| 1.事件 我们对川大智胜(002253)(进入该股吧，新版行情)保持了连续跟踪研究。 2.我们的分析与判断 公司的核心业务包括军民航空管系统和地面交通车辆智能识别系统，两者都存在较好增长潜力，而军民航空管系统具有较为确定的成长空间，因为潜在需求明确，行业壁垒高，公司又具有明显国内领先优势。 根据民用总局机场司的数据，十一五期间我国民航将新建40个机场，并对12个军用机场改造后转为军民合用机场。十二五期间新建成的民航机场将更多。2010年之前，民航将对37个机场进行大规模扩建，并对12个机场实施迁建。许多原有的小型空管系统需要升级为中型系统，中型系统则需要升级更换为大型系统。国产民航空管系统的主要不足是，尚未经过广泛的实际应用验证。 上述民航机场建设带来国内民航空管自动化市场需求。以成都双流机场为例，2001年花费6000万元从法国购入的空管系统，在2008年扩建时，准备新建一套大型空管自动化系统，设备预算超过5亿元。 公司的民航空管自动化主用系统已在太原机场和贵阳机场获得成功应用，正在向其他小型机场推广。因为民航空管涉及国家安全，空域管理必然与军用相联系，国家有意推动民航空管系统国产化，政府的目标是小型、中型机场空管自动化系统先实现国产化，再推动大型机场系统逐步实现国产化。 国内民航空管水平仍处较低水平，以塔台视景模拟机为例，国内目前仅有两家机场配备了相关产品，而美国大中型机场都配备有此产品。塔台视景模拟机主要为空中交通管理的塔台管制员提供初始学习、技能提高及应急情况处理等多种不同训练课程，为提高空管员的实际操作水平，民航空管局有意在国内推动塔台视景模拟机的应用，我们相信未来几年塔台视景机将会得到越来越多的应用。 公司的空管仿真模拟系统产品取得进展，其中塔台视景模拟机已完成研制，并在北京首都机场获得应用。国内虽有其他单位也投入研制塔台视景模拟机，但是川大智胜在产品先进性和完备性方面都领先。国外产品的不足是价格高，在国内会有一定应用，但我们估计不会占有主要市场份额。 有投资者会疑问，经过最近几年民航机场的大规模建设，项目都做完了公司将会怎样?近期是国内民航机场建设的高峰期，国内民航信息化建设较为滞后，即使所谓“把项目都做完”需要6-8年的时间。民航空管系统也是需要不断更新和改进的，欧美正在研制下一代空管技术，再者国内民航业高速发展，因此6-8年后，民航空管系统的升级产品将展开，而此时，以川大智胜为代表的国内企业将会成长起来并占有国内市场的主要份额。我们不必顾虑可供公司发展的市场空间，在可预测的时间内，尚看不到行业和公司发展的尽头。 公司地面交通产品在2008年贡献了26%的收入，但是只贡献了8.5%的主营业务利润。随着进入收获期，产品毛利率将会大幅度提高。目前地面交通产品市场需求较旺盛，公司在图像处理技术上具有优势，在此领域可继续获得进展。长期看，我们认为地面交通产品属于高度竞争性产品，利润率有一定限度，对公司未来的行业地位和市场份额不易准确预测。 公司的其他业务主要是视频监控类产品。目前国内安防行业增长较快，增长的重心就在视频监控领域。我们预计公司还可以取得一些进展，因为基数低，对公司贡献有限。 3.投资建议 我们预计塔台模拟机在2009年开始逐步推广，支持公司短期和中期的盈利增长;到2010年将有新的小型机场空管系统的销售;长期看公司小型空管系统将形成规模销售，并进入到中型空管系统领域。最近两年地面交通产品有可能成为公司增长的重要部分之一，但是我们对公司的增长预测主要基于民航空管产品和军用空管产品。 公司2009年进入募集资金投入高峰期，研发开支增加多，使费用支出上升快。如果塔台模拟机推广顺利，将弥补增长较快的费用并使业绩增长。 公司1季报预测2009年1-6月份经营将保持稳健，预计净利润同比增长0-30%之间，同时披露2008年中期净利润为885万元。 我们预测2009年公司盈利增长41.8%，每股收益0.685元，市盈率39.4倍。建议投资者关注公司基本面支持下的成长性，着眼于长期投资，在未来2-3年将会获得回报。 维持投资评级：推荐。 |
