| 在前篇报告《白酒行业的萧条期》中，我们划分了白酒行业发展的四个阶段。发现白酒行业的量价齐升与经济过热、持续通货膨胀保持同步；同时，量价齐跌也与宏观经济放缓保持一致。但不管经济处于哪个周期，我们相信，总会有一些白酒企业利用创新脱颖而出。这篇报告，我们想给大家回顾下在不同阶段各白酒企业采取的竞争策略，推演出未来的竞争焦点，并推荐一些有机会的个股。 中国白酒行业已经经历了高档产品竞争——中档市场抢夺——高端白酒再次抢夺的历程，我们认为，2008年之后又将踏入中高档白酒竞争的格局之中。 在这场战役中，我们相信在产品开发与设计、市场推广、终端渠道维护中具有较强竞争优势（净值，档案，基金吧）的企业将会获胜，我们首推五粮液，其次推荐山西汾酒。短期内“洞藏酒”的概念仍将可能成为主题投资，将会惠及酒鬼酒、古井贡酒等。长期来看，贵州茅台公司仍将站在高端白酒的行列之中，可以建议持有并等待下一波量价齐升的浪潮。中长期来看，尝试开发夜场白酒的山西汾酒、水井坊和剑南春等将有可能在更大规模的市场上获得突破。我们认为今后几年“定价能力”再也不能成为给予高估值溢价的主要理由，市场应给予能抢占更多市场份额，或者说能抢占中档酒市场份额的白酒上市公司更多估值溢价。谨慎推荐五粮液和山西汾酒，无论是未来的盈利还是估值溢价，今后均有提升的空间。 |
