| 投资要点 回顾我们年初对行业的判断和投资组合： 我们于年初坚定看好旅游板块在恢复增长和自然增长预期下的投资机会，给予行业整体推荐评级；并根据旅游板块历史表现规律，以及09年各公司业绩恢复程度，推出了行业投资组合；截至09年5月17日，餐饮旅游板块超越大盘涨幅43％；而组合中个股除中青旅外，均大幅超越同期大盘涨幅.. 08年行业情况回顾：流年不利、国内游增长受阻、入境游应势下滑。 08年国内游仍保持正增长，全年一系列负面影响对于行业的打击主要表现在05年～07年加速增长的态势被遏止。入境游则在经济危机的影响呈现加速下滑态势。 08年餐饮旅游行业和子行业增长、盈利能力变动回顾：08年行业整体收入下滑2％，利润则下滑13％。人工成本上涨、支出相对固定令行业利润变动较收入更为敏感。分子行业利润看，综合类>景区类>酒店类。 各子行业毛利率基本稳定、费用率呈不同程度上升。 09Q1总行业和子行业增长、盈利能力变动回顾：景区、综合类明显开始恢复，而酒店受经济影响明显，收入下滑，但投资收益仍保证了利润增长。总体来看，行业呈恢复之势，与我们年初判断一致。 行业市场表现：1－3月，餐饮旅游板块涨幅排名靠前，进入4月份后，在甲型流感疫情的阴影下，板块落后大盘，但5月份以后快速调整，涨幅靠前。 行业估值溢价率：由于08年行业利润下滑，目前TTM估值溢价率位于历史中值之上，但低于03年。 重点推荐公司：我们从业绩反弹快速、估值仍有提升空间两个角度，重点推荐：中青旅（估值提升）、锦江股份（世博实质受益）、峨眉山A（多催化剂、利润释放空间大）、桂林旅游（重启增发、游客恢复理想）。 |
