| 电力业务增长在2011年前后 公司目前在筹建电力装机容量近 600 万千瓦，权益装机容量244 万千瓦。其中，公司50%控股的三水恒益电厂2 台60 万千瓦机组近期已获得国家发改委开工核准，预计2011 年投产。另外，珠江电厂100万千瓦“上大压小”项目和肇庆电厂均获得前期路条。预计这些电力新增项目在2011 年前后体现业绩。 煤炭产业链在逐步完善，但近期增长有压力 2008年公司完成煤炭销售600 万吨，实现净利润1.76 亿元，为公司抵御电力业务下降发挥了作用。2009年公司面临下游煤炭需求不足的影响，预计2009 年，煤炭销售量下降10%左右。 天然气近期爆发式增长受限 由于南沙开发区整体环评一直没有通过国家发改委审批，使得该区域新增工业企业进程减缓，从而影响该区域燃气需求爆发式增长。 盈利预测与投资评级 根据假设条件，我们预计公司2009-2011 年每股收益0.23 元、0.25元和0.33 元。根据目前股价，2009-2011 年公司动态PE 为28.5、26.28 和20.19 倍。相对行业2009 年25-30 倍动态PE 估值水平，公司目前价值基本合理，所以我们维持公司“持有”评级。 风险提示：1、电力需求和煤炭需求下降风险;2、煤价上涨风险。 |
