| 淄博银座共六家门店：银座商城淄博店、淄川购物广场、周村购物广场、博山购物广场、桓台购物广场和五里桥店，营业面积共11.57 万平方米。根据可行性报告，6 家淄博门店2008 年实现营业收入10.2 亿元，净利润4521 万元。 淄博银座以 5.4 亿元的评估价进入，08 年市盈率为12 倍，09 年市盈率为10倍，收购价格较为低廉，显著增厚上市公司业绩。以09 年3 月底的1.45 亿元净资产角度看，收购溢价为272％，很显然，大股东利益也得到了充分补偿。 由于公司另外还将向机构投资者增发募资约 6.5 亿元，按15 元增发价测算，需要向机构增发约4300 万股，大股东以资产认购3600 万股，共计7900 万股。现金募资主要用于济南振兴街Shopping mall 项目的建设，总投资20 亿元，规划总建筑面积48.7 万平米，预计2011 年投入运营。 银座股份增发前 09-11 年每股收益0.65 元、0.77 元和0.9 元，如果考虑此次增发收购的淄博门店带来盈利约5400 万、6000 万和6500 万，09-11 年公司合并净利润将达2.07 亿元、2.41 亿元和2.77 亿元，假设摊薄股本7900 万股，总股本为3.14 亿股，摊薄后每股收益为0.66 元、0.77 元和0.88 元。 以非公开增发价格 15 元测算，目前动态PE 为23 倍、19 倍和17 倍，我们建议投资者可适当参与增发。由于存在非即刻盈利的购物中心项目，此次增发利润增厚程度并不显著，但考虑到公司在山东地区的强势推进速度，未来发展空间广阔，我们维持增持的投资评级，风险较低。 |
