| 公司发展战略拓展到有色金属领域以外。从公司近年来的动作看，公司目前正花大笔资源扩展到钢铁、煤炭、化肥等行业，这与公司专注于有色金属业务的总体发展目标存在一定偏差，公司受让大股东及关联方的资产也存有一定争议,提高行业判断力对于公司非常重要。 􀂄 大股东与上市公司业务关联逐步降低。通过对大股东剩余业务的分析以及相关资产关联交易的判断，我们认为西矿集团整体上市的可能性是逐步降低的。 􀂄 公司有色金属业务还处于快速扩张期。矿山业务方面，获各琦铜矿和玉龙铜矿的采选新建产能是公司未来利润增长点;冶炼业务方面，铜、铅、锌都存在大量在建和待建阶段的冶炼产能。􀂄 行业走出低谷尚需时日。目前对子行业的判断为锌：锌精矿供应紧张，下游需求仍未复苏;铅：铅需求出现回落，再生铅供应占比将提高;铜：铜供应紧张缓解，现货加工费将提高。尽管子行业状况有差异，但我们认为基本金属价格整体仍处于筑底阶段。 􀂄 暂给予中性评级。公司2009、2010的EPS为0.17元和0.25元。考虑到公司有色金属业务还处于快速扩张期，玉龙铜矿的开发前景令人期待，资源优势在金属牛市来临时能快速提升公司业绩等因素，我们认为公司估值仍在可接受范围。但公司跨行业发展，缩窄有色金属拓展面，股东利益之间的平衡是公司的风险点所在。结合目前股价及行业发展态势，暂给予其中性评级。 |
