| 1。事件 国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励家电“以旧换新”政策措施。拟在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东、福州、长沙，开展电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5类家电产品“以旧换新”试点。对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新家电销售价格的10%给予补贴，分品种确定最高补贴额度；对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费用，给予定额补贴。同时，安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴。 2。我们的分析与判断 此次家电“以旧换新”政策的出台，是近期政府振兴制造业，刺激消费需求政策的延续。从政府出台家电下乡政策，到推出电子信息产业规划、轻工业振兴规划，然后又到目前的家电“以旧换新”政策，政策路径是从刺激中低端消费，刺激农村居民家电首次购买，过渡到扶持制造商，再到刺激中高端消费，刺激消费升级。这一系列的政策涵盖了中期和长期的计划，将有效刺激家电细分市场需求。 目标市场明确。考虑到消费升级主要发生在我国一二线城市和沿海富裕省份，所以此次家电“以旧换新”政策将在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙展开。从目前人均可支配收入来看，此次9个省市的人均可支配收入高于全国城镇人均可支配收入，属于比较富裕地区，从家电每百户保有量来看，也高于平均水平。另外，除了财富因素外，这些地区的家电保有量在5年前已经达到了比较高的水平，存在一定的更新换代需求，是最有可能发生消费升级的地区。 从细分品种来看，我们认为受益程度由大到小的顺序如下;1)电视机行业。早在2002年，我国城镇彩电每百户保有量已经超过了一百，2007年上海地区的彩电每百户保有量更是达到了183台。近两年，推动市场销售的因素主要是更新换代，从CRT彩电和LCD彩电的内销来看，CRT彩电保持着-50%左右的增长，而LCD彩电则保持着50%的增长，我们认为此部分增长主要来自于消费升级。从我们的具体数据推算上来看，2006、2007年行业增长的37.6%、46.25%来自于消费升级，而平板电视又是消费升级的首选，此次政府进行补贴相当于一次大规模促销活动，彩电更换、运输都比较便利，国内的彩电制造商将会直接受益于此项政策，所以我们继续看好海信电器(12.11,-0.36,-2.89%)(600060.SH)、深康佳A(5.27,0.08,1.54%)(000016.SZ)。我们也会继续跟踪随后的具体实施细则。 2)冰箱和洗衣机行业。目前，冰箱和洗衣机的城镇保有量没有彩电的保有量高，但是也超过了百户百台。从时间序列来看，2000年左右保有量已经达到了百台左右。由于冰箱和洗衣机的使用年限在8-10年之间，目前已经步入更新换代期，市场存在较大的更新需求。从我们具体数据推算上来看，2005-2007年冰箱行业平均每年销售的27.89%来自于消费升级，洗衣机行业平均每年销售的35.08%来自于消费升级。所以，我们继续看好前期推荐的青岛海尔(11.35,-0.15,-1.30%)(600690.SH)、小天鹅(000418.SZ)和合肥三洋(13.04,-0.49,-3.62%)(600983.SH)。 3)空调行业。随着居民财富的增加，空调行业的保有量近几年快速提高，但是前几年的保有量要低于彩电、冰箱和洗衣机行业的保有量，所以更新换代需求相对较弱；另外，由于空调的拆装、搬运需要专业人员进行，操作有所不便，所以我们判断空调行业对此政策出台的受益程度相对较低。但是，空调行业龙头企业格力电器(30.30,-0.55,-1.78%)(000651.SZ)、美的电器(13.36,-0.28,-2.05%)(000527.SZ)和青岛海尔(600690.SH)也会从中获得一定的收益。 3。投资建议 我们判断，政府推出的家电“以旧换新”政策将刺激家电消费升级，从而推动行业销售的增长，我们继续维持对家电行业的“谨慎推荐”投资评级。同时，考虑到受益程度、产品品牌、生产管理、公司治理等多种因素，我们继续推荐行业龙头青岛海尔(600690.SH)、合肥三洋(600983.SH)、小天鹅A(8.31,-0.27,-3.15%)(000418.SZ)、深康佳A(000016.SZ)、海信电器(600060.SH)、格力电器(000651.SZ)和美的电器(000527.SZ)。 |
