| 供需趋势未改，是支撑煤价上涨的基础： 下游需求向好。住房和基建项目资本金比例下调以及近期部分开发商竞价拿地，从政策支持和企业行为两方面强化了房地产投资复苏的预期。一旦房地产新房开工面积增长，将增加对上游钢铁的需求，并进一步传导到焦煤。此外，国家电力调度中心数据显示，5月中旬日均发电量较5月上旬降幅明显收窄，再加上迎峰度夏的旺季，电煤的需求也有支撑。 国庆前供给还会进一步收紧。近期国务院办公厅下发《关于进一步推进安全生产"三项行动"的通知》，明确提出“各地区、各部门在9月份组织开展全国安全生产大检查，国务院安全生产委员会组织开展专项督查，为国庆60周年创造安全稳定环境。”5月14日和5月19日，山西和内蒙已相继出台了各自的《煤矿安全生产执法行动实施方案》，提出6-8月份是检查期，9月份开展专项督查。 资源税方案上报国务院：如果煤炭行业强势，将具备转嫁能力 只要行业的供需趋势未发生变化，煤炭行业维持强势地位，即使资源税的出台，煤炭企业仍具有较强的转嫁能力。 有关安全费的会计政策变更：股价已反映，负面影响得到消化 近日财政部发布了《企业会计准则解释第3号(征求意见稿)》)，与2008年年底财政部发文不同的是，本次会计处理方法再次恢复对安全费用提取的全额“成本费用化”。 在上次会计调整中，原本安全及维简费计提标准高、吨煤、净利润低的潞安环能(36.99,1.52,4.29%)、国阳新能(25.25,0.55,2.23%)、平煤股份(33.22,1.37,4.30%)、大同煤业(35.12,1.69,5.06%)受益较多，而本次受负面影响则较大，EPS将相应下调15-20%左右。 两次会计政策的调整，本质上只是账面利润的变化。我们认为，最近几天煤炭股调整幅度在15-20%，基本反映了账面利润下降15-20%的负面影响。而且，允许安全费用等税前列入成本，可以降低企业实际所得税，增加企业现金流，进而降低企业财务费用。 国家煤炭储备：出发点不是干预煤价 近期流传的《关于建立国家煤炭储备的初步意见》，计划在“煤炭严重供大于求、市场价格急剧下跌”时收储，“在发生严重自然灾害、突发事件或出现导致煤炭供应大面积严重紧张、市场价格急剧上涨”动用储备。 《初步意见》中专门明确了“坚持以市场调节为主导”。《初步意见》还提出，“当市场价格急剧上涨(如在3个月内平均价格上涨超过20%)时动用，销售价格按高于当时市场价格的一定幅度(如3～5%)确定”。 我们认为，与2008年出台“限价令”的手段相比，采取投放储备的方式属于市场化的行为。政府出发点不是干涉煤价，而是不希望08年煤价暴涨暴跌的局面出现，希望维持市场平稳。 当然，该消息出台将降低市场对煤价大起大落的预期，市场对煤炭股的投机炒作气氛可能会略降，并将降低煤炭股的弹性。 维持对炼焦煤板块的“增持”评级 |
