| 伴随着中国证监会5月22日发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》（下称《意见》），市场传言了许久的新股恢复发行终于也要开始浮出水面。不过，随着上周股指连续3个交易日的下跌，市场各方人士对于IPO重新开闸之后股指会如何反应的分歧也开始加大，保持短期谨慎长期乐观正成为市场的主流观点。 自去年中小板最后一个新股华昌化工（002274.SZ）在2008年9月25日上市之后，IPO停止至今已有近8个月时间，而沪市最后一家IPO公司中国南车（601766.SH）更是早在2008年8月18日就已上市[不包括去年底因换股合并上市的上海电气（601727.SH）]，时隔至今已9个月有余。 而随着上证指数完成了逾千点的反弹，市场对IPO或将重新开闸的预期也日益增高，而从《意见》来看，市场人士普遍认为主板IPO或将先于创业板个股推出，这与市场此前对于创业板将首先推出的预期相差甚远。一位券商投行人士在昨日接受CBN记者采访时表示，由于创业板推出还将涉及如何认定哪些中小投资者可以投资等一系列细节问题，因此创业板在近期马上推出的可能不大。而从征求意见截至6月5日这一时间节点来看，主板IPO先恢复发行的可能性更大，毕竟像中国建筑、光大证券等企业过会已经很久了。 不过，这对二级市场而言显然不是一个好消息。一位资深市场人士表示，此前在积极参与本轮反弹的时候就已经想好了，一旦IPO恢复就准备暂时撤出市场。因为推动本轮反弹的主要因素是市场非常宽裕的流动性，而一旦IPO恢复，一方面市场筹码的供给会有所增加，另一方面又会有大量资金撤出二级市场转去“打新”，市场资金面在上述两方面将面临“失血”的情况下，上市公司经营业绩又不见大幅改善，市场整体估值也已不低，暂时撤出观察一下很有必要。很多市场人士对上述看法表示赞同，认为应暂时保持相对谨慎的态度。 不过也有一位浙江的私募基金人士表示，新股发行对二级市场走势的压力更多还是在心理层面上，真正从二级市场撤出而转投一级市场的资金还是少数，毕竟两者的收益率不可同日而语，此前囤积“打新”的资金更多的还是那些低风险偏好资金，因此影响主要还在心理层面。上周，股指的连跌3天其实就是对上述消息的提前反应。市场不会因IPO开闸就改变其原先的运行趋势，关键还要看实体经济的复苏情况。 而上述券商投行人士也表示，一个长期没有IPO的股市处于一种不正常的状态，A股市场也只有经历过大型IPO考验才能真正成熟，而关键是要有合理的市场化的新股发行机制，证监会正在向这方面努力。从长远来看，《意见》体现了市场化这一核心思路，将使一级市场更具效率，更公正、公平，更加有利于保护中小投资者利益，将为二级市场走势奠定良好基础，更有利于股市长远、健康的发展。 --------------------------- IPO历次重启 A股市场多震荡以待 关于IPO重启的消息近期甚嚣尘上，同时也成为投资者担忧大盘可能下挫的一个原因。然而历史数据显示，IPO历次重启，A股市场多以震荡应对。 自去年12月5日上海电气(601727.SH)以吸收合并换股发行上市以来，直至目前A股市场再无新股上市，其间沪深两市以大幅上扬展开了波澜壮阔的反弹。然而，本次IPO暂停真正的标志却是华昌化工(002274.SZ)，去年9月25日其上市后再无IPO新股登陆沪深两市。 除此，自1993年新股认购发行制度重新改革以来，A股市场还经历了三次超过3个月的IPO暂停，其中最近一次发生在2005年6月7日至2006年6月19日。 2006年6月19日，中工国际(002051.SZ)正式登陆A股市场，发行了仅6000万股的中工国际发行价只有7.4元，但首日最高却冲至50元，盘中大涨575.68%。经过长达一年的新股发行暂停之后，A股市场在股权分置改革的推动下渐渐露出“牛头”。中工国际上市首日上证指数微涨0.75%，尽管在随后两个月里大盘几乎没有大幅涨跌，但随即爆发了2007年的大牛市，同时也将股市带出了漫漫熊市。 再往前推则是双鹭药业(002038.SZ)和华电国际(600027.SH)两只股票之间相隔的5个月时间。2004年9月9日上证指数依然处于下跌通道中，双鹭药业当日完成上市后IPO即暂停，直至2005年2月3日华电国际上市，当日沪指还小幅回落了0.81%。尽管正处于漫漫熊市的途中，但出人意料的是在华电国际上市后的一个月内，上证指数反弹了3.34%，指数一度有回升态势。然而随之而来的就是A股市场最黑暗的日子，经过反弹兴奋期后，指数开始震荡回落，最终在2005年的6月6日沪指跌穿千点大关，至998.23点，距离IPO重启仅仅不到半年时间。 几乎与双鹭药业上市相隔近10年时间，再往前一次IPO暂停是在1995年6月30日，创业环保(600874.SH)以2.5元发行价上市后IPO即暂停，直至当年10月10日东方电气(600875.SH)开启了IPO的大门。新股发行重启当日，沪指依然上涨收盘，随后股指也进行了近一个月的横盘震荡整理态势。不过好景不长，仅仅在一个月之后，指数就开始迅速向下一路狂泻，至当年末沪指重挫近两成半左右。 对于IPO的重启，市场观点不一。根据Wind资讯统计，目前有33家公司审核已通过但暂未发行，通过时间全部在2008年。(第一财经日报) A股在胶着中选择方向 触碰2688点后，上证指数上周连续三天向下调整，令这波被看好到3000点甚至更高的行情戛然而止。 与A股调整相关的信息中，关于新股发行方式改革征求意见，以及主板将很快恢复IPO，加上预计创业板将于8月份发行新股等，被普遍认为是导致市场调整最重要的原因。 这确实是显而易见的原因。恢复主板新股发行和开启创业板，对决策者而言，存在时机选择问题，同时，也往往被理解为“调控”股市的手段之一。市场对类似“调控”最近的记忆发生在2007年5月29日，当日，股票交易印花税税率从千分之一上调至千分之三，次日，上证指数暴跌6.5%。2008年4月24日，当上证指数从6124跌至3000点附近时，印花税税率又从千分之三下调至千分之一，迎来指数暴涨9.29%的奇观。当前，A股从2008年10月的1664涨升至当前2600点附近，整体涨幅已经不小，相当股票的涨幅已经翻了几番，选择上证指数接近3000点时密集宣布相关信息，反映了管理层对目前市场的综合判断。说白了，在这个时候恢复股市融资功能，开闸放行企业从股市融资，一方面反映管理层认为当前市场已有足够承受能力;另一方面，也有“调控”市场的潜在意图。 值得关注的是，放行IPO的消息虽然导致A股连续三天向下调整，但调整幅度均有限，三天累计调整幅度没有超过3%，成交量也没有显著变化。说明股市虽然焦虑，但相信目前仍存在获利机会，或者调整之后仍有一定上升空间的投资者并不少。 相信A股机会大于风险的投资者可能有两类：一类是相信宏观经济已经走出谷底，正运行在V型反转的右侧。这类投资者包括一些知名经济学家、国际大投行和部分公募、私募基金。另外一类虽然对宏观经济是否能够实现V型反转存在疑虑，但相信经济正在走出谷底，而且，触底反弹将延续至今年三、四季度。时间上，A股至少仍有几个月的机会可以把握，抓住某些热点板块和个股，获得高收益的概率很大。 从公开信息看，第二类观点在市场上有相当影响力。不过，当IPO逐渐逼近，管理层“调控”意图明朗，以及信贷投放在4月份急剧萎缩之后，这类投资者可能出现分化，部分“胆小”者至少会选择降低仓位，以图规避风险。因此，多空力量在2600点附近正在发生微妙变化，不过，这种变化只在“量”的层面，远非实质意义上的改变。也就是说，大部分资金远未到做战略性选择的时候，进还是退，当前都还只是战术层面的考虑，而反映到市场表现，就是“利空”袭击下，股指连续小幅调整，成交量不温不火。 A股的“胶着”还将延续一段时间，在幅度不大的空间内振荡或许将是这段时间的主基调。走出胶着，选择方向，主流资金作出战略性选择的过程，是宏观经济逐步明朗的过程。外围经济是否见底、国内经济反弹能否延续、结构调整拉动经济的力度是否明显等等，这些已经持续争议了将近一年的老问题，仍是A股今天需要面对的。 参与股市，等于参与了一场对宏观经济走势、对行业发展趋势和对投资心态不断修正的考验。“胶着”是一种均衡状态，也可以理解为不明朗状态，选择激进、冒险还是选择保守或做“墙头草”，全在一心。 |
