| 近期我们调研了澳洋顺昌(002245)(进入该股吧，新版行情)，与公司董秘就公司经营近况等进行了交流，并实地考察了公司钢板和铝板的套裁生产线。 投资要点： IT 金属物流业务开始触底反弹。从去年下半年开始，受下游IT 产品需求萎缩和基材价格大幅下降影响，公司营业收入不断下滑。同时由于基材价格的持续下降，提前采购的高成本库存也严重挤压了公司的毛利率。此外，2008 年公司计提了1962 万的存货跌价准备，也是影响公司业绩的主要因素之一。目前下游需求有所回暖，公司产能利用率已经恢复到50%以上。铝板库存基本消化完毕，钢板仍在消化过程中。我们分析，随着下游需求的转暖、基材价格的稳定以及公司高成本库存的消化完毕，公司IT 金属物流业务已经渡过最困难的时期，盈利能力将逐渐恢复。预计今年第二季度将会有较好的盈利，业绩水平环比有较好增长，但由于一季度产生了842 万的亏损，预计上半年业绩较去年同期还是会有较大幅度下降。 农村小额贷款业务有望成为新的增长点。公司2009 年2 月25 日，以自有资金出资7000 万参与组建“张家港昌盛农村小额贷款有限公司”(以下简称“昌盛信贷”)。昌盛信贷注册资本2 亿，公司占注册资本的35%。根据规定，小额贷款公司还可以向金融机构贷款不超过注册资本50%的资金补充营业资金，因此目前“昌盛信贷”可以用于放贷的资金在3 亿元左右。公司所在的长三角是我国农村经济和中小民营企业最活跃的区域之一，小额贷款业务有巨大的需求，公司对该项业务也寄予厚望，在2009 年的经营预算中提出“小额贷款业务实现年化投资回报率8%”，如果能达成该目标，则该业务可为公司贡献560 万的投资收益。 首次给予公司“推荐”的投资评级，目标价格26.5 元。我们预测公司2009-2011 年的营业收入分别为8.3 亿、10.8 亿和14.2 亿。归属于母公司的净利润分别为3100 万、6400 万和8500 万，基本每股收益为0.50、1.06 和1.39 元(不考虑2008 年10 转10 的分配预案)。由于公司库存尚未消化完毕，我们分析用2010 年盈利状况评估公司价值更合理，此外由于公司涉足金融业务应享受一定估值溢价，首次给予“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格为26.5 元，对应2010 年25 倍市盈率。 |
