒体、跨行业、跨地区和跨所有制的进程。（1）集团化的经验表明出版和发行集团的融合是大势所趋；（2）已上市的公司面临高校出版社转企改制的整合机会；（3）跨媒体包括并购新媒体公司，也包括图书和报业的融合；（4）跨行业的发展将从非相关多元化（房地产等）转向相关多元化（教育、信息服务等）；（5）跨地区包括并购区域外的出版资源，也包括跨区域出版集团的交叉持股；（6）跨所有制意味着国有出版社对民营出版策划机构的整合。 体制改革将提升行业长期增速 2002-07年，国内图书出版行业仅实现了年均5.6%的增长，尽管我们预测2008-10年，一般图书的年均复合增长率仅有8.1%，行业总体仅为4.3%，但民营策划机构与国有出版社大量合作，激励机制的逐步建立，行业未来将走上由畅销书驱动的增长之路，我们预计2010-20年，一般图书销售的复合增长率将达到12-14%，从而提升行业的估值水平。 “推荐”时代出版，“谨慎推荐”出版传媒 就A股现有的投资标的，我们的推荐顺序是时代出版（推荐）、出版传媒（谨慎推荐）。对于时代出版，目前的估值水平具有很高的安全边际，而公司同时可能整合安徽发行资源、与民营书业合作、进军新媒体（动漫等），整合高校出版社、收购集团资产（旅游、动漫等）、参股区域间的出版集团等。对于出版传媒，对应现有业务，估值并不便宜，但是公司具有继续整合集团资产（教育社、印刷集团等）、继续整合民营出版资源、整合北方出版资源（预计包括黑龙江、吉林、甚至内蒙古和河北）的可能。 |
