| 收购标的符合预期 之前我们预计：“因公司公告此次停牌时间不超过30 天。我们判断应该是延续上一次未果的公开增发收购3 家酒店的项目为主。目前前门饭店已经以自有资金收购，预计后续公司将继续收购和平宾馆和新侨饭店。”此次收购和平宾馆和新侨饭店，基本符合预期。 收购行为短期难以增厚 定向增发增加股本26%，2010 年净利润增加15%，收购对EPS 略有摊薄。我们调整后的2009 年EPS 为0.65 元（不考虑门票分成）。预计2010 年EPS 为0.53 元（保守起见，考虑门票分成60%）。 持续资产注入可期 以 17.40 元收盘价算2010 年动态市盈率32 倍。考虑此次收购后的估值不便宜。但是，我们注意到，公司在收购书中再次强调“从首旅集团对本公司未来发展定位的角度看，首旅集团有意全面解决本公司目前存在的与首旅集团同时经营酒店业务的情形，只是受各种客观条件的限制，难以一次性完成下属酒店业务的整合工作。正是在这种情况下，首旅集团提出了成熟一批、注入一批的对酒店业务进行整合的思路，本次非公开发行收购首旅集团下属的两家优质酒店，是首旅集团为完成酒店业务整合、全面消除与首旅股份同时经营酒店业务情形，在前期成功收购前门饭店基础上的进一步延伸。”因此，可以预期，在未来三到五年内，首旅集团还有可能进一步将旗下大多数北京地区的酒店资产（共计22 家）注入上市公司。考虑这种资产注入的巨大空间，我们维持对首旅股份长期前景看好的观点，但在此次注入后估计短期内不会再有行为，维持“谨慎推荐”评级。建议投资者在股价出现阶段性低估（例如低于25 倍以下市盈率）积极买入。 |
