| 投资要点： 08年我国旅游业整体增速大幅放缓。08年中国旅游业经历了雪灾、3.14事件、地震、奥运以及金融危机等一系列系统性风险，近年来我国旅游业持续快速发展的势头发生了改变。08年我国旅游业总收入1.16万亿，同比增长5.8%，是94年以来的最低增速（03年除外）。 08年旅游类上市公司总体营收和业绩均出现负增长。08年25家旅游类上市公司实现营业收入145.3亿元，同比下降2.46%；实现营业利润15.23亿，同比下降11.22%；净利润13.95亿，同比下降9.49%。 景区类上市公司“受灾”严重，多数净利润同比下滑。主要景区上市公司08年实现营业收入30.52亿元，同比下降3.19；净利润3.3亿，同比下降26.15%。净利润降幅远大于营收降幅的原因在于部分新建项目投入运行带来“增收不增利”效应。 08年酒店类上市公司经营稳中有升。由于酒店类上市公司受到自然环境的影响比较小，因此08年酒店类上市公司经营情况远较景区类公司乐观的多。虽然也受到奥运因素和金融危机的影响，但总体上保持了稳定。除去07年业绩出现重大波动的st东海外，其余6家酒店类上市公司营业收入增长4.44%，营业利润下降1.5%，净利润增长2.75%。 旅游行业估值并不存在明显高估。目前，旅游行业的市盈率和市净率较沪深300均处较高位置，但我们认为，由于08年“受灾”严重的原因，09年随着旅游行业业绩的提升要快于沪深300企业，行业盈利能力增强，未来市盈率比值会逐渐变小。因此我们认为旅游行业估值并不存在明显高估。 我们更加看好国内旅游的发展。统计数据显示目前国内旅游人次和收入均有一成左右的增长，在疫情没有严重蔓延的情况下，国内景区特别是靠近客源市场的景区经营情况将比较乐观。09年面临的最大的不利因素来自世界范围的经济危机因素，严重依赖高端商务客人特别是国外客人的酒店业受到的冲击相对更大。 |
