| 广发证券：给予中粮地产(8.29,0.59,7.66%) “持有”评级 广发证券25日发布投资报告，给予中粮地产(000031.sz) “持有”评级，具体分析如下： 公司突出优势：“富爸爸”中粮集团 公司为中粮集团旗下唯一的房地产上市公司。中粮集团在股权分置改革以及配股时均承诺:将以中粮地产作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台。资源丰富的大股东对公司持续的资产注入以及开发资金的支持，是公司发展壮大的主要动力。 盈利点分析 住宅地产：业绩增长点、目前处于大规模扩充期。公司目前的土地储备约165万平米。今年新开工面积21.6万平米，同比增长达269%。深圳澜山项目和成都御岭湾项目是公司今明两年住宅业务主要利润来源，预计09年和10年分别贡献1.4亿和1.9亿净利润。 工业地产：珠三角龙头之一，可为公司提供相对稳定现金流。预计未来每年提供收入2.4亿元，净利润约8000万。 商业地产－都市综合体：未来主打产品之一。北京后沙峪项目是公司重点打造的第一个都市综合体项目，该项目已于上月举行奠基仪式。预计两三年后才能贡献收益。 不容忽视的投资收益：公司参股招商证券3.46%以及参股广州万科金域蓝湾项目50%，未来3年每年能贡献超过1亿的投资收益。 赢利预测、估值与评级 预计公司09年－11年的收入分别为13.5亿元、13.8亿元和16.1亿元，增长率分别为24.0%、2.2%和16.9%；净利润分别为2.2亿元、2.6亿元和2.9亿元，增长率分别为51.8%，20.3%和10.2%；基本每股收益分别0.119元、0.143元和0.158元。尽管大股东资产注入的具体时间还不确定，但是大股东资产注入的意向是非常明确的，而且可能会采取“成熟一块、注入一块”的策略。鉴于此，广发证券暂时给予公司9.15元的目标价，较公司09年6.51元每股重估净资产溢价约40%，较样本公司的平均PB溢价约20%。暂时给予公司“持有”评级。 风险提示 公司股价面临的最大风险是资产注入时间的不确定性。此外，高企的管理费用是公司亟待解决的问题。 广发证券：给予利尔化学(25.46,-0.63,-2.41%)“持有”评级 广发证券25日发布投资报告，给予利尔化学(002258.sz)“持有”评级，具体分析如下： 受益于农药原药及关键中间体生产向发展中国家产业转移 未来全球农药行业竞争格局为：发达国家凭借先进技术优势及成熟营销网络，主要从事农药高端产品研发及制剂销售，继续垄断“微笑曲线”的两端，获得较高产品附加值；发展中国家则凭借低廉的资源成本、人工成本及相对宽松的环保要求，主要向发达国家提供价格低廉的原药或能源、资源消耗较高的关键农药中间体，位于微笑曲线最低端，产品附加值较低。未来，全球农药原药及关键中间体生产呈现出陆续向中国、印度等发展中国家转移的趋势，而公司作为氯代吡啶类除草剂细分子行业龙头企业，凭借其先进的吡啶类化合物催化氯化技术及先行优势，将显著受益于此产业转移进程。 募投项目陆续投产提供持续利润增长点、未来成长性较强 公司五大原药募投项目凭借先进的技术优势，或者采用环保型的低毒原材料，或者采用新的合成工艺，在降低产品生产成本的同时，实现了环境友好型生产，具有明显的环保、成本优势，符合未来农药行业发展方向，盈利能力较强。其中，公司氟草烟装置已连续运行3年以上，生产工艺稳定、技术成熟，从150吨放大到500吨风险较小、技术可行，将成为公司09年业务主要增长点。此后，3000吨毒死蜱、600吨丙环唑、600吨草铵膦、150吨氟环唑募投项目将陆续投产，为公司提供持续利润增长点，公司未来成长性较强。 盈利预测与投资评级 广发证券预测公司2009-2011年的EPS分别为0.80元、0.99元、1.12元。按照目前股价26.09元计算，对应的动态市盈率分别为32.6倍、27.2倍和24.0倍。目前，农药制剂企业诺普信市盈率约35倍，考虑到公司未来的高成长性，广发证券认为可以给予35倍市盈率，一年内目标价28.0元，给予“持有”评级，可以逢低介入。 风险提示 1、五大原药募投项目不能按时投产的风险； 2、国际农药跨国公司原药采购习惯大幅变动的风险； 3、农药出口退税率大幅下调的风险；4、人民币大幅升值造成较大汇兑损失的风险。 第[1] 广发证券：给予川化股份(8.44,-0.02,-0.24%)“持有”评级 广发证券25日发布投资报告，给予川化股份(000155.sz)“持有”评级，具体分析如下： 未来尿素盈利能力关键看天然气供应量 气头尿素公司盈利能力关键看天然气供应量，这主要是由于70%的开工率一般是气头尿素装置的盈亏平衡点，如果天然气供应不足导致尿素装置开工率下降，就会增加尿素生产成本进而降低企业盈利能力。因此，判断公司未来尿素盈利能力关键看天然气供应量。 三聚氰胺下游需求不旺、未来将加大下游深加工力度 公司是国内最大的三聚氰胺生产企业。近2年来，我国三聚氰胺市场看好，生产投资热潮从未停止，新上三聚氰胺单套装置产能较大，三聚氰胺产能过剩严重。目前，三聚氰胺下游板材胶黏行业需求不景气，整体开工率维持在较低水平，三聚氰胺供过于求的现象更加严重。未来，为了提高三聚氰胺盈利能力，公司欲加大三聚氰胺深加工力度，向下游的高级涂料或尿醛树脂方向发展。 亚氨基二乙腈项目将成为2010年业绩新增长点 公司4万吨/年亚氨基二乙腈项目主要采用四川省天然气化工研究院的生产工艺。该院为四川化工控股集团的全资子公司，主要以天然气氨氧化合成氢氰酸技术为龙头，从20世纪80年代就开始研究开发亚氨基二乙腈项目，如今已有20多年历史。2007年7月该院2万吨/年亚氨基二乙腈项目在成都双流正兴产业园实现产业化生产。因此，广发证券认为川化股份4万吨/年亚氨基二乙腈项目技术成熟、产业化放大风险较小，将成为公司2010年业绩新增长点。 盈利预测与投资评级 广发证券预测公司2009-2011年EPS分别为0.31元、0.36元、0.43元。按股价8.46元计算，对应动态市盈率分别为27.3倍、23.5倍和19.7倍。由于广发证券09年业绩预测暂没考虑亚氨基二乙腈业绩贡献，且公司存在与泸天化(10.41,-0.18,-1.70%)重组预期，业绩存在一定弹性空间。因此，广发证券认为亚氨基二乙腈投产后，可给予公司高于化肥类上市公司的市盈率，给予25倍市盈率，一年内目标价7.75元，给予“持有”评级。 风险提示 1、亚氨基二乙腈项目不能按时投产的风险； 2、天然气价格大幅上涨的风险； 3、天然气供应紧张导致尿素装置开工率低于70%的风险。 广发证券：继续给予古井贡酒 “买入”评级 古井集团40%股权将于2009年5月21日在合肥市产权交易中心挂牌转让，转让标的挂牌价格为46500万元人民币。广发证券25日对此发布投资报告，继续给予古井贡酒(000596.sz)“买入”评级，具体分析如下： 控股股东古井集团资产的财务状况分析 集团除上市公司之外的资产、负债总量相对较小。如果集团没有其他或有负债或隐藏其他不良资产，那么集团除上市公司外46022万元的总资产风险是相对可控的。 对转让价格的判断 总的来说，40%股权转让挂牌价格46500万元人民币，比净资产溢价45%，比市值折价50%，再加上一个投资2亿元以上人民币到农副产品深加工项目的附加条件，广发证券认为这个出价对感兴趣者不高，对不感兴趣者不低，较为合理的解释也许是已经有了意中人。至于市场期待的管理层参股，此次没有涉及，是否新加入的战略投资者对管理层采取某种变相的激励安排，广发证券也不得而知。 风险因素 一是集团资产中有无其他或有负债和或有风险，所以此次转让能否成功有一定的不确定性。二是如果转让纯粹是引进一般战略投资者，而完全与管理层激励无关，那么此次股权转让的实际意义只有50%。 投资建议 广发证券在上次报告中已经明确指出，公司经过前几年的阵痛和调整，目前在机制、团队、资产和产品结构、战略等各方面都初步具备了腾飞的条件，公司处于一轮快速成长的前期，是一个有潜力的投资品种。此次转让如果成功，就进一步廓清了公司股东的产权框架，为公司的腾飞创造了更好的制度环境。 广发证券维持前次报告的盈利预测，公司2009年——2011年EPS分别为0.43元、0.60元、0.81元，PE分别为31、22、17倍。考虑到公司良好的成长性，广发证券给予2010年35倍估值，一年内的目标价位是21元。继续给予“买入”评级，建议逢低买入A股，积极买入B股。 |
