| 一．政策导向：政策促内需，不遗余力 1、家电下乡政策的延续。2007年底,"家电下乡"在四川、河南及山东省和青岛市试点，产品只包括冰箱、彩电及手机。2008年10月，政府宣布扩大计划至14个省，11月决定推广到全国，之后并两次扩大"家电下乡"补贴范围，共至九项家电产品。08年12月国务院常务会议上提出鼓励城市耐用品以旧换新，此次政策是前期政策的延续和细化。家电需求始终是刺激内需的重点，也是09年应当把握的投资主题。 2、终端需求的政策催化中上游需求的提升。需求恢复的初期，供给曲线陡峭的行业能够有更大的价格和利润弹性。陡峭的供给曲线来源于两个方面：其一是产能使用率较高的行业（如汽车）；其二是固定成本占 比较小，营运杠杆较大的行业（如有色）。对于目前市场关心的钢铁来说，自身固定成本占比较高，并且现有产能利用率仍偏低，因此销量的上升还难以导致价格上升空间，当然联合证券也在密切关注4月房地产投资增速回升是否持续，带动产能利用率的快速回升。 二．受益行业和组合： 1.家电：政策力度较大，受益程度排序是彩电>冰洗>空调，重点推荐海信电器、深康佳、青岛海尔、格力电器。在前期上调彩电子行业和空调子行业评级的基础上，联合证券将家电行业整体评级上调为“增持”。（1）彩电行业普遍均可受益：海信电器、深康佳、四川长虹、TCL集团等，联合证券延续之前的观点，继续推荐海信电器和深康佳。（2）白电行业龙头企业受益明显：青岛海尔、格力电器、美的电器。（3）在城市市场品牌认知度高和市场份额较高的白电企业也可受益：合肥三洋、小天鹅A。5、重点推荐海信电器、深康佳、青岛海尔、格力电器。 2.汽车：政策扶持力度继续加大，并逐步深化。受益公司主要为：东风、重汽、潍柴、福田、长安、宇通。1、由于购置税税率为10%，则车辆单价超过5万元的车辆其补贴幅度就将超过5000元，补贴力度明显高于之前的普通标准。国家在扶持汽车行业的同时，仍进一步强化了节能减排的方针，减少环境污染和能源消耗的大方向仍然没有变化。受此10%补贴幅度的刺激，联合证券预计市场上国Ⅲ重卡在老旧国Ⅱ重卡更新需求释放下，受益程度或许最大。2、之前的补贴标准仅为12吨以上卡车，本次将中、轻、微型卡车均列入补贴范围，联合证券预计轻卡和微卡销量将有望进一步增长。3、08年36%的公交新车位9米以下车型，09年将“车长不足9米且当年更新的城市公交车”纳入补贴范围。08年客车行业销量的公交车占比为34%，09年1季度下降至32%，随着补贴范围和力度的扩大，联合证券预计公交销量将有明显回升，从而带动客车行业复苏。 3.有色：下游需求提升利好有色。汽车和家电作为有色金属重要的下游产业，政府出台“以旧换新”政策对有色金属行业是明显的利好。具体的金属品种方面，伴随汽车、家电的销量超预期，主要用于汽车铅芯蓄电池的铅锌、镀锌板的锌以及大量铝材的铝，广泛运用于家电行业的铜均将受益。另外有色金属的需求也将因为国外大量投资的拉动而有所恢复，通胀预期下的金属价格上升则构成了有色金属上涨的另一个支撑。 4.钢铁：汽车、家电主要用钢的板材仍然存在较严重的过剩，即便汽车家电销量增长因此政策受益，对钢铁企业的影响仍然很小。 |
