| 事件 我们于2009 年5 月20 日对时代新材(600458)(进入该股吧，新版行情)进行了现场调研，与公司证券事务代表胡志强先生进行了深入的交流，参观了公司新建风机叶片厂房。 投资要点 公司生产情况正常，受季节性因素影响较小 公司各产品订单饱满，生产部门按部就班完成生产任务。生产任务较一季度有所减轻，主要原因是一季度有春节放假因素，时间较紧迫，要赶任务。由于公司订单较多和产品特征，基本不受季节性因素影响，2009 年一季报完成每股收益0.096 元。 公司2009 年完成15 亿元营收不成问题，近年复合增长率达到或超过40% 公司2009 年完成营业收入15 亿元没有问题，这还不包括风电叶片、专用防水涂料和CA 砂浆可能的营业收入。公司2009 年的营业收入增长率将达到或超过40%，而受益于国家基础建设投入、大力发展高速铁路，公司2012 年目标为实现营业收入30 亿元，那么近四年公司年复合增长率将超过40%。实际上公司近年来发展一直很迅速，营业收入从2004 年的4.06 亿元到2008 年的10.46 亿元，年均复合增长率也将近40%。 2009 年公司各产品均实现增长，由于原材料价格相对下降，毛利率水平不会低于2008 年 公司传统业务如桥梁支座产品2009 年可实现营业收入3 亿元，风机专用电磁线可实现营收3 亿元，工程塑料产品可实现营收1.5亿元，弹性元件产品可实现营收7.5 亿元。由于各种原材料相对2008年均有不同程度的下降，故各产品毛利率至少保持2008 年的水平，或有小幅提高。2008 年公司整体毛利率为25.77%。 风机叶片属于新能源概念，可与传统业务分开估值，按2010 年业绩可支撑公司股价增加10 元 公司风机叶片厂房和设备已经完全建好，目前已经生产出10多套叶片。叶片在保定进行整机挂机试验，为期3 个月，已经进行了1 个半月。公司和多家风机生产厂商签订了供货协议，只等试验结果合格即开始供货。公司董事长曾鸿平先生在股东大会上宣称，风机叶片产品做不到全国前三将放弃该产品，表现出公司管理层对做大做强该产品的信心和决心。公司风机叶片产品的年生产能力为900 片(300 套)，按每套100 万元的售价计算，2010 年将增加营业收入3 亿元，毛利率为20%左右，即增加营业利润6000 万元，增加净利润4000 万元，增加每股收益0.2 元左右，风机叶片为新能源产品，可与传统业务分开估值，给予50 倍市盈率，即增加公司股票价值10 元左右。 ※给予公司“买入”评级：考虑到公司近几年将保持高速稳定的增长，享受成长性溢价和公司即将盈利的风机叶片产品，我们维持公司“买入”的投资评级，6‐12 个月目标价25 元。 |
