| 发展战略：广度与深度扩张并举 广度方面，收购淄博银座商城100%股权后，新增门店6 家，使公司门店总数达30 家，门店数增长25%，新增经营面积11.57 万平米。 公司业绩：收入、利润规模大幅提升 淄博银座商城拥有门店 6 家，2008 年实现营业收入10.2 亿元，实现净利润4524 万元，分别占合并后银座股份收入、利润的19.6%、24.9%，因此，收购淄博银座后，将大幅提升银座股份的收入、利润规模。 淄博银座 6 家门店中，有5 家处于成长期和培育期，有助于推动银座股份业绩较快增长，淄博银座净利率为4.4%，高于合并前银座股份3.3%的水平，因此，合并后有助于银座股份盈利效率的提升。 调高评级至“推荐” 鉴于 09 年一季度，淄博银座已经实现净利润2245 万元，接近2008 年全年利润的一半，我们假设淄博银座2009-2011年净利润增速分别为35%、15%、10%，则对应合并后银座股份净利润分别为2.3 亿元、2.7 亿元、3.1 亿元，按增发8000 万股后的总股本计算，2009-2011 年摊薄后EPS 分别为0.72 元、0.85 元、0.99 元。 我们认为，随着集团资产注入不断兑现，作为区域连锁百货龙头企业，公司垄断优势逐步增强，长期稳定增长比较明确，此外，大股东仍有较多零售资产，具有较强逐步注入上市公司的预期。 |
