| <SUB> 安信证券：提高双良股份(11.60,-0.11,-0.94%)评级至“买入-A” 12个月合理价16.2元</SUB> <SUB> 安信证券1日发布投资报告，提高双良股份(600481.sh)投资评级至“买入-A”，12个月合理股价是16.2元，具体分析如下：</SUB> <SUB> 绿色机械实现节能、节水：2009 年5月全国财政支持新能源和节能环保等产业发展工作会议，国务院副总理李克强指出新能源和节能环保产业发展潜力很大，财政部十项重点工作支持新能源发展和节能减排的第四条指出推进大型公共建筑和既有居住建筑节能改造，鼓励合同能源管理发展。依靠20多年的技术积累，目前公司已经在钢铁冶炼、石油开采、石油炼化、氮肥、聚酯、氯碱、印染等行业成功实施溴冷机余热利用项目，工业用户在双良的工业余热利用项目上的投资回收期均不超过3年，最短的为半年；公司空冷器产业已经具备单排管、双排管批量生产能力，其中单排管可年产870 万平方米，双排管可年产360 万平方米，合计年产1230万平方米，相当于具备4 套2×600MW 电站直接空冷管束的产能，折合产值约12亿元；公司溴冷机、空冷器等机械业务的核心技术原理都是换热技术，公司通过和瑞士卡来瑞福公司的合作在诸多方面已经领先于国内同行，其中主要客户有巴斯夫、壳牌、林德、法液空、曼透平、中石油等。</SUB> <SUB> 绿色化工实现建筑节能：在我国建筑能耗约占全国总能耗的30%，故而建筑节能能否顺利推行将事关我国节能事业的成败。从《节约能源法》到《民用建筑节能条例》，我国正逐步加强建筑节能推行力度，“十一五”期间，新建建筑严格执行节能50%的设计标准，少数大城市率先实施节能65%的标准，开展既有节能改造，大城市完成改造面积25%，中等城市15%，小城市10%，住建部即将出台的《建筑节能专项规划》将大大拉动苯板的需求。</SUB> <SUB> 建议买入：安信证券预测公司2009、2010、2011 年的EPS 分别为0.63 元、0.80 元、0.93 元，依据2010 年机械业务22倍估值，化工业务18 倍估值，安信证券认为公司12 个月合理股价是16.2元，提高投资评级至“买入-A”。宏观经济尤其是房地产难以复苏，国家建筑节能相关支持政策的力度不够，公司溴冷机、空冷器等机械业务的订单情况都将影响到安信证券的盈利预测。</SUB> <SUB> 安信证券：维持中国石化(10.56,0.18,1.73%)、中国石油(14.30,0.79,5.85%)“增持－A”评级</SUB> <SUB> 国家发展改革委发出通知，决定自6 月1 日零时起将汽、柴油价格每吨均提高400 元，相当于汽油价格上涨0.29元/升，柴油价格上涨0.34 元/升。</SUB> <SUB> 安信证券1日发布点评报告表示，维持中国石化（600028.sh）、中国石油（601857.sh）“增持－A”评级，具体如下：</SUB> <SUB> 调价幅度略低于预期：自今年3 月25 日国内汽、柴油价格上调以来，WTI 原油期货价格由每桶约54 美元上涨到约66美元，国内成品油价格调整参考的国际市场原油连续20 日均价由每桶45 美元上涨至目前的57 美元左右。</SUB> <SUB> 根据完善后的成品油价格形成机制，原油价格上涨12 美元/桶的情况下，安信证券的测算结果表明成品油价格应当上调430－450元/吨，本次调价幅度略低于预期。</SUB> <SUB> 调价时间符合市场预期：5 月8 日，国家发展改革委发布了《石油价格管理办法(试行)》，明确了当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内汽、柴油价格，本次调价时间距离该办法发布日为23 天，调价时间符合市场预期。</SUB> <SUB> 5月国内主要炼油厂开工率约82％左右，成品油实际供给充足，由于流通环节对成品油价格上调的预期强烈，在批发与经销环节有一定的屯货待涨行为，预计本次调价后，成品油销售市场将重归正常秩序。</SUB> <SUB> 投资建议与评级：本次成品油调价与市场对原油及成品油定价机制的理解相一致，调价周期符合预期，调价幅度略低于预期，维持中国石化（600028.sh）、中国石油（601857.sh）“增持－A”评级。</SUB> <SUB> 第[1]</SUB> <SUB> 安信证券：维持房地产业“领先大市－A”投资评级</SUB> <SUB> 针对房地产业降低资本金比例的新政策，安信证券1日发布投资报告表示，维持房地产业“领先大市－A”投资评级。</SUB> <SUB> 国务院总理温家宝4 月29 日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，其中，为应对国际金融危机，调动社会和企业的投资积极性，扩大投资需求，调整和优化投资结构，决定对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整。</SUB> <SUB> 会议决定，降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目资本金比例，同时适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。会议要求，金融机构要认真评估项目，在提供信贷支持和服务的同时，切实防范金融风险。</SUB> <SUB> 另外，5 月27日，国务院公布了固定资产投资项目资本金比例进行调整的细则，其中，保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例调降为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。</SUB> <SUB> 安信证券点评如下：</SUB> <SUB> 1．政策推出的背景</SUB> <SUB> 1．1 在2008年末中央经济工作会议上，国家再次明确房地产为支柱性产业。房地产带动上下游产业链长，在外需吃紧、复苏不确定的情况下，支持房地产行业是复苏经济的必然选择。</SUB> <SUB> 1．2 政府搞活房地产的刺激政策的第一大步已经取得显著成效。政府首先在08 年末重拳推出刺激房地产消费的政策，目前全国市场明显复苏，成交量大幅高于08年同期，目前部分城市的周成交量持续处于近几年的历史高位。</SUB> <SUB> 1．3 然而房地产投资依然低迷，促使政府刺激地产的政策快速进入第二阶段：即给以房地产开发商直接的资金支持，以促进房地产投资。因为前4个月房地产投资很低，下面如果仍依靠销售回暖作为主力带动投资，提升速度自然会比较缓慢。因此，政府此次推出降低开发商资本金的政策意图非常明显，就是鼓励和刺激开发商投资。</SUB> <SUB> 2．政策推出的意义</SUB> <SUB> 2．1 安信证券认为，该政策对普通商品房开发商影响最为显著。</SUB> <SUB> 2．2 提高杠杆率将是开发商提升ROE 的又一途径，同时也要求开发商加快资产周转安信证券知道ROE＝利润率×总资产周转率×杠杆倍数。</SUB> <SUB> 提高杠杆倍数可以显著提高开发商的ROE 水平。按照普通商品房资本金比例从35％降至20％，理论上开发商的杠杆倍数提高23％，静态看也就使ROE提高23％。</SUB> <SUB> 当然，加快资产周转也是相伴而生的必然选择。高杠杆会侵蚀部分利润，安信证券认为明智的开发商在提高杠杆的同时一定是要加快周转以弥补。同时，促进投资也会增加中期的供给压力，这也要求普通商品房开发商以加快周转为首任。</SUB> <SUB> 从这个角度出发，在房地产板块投资策略上，土地储备适中、高周转的公司是安信证券的首选，比如万科A(10.18,0.44,4.52%)、保利地产(22.28,0.90,4.21%)、金地集团(16.58,0.91,5.81%)、荣盛发展(12.34,0.52,4.40%)、滨江集团(11.52,0.66,6.08%)、万通地产(9.45,0.22,2.38%)、苏宁环球(15.08,0.93,6.57%)等。而安信证券放弃土地多但周转慢的普通商品房开发商。</SUB> <SUB> 投资建议：</SUB> <SUB> 维持行业“领先大市－A”的投资评级。万科A 投资评级为“买入－A”。</SUB><SUB></SUB> |
