| [引言]权威人士透露，截至目前，四大国有商业银行的5月份新增贷款规模基本与4月份持平，预计5月份的新增贷款将延续4月份的平稳增长态势。业内人士则预计，6月份的新增贷款可能会较4、5月份出现小幅回升。此外，6月限售股解禁额度大幅回落…… ＝＝本文导读＝＝ 【利好之一】5月新增贷款料延续平稳增长 【利好之二】6月限售股解禁额度大幅回落 【主力策略】基金：重启IPO或能提供战略性买入点 【大盘趋势】IPO重启难改中期向上趋势 2500点附近有强支撑 【短线风险】短期大盘或回调至2400点附近 全年震荡向上格局不变 5月新增贷款料延续平稳增长势头 权威人士透露，截至目前，四大国有商业银行的5月份新增贷款规模基本与4月份持平，预计5月份的新增贷款将延续4月份的平稳增长态势。业内人士则预计，6月份的新增贷款可能会较4、5月份出现小幅回升。 工行董事长姜建清昨天在接受记者采访时透露，5月份至今，工行的新增贷款约500多亿元人民币。预计5月份的新增贷款与4月份的500多亿元相差不远，但实际数据仍待公布。 姜建清表示，贷款略有放缓及波动属正常现象。银行借贷主要根据客户需求，单月难免会有波动，但他相信，在政府扩大内需措施刺激下，下半年贷款需求仍然强劲。 工行行长杨凯生则透露，工行5月份的信贷不会低于4月份。4月份工行的新增贷款为515亿元。 记者从一些国有银行的基层支行了解到，不少支行全年的额度已经用完。但是否会再增加额度，这些银行表示尚需等待总行的通知。一家国有银行湖南省某支行的信贷部人士告诉记者，当地该放的贷款已经差不多全部到位，按照银行放款的惯例，后面基本上不会有更多的新增贷款。也有些银行说，需求仍然还有，但要看总行的统一安排。 兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委分析认为，票据在5月份的大量到期将使新增票据大幅收缩，由此会影响5月份新增贷款的总量。此外，项目资本金下调细则未出台，中长期贷款大幅上升几率不大，经过一季度的信贷猛烈增长后，目前银行手中可贷项目已不多，这些将共同促使本月新增信贷继续回落。 不过，4月的最后两天，商业银行的新增贷款出现了一个“小翘尾”，这才使得4月份新增量冲上了5918亿元，因此，5月份的最终数据，目前仍难判断。至于6月份，业内人士信心十足，一致认为由于6月份是2季度末，信贷肯定要“冲一下”。（上海证券报） 6月限售股解禁额度大幅回落 统计数据显示，2009年6月份股改限售股的解禁额度为1243亿元，比5月份减少1244亿元，减少幅度为50.02%。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为375亿元，比5月份增加262亿元，增加幅度为231.86%。6月份合计限售股解禁额度1618亿元，比5月份的2600亿元减少982亿元，减少幅度为37.77%。在此前连续3个月单月解禁额度处于2000亿元以上后，6月再次下降至2000亿元以下水平。从时间安排上看，6月份有5个交易日有10家以上上市公司股改限售股解禁，分别为6月1日、6月8日、6月15日、6月22日、6月29日，均为周一。 6月份股改限售股解禁涉及105家上市公司，其中限售股占解禁前流通A股比例在60%以上的公司，有大江股份(600695)、古井贡酒(000596)、深赤湾A、宏源证券(000562)、新华制药(000756)、成商集团(600828)、天山纺织(000813)、黑化股份(600179)、北方股份(600262)、中国医药(600056)等32家。比例最高前3家公司分别是大江股份（551.05%）、古井贡酒（239.81％）、深赤湾A（230.87％）。105家公司中，限售股解禁的额度超过10亿元的有宏源证券、华夏银行(600015)、云南白药(000538)、恒瑞医药(600276)、赣粤高速(600269)、深赤湾A、海通证券(600837)、海信电器(600060)、上实医药(600607)、北新建材(000786)等30家公司。宏源证券解禁额度最大达172亿元，其次是华夏银行的154亿元，云南白药的82亿元。6月份解禁的限售股股东家数最多的前三家公司分别为华夏银行、新华制药、新乡化纤(000949)，股东家数分别为26家、5家、5家。 6月份解禁的首发机构配售部分和定向增发机构配售等部分的额度为5月份的三倍多，涉及的公司有27家，多于5月份的19家。其中，首发原股东限售股解禁的公司有19家，定向增发机构配售股解禁的有8家。其中，6月23日大同煤业(601001)的首发原股东限售股解禁额度达181亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为153.02%；6月29日海通证券的定向增发机构配售股解禁额度达34亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为6.66%；6月1日滨江集团(002244)的首发原股东限售股解禁额度达26亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为152.35%；6月19日中工国际(002051)的首发原股东限售股解禁额度达21亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为216.67%。四家公司的解禁额度之和262亿元占到375亿元的69.87%。其余公司解禁额度较小，均低于15亿元。（西南证券 张刚） 部分基金认为 重启IPO或能提供战略性买入点 证监会日前发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》，主板重启IPO已箭在弦上。对此，诸多基金认为，尽管重启IPO在他们预料之中，但IPO再度开闸时间的提前却超乎他们预期之外。短期内，虽然股价可能会产生一定的波动，但上市公司的内在价值不会因重启IPO而被折价，并且股市的走势本质上仍取决于宏观经济的复苏情况；对基金操作而言，不会影响他们的板块布局和既定操作策略，反而可能带来战略性买入机会，尤其对建仓期的新基金而言更是如此。 IPO重启早于基金预期 华富基金研究部总监程坚表示，对市场来说，重启IPO本身是预料之中的，预料之外的是重启时间提前了。 汇丰晋信基金进一步分析称，此次的征求意见稿意味着IPO开闸的时间可能会提前于市场预期。此前，市场普遍预期主板重启IPO将在创业板启动之后。在当前市场自身就存在内在调整需求的背景下，该消息将加速市场的调整步伐。不过，从中长期看，在目前位置重启主板IPO，也显示了管理层对市场长期走势的信心。另外，新股的上市也将为A股市场带来更多投资品种。 历史数据显示，剔除IPO暂停一个月以内的情况，IPO共有7次暂停，每次重启后，指数并未出现大幅下跌，相反重启后一个月内上证指数上涨的比例高达83.3％，可见IPO重启并不会拖垮股市。 申万巴黎基金公司就此指出，从长期来看，重启IPO不会从实质上改变市场的运行趋势，A股20年的历史不断伴随着扩容，但是整体还是在向上走。股市具有融资功能才是健康的股市，第7次重启IPO必然和前6次一样，不会从实质上改变股指原本的运行轨迹。 当然，也有观点认为，就短期而言可能会有资金分流，A股目前共有33家拟上市公司2008年就已通过证监会审核，等待上市，拟发行股本总计达144亿股，计划募集资金722亿元，其中拟发行股份最多的为中国建筑、光大证券、招商证券、四川成渝高速等。进一步考虑到创业板，可能待融资的资金规模超过1000亿元。 从短期资金供给角度来看，基金等机构投资者的仓位普遍仍处在较高水平，剩余现金并不充裕。不过，截至5月25日，2009年以来共有42只新基金完成募集，募资总额突破1000亿元，这其中偏股型基金27只，募集资金规模约700亿元，按80％的股票仓位计算，它们能给A股带来的增量资金约560亿元。因此，重启IPO对投资者的心理压力大于实际资金压力，短期恐加大市场股价波动。然而，股市的走势本质上仍取决于宏观经济的复苏情况。 消息兑现 新基金面临建仓契机 有基金经理表示，无论是创业板还是主板谁率先打响IPO第一枪，对基金而言，尤其是对处于建仓期的新基金而言，都将带来买入契机。因为，上市公司的内在价值不仅不会由于股市再度融资而受到折价，相反，股市整体估值水平如能因此降低，将给新基金带来“价廉物美”的筹码。 申万巴黎基金同时认为，短期而言，目前股市点位对应的市盈率已经不低，面临部分资金获利了结，也有部分投机资金会等待IPO开闸后的无风险套利。在分流、扩容、心理等多方面因素的影响下，短期市场存在一定回调压力，这点从上周的盘面中已初见端倪；但中短期市场的下行空间有限，如果经济持续向好，流动性继续保持充裕，则市场的底部有望逐步抬高。 汇丰晋信对未来市场走势的判断则是：短期调整，中期震荡，长期仍然看好。此次IPO重启使得利空预期兑现，虽然可能加速市场的调整，但也同样有利于夯实市场基础。调整也会为投资者提供良好的战略性买入机会。在操作方面，由于波动的时间比较短，而且IPO重启的节奏并非完全出乎意料，因此不会影响基金的板块布局和既定操作策略。 无论是创业板还是主板谁率先打响IPO第一枪，对处于建仓期的新基金而言，都意味着买入契机。（证券时报） IPO重启难改中期向上趋势 2500点附近有强支撑 近期股指在高位已经出现了较为明显的技术指标背离，造成投资者持股心态不稳，而市场本身的调整压力也需要一定程度的释放。 仔细分析此次IPO征求方案与以往的变化，我们发现，征求意见稿在以下几个方面作出了重要改变：主承销商控制询价和申购报价并设置每笔申购最低申购量；网下网上申购参与对象分开；对网上单个申购账户设定上限；加强新股认购风险提示。这说明，管理层对市场的稳定性比较看重，改革的步伐也是循序渐进。 一般而言，IPO的重启也是有一定先决条件的，即市场估值水平是否较为合理，市场的承接力度是否在适合的范围之内。估值水平直接影响到公司上市融资的吸引力，而市场的承接力度不佳或反应过于激烈，会造成证券市场的不稳定以及对流动性的担忧，进一步也会影响到市场的估值水平。 IPO作为证券市场中的一个重要功能，长时间的暂停对市场不利，所以从长远看，重启IPO也是一个必然的选择，只是一个时机的选择问题。从管理层的角度而言，当然不希望重启后市场出现大跌，如果跌幅过大，也就失去了IPO重启的先决条件了。 因此我们认为，本次IPO重启后，股指的下跌空间较为有限，在2500点附近会有强支撑。事实上，短线的抄底盘在2500点以上就已经萌发出进场的冲动，周一的金融地产、新能源都有异动，强于其他板块。 从历史经验看，市场的顶部往往都是在不经意中产生的，而当前的情况是投资者的态度都较为谨慎，往往只是会造成一个短期的压力位，也就是2500-2688点小箱体的上沿。在这个小箱体内部，仍有足够多的波段机会可以操作，但一旦突破这个平台，则需要投资者谨慎。毕竟市场的估值水平已经不低，长线资金的逐步减持给市场带来一定压力，再加上大小非解禁的压力、经济数据的不确定性，前期靠大规模信贷投放带来的流动性的驱动力已经大幅回落，广义货币供应量M2的增长幅度也已经大幅放缓，而贷款增速也有见顶回落的迹象，投资增速已经逼近前些年过热的顶部区域。 从基本面来看，也不支持股指大幅走高。因此，投资者没有必要在箱体上沿以上的位置再去追涨做多，建议在2500-2700点之间逢低进行波段操作。 从对具体行业板块的影响来看，一般新股重启发行对该新股所在行业的股票表现影响较小，考虑交易成本后基本上不存在超额收益。就目前拟上市公司的发行影响看，持有拟上市公司股权的上市公司将受益于股权增值，其中相对影响较大的公司有中海海盛（600896）、中粮地产（000031）、大众交通（600611）以及中天科技（600522）等公司。 从近期的投资机会方面来看，我们比较看好银行板块，一方面是该板块基本面良好，二季度的净息差有逐步企稳回升的态势，宏观经济的转暖对资产质量也有较大的提升；另一方面，是该板块近期走势比较平缓，前期涨幅也不大，会有估值上的优势和较大的补涨潜力，尤其是高成长的股份制银行。 另一个值得关注的板块是新能源板块，新能源的主题投资极有可能成为贯穿全年的热点，类似于过去的网络概念股一样，市场中资金介入较深，后市仍有上升空间，相关龙头个股如湘电股份（600416）、拓日新能、泰豪科技（600590）、中信国安（000839）等值得投资者重点关注。（华泰证券 郭翔） 短期大盘或回调至2400点附近 全年震荡向上格局不变 我们认为，IPO的重启短期内可能对A股市场运行构成一定冲击，但如果新股发行制度的市场化改革能够如期顺利推进，则在宏观经济逐步转好、政策刺激不断、资金面持续宽裕的大背景下，全年A股市场震荡向上的整体格局依然不会发生变化。 IPO重启短期仍将冲击市场 中国证监会5月22日发布《进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》，推出四项改革措施。对于IPO重启时间，证监会表示，意见稿将于6月5日结束征求意见，正式发布后即会安排新股发行，并将在主板率先启动，新股发行制度改革采取分阶段、分步实施、逐步完善的方式。 我们认为，新股发行制度的市场化改革有利于A股市场的长期健康发展。从历史上看，两步式询价和申购制度的不合理是国内新股发行制度的主要缺陷，也导致长期以来我国新股发行折价率一直偏高，美英等发达国家新股发行折价基本在15％-18％左右，而我国明显高于这一水平。2006年我国新股上市首日平均涨幅为83％，2007年以来高达140％。过高的新股发行折价率只能通过市场化改革来加以完成，虽然本次公布的改革措施步伐偏小，也低于市场的普遍预期，但其体现的市场化方向却是正确的，也将为A股市场的长期健康发展构建稳定的制度支撑。 市场可能担心未实现“市值配售”或“按账户申购”将导致新股发行制度无法得到根本性改善，我们认为，无论是根据投资者在二级市场所持股票的市值配售相应比例新股的“市值配售制度”，还是仿照香港市场“每人一手配售”的发行方式，保证每一有效申购账户都获得一定新股的“按账户申购”制度，实际上也都预设了一级市场是无风险收益市场的逻辑前提，而且这种平均分配的方式，可能在保证公平的同时牺牲市场效率，引发“全民打新”热潮，不利于二级市场的健康发展。因此，现有渐进式的新股发行制度改革更有利于逐步实现发行定价的市场化，虽然短期可能对A股市场形成冲击，但长期将有利于A股市场的健康发展。 我们的整体判断是：IPO的重启短期内可能对A股市场运行构成一定冲击，但如果新股发行制度的市场化改革能够如期顺利推进，则在宏观经济逐步转好、政策刺激不断、资金面持续宽裕的大背景下，全年A股市场震荡向上的整体格局依然不会发生变化。 另外，历史经验也表明，新股发行并不必然导致中长期市场下跌，2006年7月A股市场反弹至1700点后，工商银行400多亿的新股发行虽然一度令市场不安，但其上市后的良好表现最终带动股指一路上扬。而今年5月初美国主要银行在压力测试后公布的融资计划也并未带来美股的大幅下挫。 实际上，IPO重启的实际影响与特定时间窗口的市场环境有关。考虑到出口恢复和房地产产业链传导仍需时日，而A股市场已经经历较大幅度反弹的特殊情况，在市场内在调整需要的共同作用下，IPO即将重启的消息可能对短期市场形成一定压制。但从全年看，影响市场中长期运行的主要因素仍是经济复苏的实际进程，对中国经济“保八”成功的信心足以维持全年市场震荡向上的整体格局。 经济复苏大趋势不变 短期或有所反复 首先，从外围经济看，美国经济数据出现一定的反复。近期公布的美国经济数据连续低于预期，只有5月房地产市场的领先指数HMI和4月的经济领先指标是唯一亮点，新屋开工率（实际公布458千户低于520千户的预期）、建筑许可证（实际公布494千份低于530千份的预期）则低于预期值。首次失业人数在汽车行业的不景气下继续保持高位，上期的修正值也有所上升。 其次，PMI指数存在月度效益，短期即使下滑也无需过度担忧。国内来看，也有部分投资者担忧5月份PMI指数可能下降的情况，由于中国经济最常用的领先指数只有两个：信贷增速和PMI指数，信贷增速走向平缓增长，未来主要以结构调整为主，而非总量规模的大幅增长，这使得短期PMI指数的走向重要性凸显。但PMI指数的变化存在月度效益，一般来讲5，6，7三个月会走低一些，这和经济活动规律是一致的。 第三，国调中心公布的日均发电量降幅收窄，符合预期。5月中旬（-0.6％）较上旬（-3.9％）降幅明显收窄（沿海回升好于高耗能地区），主要源于该旬工作日较2008年同期多一天和去年四川5·12地震导致的低基数。我们继续维持原有判断：5月随钢铁和电解铝产量提高，电量降幅将环比缩窄并延续至年底，但上半年总体仍为负值，下半年回升至正增长，全年保持2.7％的增长。 最后，政策面的支撑没有发生根本变化。近期政府陆续出台了一系列的经济刺激政策，这表明政策对于经济复苏的支撑力度仍然在不断地强化。尤其值得关注的是，新能源振兴规划可能在近期出台，国内在新能源领域的总投资有望超过3万亿元，2020年风电规模将达到1亿千瓦以上，这些必将催生相关领域的投资机会。 全年仍保持震荡向上格局 回顾去年年底以来市场的推动力，其间货币政策放松、逆周期的政府投资、经济预期改善等三个因素都曾经是市场反弹的主要推动力。而目前来看，在前期反弹基础上估值趋于合理，未来市场的推动力需要转换到实体经济复苏和上市公司基本面改善上。 从短期看，出口恢复仍需时日，房地产、汽车等终端消费回暖的还未完全传导到工业中间品行业上，这些都暂时延缓了经济面复苏的进程。结合全球经济来看，以美国为代表的发达经济体最近经济数据也出现了反复，这决定了短期市场存在一定的整理需求。 在此背景下，短期再融资可能出台将对投资者情绪构成较大压力，上证综指可能回调到2400附近重获支撑。但是，基于中国积极的政策环境考虑，未来基本面成功复苏的可能性仍比较大，维持全年股票市场震荡向上格局预期不变。（中信证券研究部 策略组） |
