| 限额以上零企剔除投资品和汽车后零售增速显著回升。4月份，社会消费品零售总额增长14.7%，扣除零售物价指数-1.9%，实际增长16.95%，实际增速上升0.53个百分点；限额以上企业剔除投资品和汽车后零售增速达到了16.2%，上升2.4个百分点。 连锁家电业相关产品回升态势确立。限额以上零企建筑建材、家具的零售额继续保持高增长，增速分别达到63%、38%。家电零售额增长7.18%，增速略有提升，扣除价格指数的实际增长14.26%，提升2.47个百分点。4月下旬，国美和苏宁的销售出现了爆发性增长，五一期间销售良好。 超市相关产品：真实需求上升。食品消费继续下行，但剔除物价影响因素后，回升态势明显。日用品的名义和实际增速均有所回升。 百货公司相关商品：服装和金银珠宝触底反弹。4月份，金银珠宝的零售额结束l了持续9个月快速下滑的态势，增长20.6%，环比上升8.7个百分点；实际增速达到了38.3%，环比上升10.1个百分点，这和经济活动趋于活跃、金银珠宝价格回升、以及居民对通胀的预期有关。4月份服装销售增长名义和实际增速均重上20%的高位，增速环比上升6个百分点左右。 可见，消费增速在经历了近半年的大幅下滑后，4月份开始出现了向上的拐点。从大类看，最先启动的是压抑许久的汽车和房地产，以及相关的建筑建材装潢材料、家具的消费，其后家电、金银珠宝企稳回升，在旺季的5月，增势依然不错。弹性较低的食品，其消费依然在低位，但实际消费有所回暖。服装消费在4月份的淡季消费回升，持续性有待观察。 消费回暖的趋势明显，5月份开始，消费基数较小，全年前低后高的态势确定。 消费回升带来量的增长，另一方面，消费物价和零售物价4月份为低点，下半年物价指数将转正，明年可能会出现一定程度的通胀。这有利于提高零售上市公司的同店增速以及毛利率水平，其中最明显的是家电连锁和超市。 新一轮的资产泡沫正在酝酿。这一轮泡沫中，最为受益的是弹性最大的家电连锁。我们将苏宁09年同店增速从-8%—-7%，谨慎提高到-4%—-3%，不排除进一步提高的可能。 尽管超市的弹性较小，但基于通胀预期，我们看好超市业。超市业上半年的情况并不乐观，随着物价的上升和基数的放低，估计全年的同店增长在2%左右，毛利率水平也将在一季度较低的基数上有所抬升。同时，09年员工费率将稳定或略有下滑。我们看好最具估值优势和最具发展潜力的武汉中百。 百货将受益于新一轮的资产泡沫的，但是滞后的。且受益程度取决于这一轮泡沫本身的大小和维续时间。目前看来，某些城市的促销陷阱还没有完全摆脱。同时，某些城市商业供给几乎无限，加剧了竞争。建议关注市场竞争秩序良好的区域性零售商，如广友、广百、合肥百货、鄂武商、新华百货等。 |
