| 中国证券网消息 联合证券：给予轮胎行业“增持”评级 联合证券2日发布投资报告，给予轮胎行业“增持”评级，具体分析如下： 1）中国的汽车轮胎消费结构和生产结构与发达国家和全球平均水平有显著不同，载重胎及其他胎的占比显著高于轿车胎。 2）中国载重胎特别是载重子午胎生产技术具有特点而居世界先进行列。载重全钢子午胎目前已是国内主要轮胎上市企业的主要盈利来源。2009~2011年，全钢胎行业销量增速分别为3.66%，13.25%和15.58%，09 年全钢胎销量在5，700万条左右。载重胎行业销量的比例为：国内配套1.5/国内替换5.5/出口3。利润贡献排序则为替换、出口、配套。 3）目前行业产能较我们预测的2009 年销量供过于求接近20%，但过剩产能是为未来发展预留。我们预计09、10 年真正新投产的产能将比较有限。 4）尽管大型企业的扩产冲动仍将继续，但我们预计其大规模新建生产线的可能性不大，更多的将会是通过兼并收购来建立其他生产基地的方式。 5）预计2009 年下半年全钢胎毛利率仍可维持17%左右，2010 年为15%。 6）尽管轮胎行业的盈利受天胶价格的波动影响过大，因此对行业长期的把握存在不确定性。但在“外冷内热”的经济形势下，轮胎行业在2009、2010两年有望处于需求继续增长、供需逐步平衡、成本上升有限的良好态势，盈利水平将维持在较高的水平，行业前景并不如市场预期的那么悲观，因此给予行业“增持”评级。 7）之前市场对行业前景的过度悲观预期，是导致轮胎企业估值明显低于其他零部件公司的主要原因。但根据分析，未来两年行业前景并不如市场预期的那么悲观，因此我们认为目前轮胎企业估值偏低。建议关注风神股份(10.64,0.14,1.33%)、青岛双星(6.10,-0.15,-2.40%)和黔轮胎。从业绩弹性和估值水平来看，青岛双星吸引力较大。 8）预测青岛双星09、10 年EPS 0.54 和0.41 元，对应PE 11.6 倍和15.1 倍。公司业绩改善幅度较大，可重点关注。 联合证券：维持对水泥行业“增持”评级 联合证券2日发布投资报告，维持对水泥行业的“增持”评级，具体分析如下： 1）近期业内对长三角水泥“供过于求”的表述、1—4 月全国水泥行业91.72%的投资增长以及4月底以来四川水泥价格超预期下跌，引发了资本市场对水泥行业未来可能出现全面供给过剩的担忧。 2）联合证券的看法：首先，长三角地区（尤其是浙江）04年以来就一直存在不同程度的水泥供过于求现象，并非刚出现的新情况，市场无需对此增加新的忧虑。其次，1—4月水泥行业投资增速确实超预期，但联合证券认为部分原因是去年在建生产线的延续，预计随着续建项目的逐渐完成，行业投资增速未来可能回落。再考虑到今年新建生产线带纯低温余热电站的比例进一步提升，实际新建产能增速应小于投资增速。 3）历史统计发现，年度水泥行业投资和建成投产产能变动幅度出现过不一致的情况：04 年新增产能增幅远大于行业投资增幅，而05、06年新增产能降幅又大于行业投资降幅，因此不能将二者简单等同。 4）据中国水泥协会的初步统计，08 年在建未完工的熟料生产线有88条，熟料产能约1 亿吨，加上今年一季度新开工建设的30 多条线，预计09年全年投产的产能和08 年持平（08 年建成投产熟料线120 条，水泥产能约2 亿吨）。如果再考虑到可能产生的统计遗漏，预计全年投产水泥产能不超过2.5亿吨，比去年增长约25%。 5）今年以来固定资产投资快速增长，水泥需求增长超出原先预期：前4 个月水泥产量同比增长13%，预计全年在10%以上。在需求强劲的情况下，2.5亿吨的新增产能依然能被较好地消化：联合证券的计算显示，当全年水泥需求（产量）增长超过12%时，新增需求将大于新增供给，行业景气度将比08 年回升。 6）再者，分区域看，1—4月东北、华东、中南地区水泥行业投资增速低于全国平均，未来供需形势更加乐观些。联合证券维持对行业的“增持”评级，依然重点推荐需求受房地产投资回暖拉动较大、新增供给压力较小的中东部公司—海螺水泥(43.03,-0.28,-0.65%)、塔牌集团(15.45,-0.38,-2.40%)、冀东水泥(13.89,-0.26,-1.84%)、华新水泥(23.55,-0.10,-0.42%)。 第[1] 联合证券：给予恒宝股份(10.63,-0.18,-1.67%)“增持”评级 联合证券2日发布投资报告，给予恒宝股份（002104.sz）“增持”评级，具体分析如下： 1）广州市民周某的银行卡被不法分子伪造并盗取存款57万余元，周某起诉银行要求承担赔偿责任，银行则以银行密码系统不存在泄密可能性等为由抗辩。广州市番禺区法院一审判决银行应承担赔偿责任，广州市中院日前二审维持原判。 2）此前类似案件均为银行胜诉，如果此案终审维持原判，则此案件对EMV迁移意义重大。其实，识别伪造的存折、卡，是银行应尽的合同义务。犯罪分子伪造借记卡，而银行未能识别伪造的借记卡，理应承担违约责任。极端的看，密码也是可以试算出来，尽管是小概率事件。 3）来自银行方面的信息， 宁波的EMV 迁移试点工作已经有了实质性的进展，宁波中行已经开始采购EMV 迁移卡。 4）智能卡行业有三大驱动力，3G、EMV 迁移、MI 被破解带来CPU 芯片卡替代。其中市场空间最大的是EMV 的迁移。以18亿张存量的磁条卡计算，假定EMV 迁移卡的均价为10 元，就有180 亿元的市场空间。早期EMV 迁移卡的价格还远高于10 元。而恒宝股份去年磁条卡的销售量为1亿张左右，销售收入为1 亿元左右，行业发展空间较大。 5）MI 的破解使我国使用中的1.4 亿张卡处在不安全的状态， MI卡的用户也在迫切寻找解决办法。此领域的市场对公司来说是新增市场。联合证券认为，行业景气度将能维持3-5 年以上。即便不考虑EMV迁移的贡献，联合证券认为09、10、11 年公司业绩也会有接近30%的增长，给予“增持”评级。 联合证券：首次给予中色股份(15.11,0.14,0.94%)“增持”评级 联合证券2日发布投资报告，首次给予中色股份（000758.sz）“增持”评级，具体分析如下： 1）中国有色金属行业有望以本轮危机为契机，促成产业结构升级。而其结果，将引发新一轮全球性产业转移。纵观历史，历次国际产业转移均以转出国结构调整为前提。有色的冶炼产能向下一梯次发展中国家转移的步伐即将开始。 2）资源禀赋、人工成本、地理位置及汇率等4因素决定有色产业的转移方向。联合证券认为，印度、环美国的墨西哥、环欧洲的哈萨克等欧亚交界地区、环中国的越南、老挝、蒙古、朝鲜、印尼、菲律宾等国，以及资源丰富的南非及澳大利亚等地区有望成为未来全球有色金属冶炼产业转移的承接者。 3）产业转移有望使承包工程行业迎来新一轮景气周期，联合证券预计公司海外承包工程业务将实现高速增长；“资源+工程”两条腿走路是公司独特的经营模式，凭借资源优势(2481.552,23.82,0.97%)与海外经验，公司矿产资源储量迅速扩张，为其采冶业务增长提供了长期保障，该业务或将长期成为公司利润主要来源之一。 4）公司有望成为稀土行业的重要力量。08 年组建“南方最大稀土分离企业”（中色南方稀土〈新丰〉公司），开始推进其国内稀土资源整合步伐；09年集团收购澳大利亚稀土资源118 万吨，有望成为全球重要的稀土生产商。 5）DCF 估值显示公司内在价值为17.62 元/股。09-11 年每股收益预测为：0.18、0.45、0.90元，通胀预期升温和宏观经济回暖，公司业绩超预期的可能性正在加大。鉴于全球有色产业转移带来的历史机遇，以及公司在海外资源战略中的重要地位，公司长期前景乐观。同时，集团资源的注入预期及其稀土资源均将成为公司价值进一步提升的因素。首次评级为“增持”。 |
