| 专注推进 3G 业务建设及试商用，2G 新增用户数有所放缓。2009 年4 月中国联通G 网新增用户数114.1 万户，同比下降5.6%，环比下降38.3%。G 网用户累计达到13883 万户，增速较一季度有所回落。当月固话用户小幅流失，为17.1 万户，环比虽由正转负，但用户流失的绝对数量仍低于近年来的平均水平。宽带新增用户数为54 万户，同比增长16.9％，环比下降41.7％，累计用户达到3315 万户，同样出现回落势头。我们认为，联通新增用户放缓的主要原因是：4 月公司精力集中在WCDMA 网络试商用的推出和推广之上。 未来半年“2G 新增用户数”不是最重要的先行指标，关注并跟踪真正的先行指标。在稳态经营（未有3G 业务推出）的情况下，2G 新增用户数是联通经营趋势的重要先行标。但目前3G 新业务已经开始试商用，年底前全国284 个城市将全部正式商用，2G 新增用户数就不再是最重要先行指标。我们认为未来半年真正的先行指标集中在三方面：联通WCDMA 网络建设进程、质量、试商用用户反馈，联通WCDMA 新业务成熟度、用户接受度下游手机经销商WCDMA手机推广规模安排。 短期用户数放缓可能带来介入良机，维持联通“推荐”投资评级。4 月联通2G 新增用户数据放缓可能在短期内对股价形成压力，这将为投资期限相对较长的投资者带来良好介入时机。近期我们通过实走访调研，感受到在3G 业务领域（特别是3G 手机领域）中国联通WCDMA 手机及新业务的优势已经开始显现。我们维前期判断：随着国内3G消费市场的启动、联通WCDMA 业务的发展，公司自身对于未来盈利增长的信心也会逐步增强，国内资本市场也将逐步上调目前处于低位的谨慎预期。维持联通“推荐”投资评级。 |
