| 5月18日、19日，国家接连出台两项与家电行业相关的政策——《轻工业调整和振兴规划》（下文简称《规划》）全文和家电“以旧换新”政策措施。 国务院常务会议决定安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴。在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙，开展电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5类家电产品“以旧换新”试点。对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新家电销售价格的10%给予补贴，分品种确定最高补贴额度；对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费用，给予定额补贴。 点评 5月18日公布的《规划》全文与2月19日公布的《规划》重点内容中与家电行业相关的方面并无大的出入，只是更加详实，强调高能效家电产品的技术水平提高和实现产业化；然而和2月媒体报道过的规划初稿内容相比，《规划》全文的具体内容仍旧不够细则化，还需要有关部门后续再制定类似细则的规定。 本次家电“以旧换新”政策的财政补贴计划是家电下乡政策的十分之一，目标拉动200亿消费；但出台的还只是原则，细则和流程还需等待；而且补贴估计不能与家电连锁企业现行的旧家电回收同时享受，在两大家电连锁中刺激更新购买的力度不一定会很大。 我们二季度的投资策略是空调、小家电、黑电的内销品牌龙头企业。这几项政策的出台其实也是对于我们推荐内销品牌龙头企业逻辑的支持，尤其是空调、冰箱、洗衣机和黑电的内销品牌龙头企业，即格力、海尔、美的、科龙、小天鹅、合肥三洋、海信、康佳等内销比重大、具备技术研发能力和良好品牌形象的企业是持续的利好。不过由于政策颁布前市场预期已经在估值中有所反应、而且真正的细则仍未制定出台，因此我们认为目前对家电板块业绩预期或估值上升的带动作用有限。小家电行业受此政策的影响不大，我们推荐小家电主要还是强调其防御性。 《规划》全文中的家电内容更加详实，但仍不够细则化 5月18日公布的《规划》全文与2月19日公布的《规划》重点内容中与家电行业相关的方面并无大的出入，只是更加详实，除2月已公布的家电下乡扩大政策以外，还进一步具体化了2009-2011年三年中的目标和任务，我们总结为四条： 变频空调压缩机的关键生产技术要通过产学研结合的模式取得突破，实现高端及高效节能空调产品的产业化； 高效节能节材型冰箱压缩机的关键生产技术也要采取产学研结合模式实现创新和产业化，淘汰落后的低能效冰箱（含冰柜）3000万台、淘汰以氯氟烃为发泡剂或制冷剂的冰箱、冰柜； 提升行业总体技术水平，支持家电行业电冰箱、空调器、洗衣机等关键部件生产线升级改造，实现高端及高效节能产品的产业化；..根据行业特点和发展要求推进产业转移，推动冰箱、空调、洗衣机等家电行业重点产品的研发、制造、集散，逐步由珠三角、长三角和环渤海等地区向本区域内有条件地区和中西部地区转移。 然而和2月媒体报道过的规划初稿内容相比，《规划》全文的具体内容仍旧不够细则化，还需要有关部门后续再制定类似细则的规定。因此《规划》的公布对家电行业的短期影响并不会增大，但中期的产业发展方向更加明确，对于格力、海尔、美的、科龙、小天鹅、合肥三洋等内销比重大、具备技术研发能力和良好品牌形象的企业是持续的利好。 家电“以旧换新”原则出台，目标拉动200亿消费..本次家电“以旧换新”政策的财政补贴计划是家电下乡政策的十分之一..本次国家安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴，原则上按新家电销售价格的10%给予，因此可以简单匡算出目标是实现200亿的零售额。 家电下乡政策国家的财政补贴计划是200亿元，即要实现1500亿元的零售额。因此本次家电“以旧换新”政策的财政补贴计划金额是家电下乡政策的十分之一，目标拉动的零售额是家电下乡的约13%。 出台的还只是原则，细则和流程还需等待..本次虽然明确了家电“以旧换新”的补贴基准和比率，但关系到实务操作的家电购买地点、补贴范围（如：坏家电是否算旧家电？）、最高补贴额度、补贴金额的给予方式、回收拆解处理企业的指定等都还没有具体落实。 据我们了解，目前有的试点地区还在筛选上报有能力承担家电回收处理的废品收购企业，在对政策的具体细节提出建议；因此预计家电“以旧换新”的细则和流程、真正实施的时间还需等待。 补贴估计不能与家电连锁企业现行的旧家电回收同时享受 两大家电连锁企业苏宁和国美早在2005年就都推出了旧家电回收的业务，对于电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑这5类旧家电的回收视新旧、好坏程度，回收支付的金额也在几十到几百元不等。本次国家的补贴由于细节还没有落实，尚不确定是对家电连锁回收支付的替代还是能够兼有，但我们认为是替代的可能性更大，即政策补贴不能与家电连锁企业现行的旧家电回收同时享受。 两项政策短期利好都有限，看好中期趋势，期待节能补贴..从家电下乡到家电“以旧换新”，以及大而全的《规划》，国家都是围绕着保增长、扩内需、调结构的总体要求来推进的。经过这些政策的制定，目前主要家电企业已经都调整了经营思路来迎合政策导向，如格力董事长在日前的股东大会上也认为空调很快就会转为变频空调绝对优势。消费者在国家政策的导向和政策所给予的优惠下更新需求也会加快、逐渐树立节能消费观念；因此我们看好这3-5年内需的增长和高能效产品比重的快速提高。不过由于政策细则还有待制定，因此短期利好都有限。 目前就还剩市场期待已久的节能家电补贴政策始终没有出台，据了解仍在征求意见和修改当中，不过比较确定的是节能加点补贴应是补贴给生产企业，补贴额度应是根据产品规格划定的几档额度，大致也是零售价10%左右的补贴幅度。 投资建议 我们二季度的投资策略是空调、小家电、黑电的内销品牌龙头企业。这几项政策的出台其实也是对于我们推荐内销品牌龙头企业逻辑的支持，尤其是空调、冰箱、洗衣机和黑电的内销品牌龙头企业，即格力、海尔、美的、科龙、小天鹅、合肥三洋、海信、康佳等内销比重大、具备技术研发能力和良好品牌形象的企业是持续的利好。不过由于政策颁布前市场预期已经在估值中有所反应、而且真正的细则仍未制定出台，因此我们认为对家电板块业绩或估值上升的带动作用有限。小家电行业受此政策的影响不大，我们推荐小家电主要还是强调其防御性。 |
