| 投资要点： 茂化实华(000637)(进入该股吧，新版行情)盈利增长依然来源于聚丙烯、溶剂油和乙醇胺 2008年公司生产聚丙烯15.98万吨，溶剂油3.16万吨，毛利率分别为7%和6.34%，前者贡献的营业收入为15.11亿元，占有效收入的76%，溶剂油和乙醇胺的营业收入占有效收入的24%。公司计划2009年生产聚丙烯16.1万吨，溶剂油3.18万吨，乙醇胺6643吨，基本与去年持平，而今年的毛利率水平会较去年有所提升，但由于下游需求依然不旺，所以提升有限。 未来盈利增长点可以看4万吨乙醇胺项目 公司4 万吨/年乙醇胺项目已经股东大会批准，项目建设顺利推进，与苏尔寿公司签订了工艺包设计合同，省经贸委已批复同意项目立项，目前正在进行项目设计工作。预计该项目建设周期约1年左右，考虑立项等因素耽误，约1.5年后可以达产，届时将提升公司的盈利水平。 液化气基本保持盈亏平衡 公司在炼制过程中产生的液化气由茂名实华代卖，主要售销对象为茂名实华几万名职工，所以基本上保持盈亏平衡。 采购相对集中、销售比较分散 公司前五名采购商占99.46%，相当集中，主要采购商是茂名实华;公司前五名销售商占23.29%，相对而言比较分散，和行业情况比较相符。采购与销售价格基本按市场价格执行，所以公司的盈利与行业水平趋同。 投资建议 公司主要产品还是下游的化工产品，未来盈利增长点还要看4万吨乙醇胺项目，而我们认为现阶段的投资机会仍然集中于上游，公司的投资机会仍然需要静待，给予公司中性的投资评级。 |
